單日蒸發超百億，比黃金還猛的“戰爭金屬”到頂了？

導語：三大鎢企集體跳水，但“戰爭金屬”價格仍在高位。

從黃金到稀土，再到如今的鎢，2025年至今的A股，被戰略小金屬的暴漲行情徹底點燃。而這輪行情背后的核心推手，只有四個字：全球戰火不斷。而中鎢高新、廈門鎢業、章源鎢業、翔鷺鎢業四大鎢企，借著“戰爭金屬”的東風，股價一路狂飆，成為市場最炙手可熱的板塊。

2026年開年以來（1月5日至3月2日），以盤中最低股價至最高股價計算，中鎢高新、廈門鎢業、章源鎢業以及翔鷺鎢業的股價最大漲幅分別為159%、95%、226%和245%！截至3月3日，廈門鎢業盤中股價摸到80元/股，在上述四大鎢業公司中最先“破八”。

事實上，中鎢高新自1997年上市以來的最大漲幅幾乎就在這段時間，連同其他三大鎢業上市公司，也都是近期才走到了截止目前“一生”當中的最高光時刻。

但漲勢終有波折，3月3日中鎢高新、章源鎢業、翔鷺鎢業股價集體跳水，跌幅分別達5.91%、5.26%、4.46%，三家市值較前一日合計縮水超125億元，唯有廈門鎢業以0.91%的微漲勉強撐住場面。

一夜之間，市場開始慌了：這輪漲了數倍的鎢業行情，難道真的要涼了？是中途調整，還是“暴漲緣分”到頭了？尤其是民營鎢企“龍頭”章源鎢業（002378.SZ），靠著全產業鏈的硬實力，2025年至今累計漲幅超553%，即便沖高回落，仍在高位。未來，章源鎢業還能繼續扛起“戰爭金屬”的大旗，再創新高嗎？

01 一年漲550%，章源鎢業實控人財富近乎翻倍

這輪鎢業行情中最靚的仔，非章源鎢業莫屬。這只股的漲勢，用“瘋狂”來形容一點都不夸張，從2025年的底部啟動，到2026年3月2日刷新歷史新高，它直接走出了一波一年530%的翻倍行情，把一眾股民看呆了。

數據顯示，2025年章源鎢業全年累計漲幅達122%；進入2026年，年內漲幅一度高達223%，年內市值增加超300億元。

2025年4月份，章源鎢業的股價達到本輪行情最低點的5.65元/股，而2026年3月3日的盤中股價則達到最高點的46.2元/股，是最低點的8.18倍。如果有“天命之子”的運氣加持，這期間一直持有該股票，理論上可以賺超7倍。

如果從浮盈角度算，“天命之子”還真的有，那就是章源鎢業實控人黃澤蘭。

公開資料顯示，黃澤蘭、賴香英夫婦通過崇義章源投資控股有限公司，合計持有公司56.73%股份。按最新收盤價計算，其持股市值已然超過280億元。2025年胡潤百富榜顯示，黃澤蘭以140億元財富位列第481位。

能走出這樣的暴漲行情，靠的絕不是單純的資金炒作，而是章源鎢業全產業鏈布局的硬基本面支撐。作為國內少數實現鎢產業上中下游全覆蓋的民營龍頭，它的業務從上游勘探采選，到中游冶煉制粉，再到下游精深加工，一環扣一環，把鎢的價值吃到了極致。

上游端，章源鎢業手握6座采礦權礦山、10個探礦權礦區，淘錫坑、新安子、大余石雷三大主采礦山穩扎穩打，備案的鎢（WO3）保有資源儲量達7.94萬噸，還有1.76萬噸錫、1.13萬噸銅儲備，充足的資源，讓它在鎢價上漲周期中掌握了主動權；

中游端，依托上游鎢礦，生產仲鎢酸銨、鎢粉、碳化鎢粉等核心原料，成為下游加工的“糧倉”；

下游端更是亮點十足，旗下子公司贛州澳克泰堪稱“軍工加工利器”，定位“難加工材料切削專家”，生產的航空航天專用刀具，能精準加工戰機發動機葉片、導彈殼體、火箭結構件，實現了部分進口替代，把鎢的高端價值發揮到了極致。

上中下游全打通，讓章源鎢業在鎢價上漲時，能實現全鏈條受益，這也是它能在一眾鎢企中脫穎而出的核心原因。

02 “戰爭金屬”帶飛章源鎢業，“硬貨”全是剛需

但最終能帶飛章源鎢業的，還是鎢所特有的“戰爭金屬之王”體質。

鎢在軍工領域的存在感：一個字：硬！兩個字：特硬。

為什么這么說呢？

拿章源鎢業旗下子公司贛州澳克泰來說，該公司定位“難加工材料切削專家”，為汽車、工程機械、軌道交通、航空航天、能源等行業客戶提供刀具加工系統解決方案，比如為航空航天行業飛機起落架、襟翼導向軌、機匣、葉片等提供刀具加工。

怎么理解？軍工裝備的制造離不開“工業牙齒”—— 硬質合金（鎢鈷），是加工所有軍工難加工材料的唯一選擇。

軍工產品比如戰機、導彈、艦船、坦克，其制造材料大量使用鈦合金、高溫合金、高強度鋼等復合材料，主打就是一個夠硬耐造，在殘酷的戰火中、極端的自然環境中，也必須達到“夯爆”的表現。

那么問題來了，這么硬的材料你用什么工具給它切削？甚至更精密的加工？

版本答案就是：硬質合金（WC+Co）！ 因為更為鋒利，而且除了高硬度、高耐磨之外，還兼備紅硬性（600℃高溫下仍鋒利）。

硬質合金能這么硬，離不開鎢的物理特性，比如：

鎢合金硬度遠超鋼材，是制造動能穿甲彈的唯一理想材料，其侵徹力極強，能輕松擊穿現代主戰坦克的復合裝甲，且無放射性，是貧鈾彈的完美替代品。同時，這種合金還能做導彈、火箭的配重和陀螺儀原料，讓武器飛得更穩、打得更準，是精確制導武器的“定海神針”。

鎢的高熔點特性（在2000℃以上仍能保持結構穩定），還使其成為航空發動機、火箭、導彈等高溫動力系統的關鍵材料，保障極端工況下的可靠性。

現在回過頭來再看章源鎢業子公司澳克泰的介紹是不是眼神都清晰了：

贛州澳克泰生產的航空航天專用刀具，就用于戰機發動機葉片、機匣精密加工；導彈殼體、火箭結構件切削；衛星、航天器精密零部件制造。

還有鎢粉、仲鎢酸銨這些基礎原料，更是軍工制造的“源頭”，不管是鎢合金還是硬質合金，都離不開這些核心原料，章源鎢業從源頭把控，牢牢占據了軍工產業鏈的上游。

章源鎢業恰好踩中了鎢業的軍工屬性，它生產的很多硬貨，都是軍工領域的剛需，這也是它能被資本炒作的底層邏輯。

而戰爭背景下，鎢的需求更是迎來爆發式增長，資本追捧軍工題材股的核心原因，也在于此：戰火一燃，軍工材料必然會出現階段性短缺，價格自然水漲船高。

2月28日美伊沖突升級后，鎢價直接跳漲：3月2日，65%黑鎢精礦單日漲3萬至83萬元/噸，仲鎢酸銨漲至125萬元/噸，鎢粉漲至1990元/千克，年內漲幅全破80%，階段性短缺的效應直接拉滿。

03 高光之下的隱憂：章源鎢業也有自己“軟肋”

靠著“戰爭金屬”的東風和全產業鏈優勢，章源鎢業漲上了天，但高光之下，它的“軟肋”也漸漸暴露出來。

首先，有礦也不能隨便采，對外采購推高成本，這是章源鎢業最大的無奈。雖然手握6座礦山，鎢礦儲量充足，但鎢作為國家保護性開采礦種，開采指標被嚴格限制，2025年第一批鎢精礦開采指標5.8萬噸，同比下降6.5%，環保、安監再加碼，表外礦山產能大幅縮減，供給端持續收緊；另一方面，中國是全球鎢的“供應主力”，2024年鎢儲量占全球52%，產量占83%，還處于出口管制狀態，全球供給彈性幾乎為零。

章源鎢業無法根據市場需求擴大開采，為了滿足全產業鏈生產，不得不對外采購鎢精礦、仲鎢酸銨，這就導致鎢價上漲的紅利，無法完全轉化為公司利潤。

而需求端，全球地緣沖突加劇，各國都在加大武器裝備的生產和儲備，武器消耗補庫、國家安全備貨，讓鎢的軍工需求暴增。中信建投證券就指出，軍工領域對價格不敏感，需求增長會直接推高鎢價。

2025年至今，鎢價漲得有多瘋狂？鎢粉從315元/公斤漲到1800元/公斤，一年多漲幅超470%；鎢精礦、仲鎢酸銨較2025年初漲幅超400%，原料價格一天一個樣，采購成本大幅飆升。

這也倒逼章源鎢業多次提價，其中每半月調一次價格的55%黑鎢精礦、55%白鎢精礦、仲鎢酸銨分別上調價格至73萬元/噸、72.9萬元/噸和107萬元/噸，而在2025年10月上半月，這三大產品的價格為26.7萬元、26.6萬元和39萬元，不到半年，漲幅均超170%。

此外，章源鎢業的焊接機夾刀片、硬質合金產品等“拳頭”產品也在2月26日和3月1日分別上調價格。

但提價仍有滯后性，且幅度難以完全覆蓋成本漲幅，利潤增長跑輸鎢價漲幅。2025年鎢產品漲幅超200%，但章源鎢業凈利潤預計在2.6億元~3.2億元之間，同比漲幅上限僅86%，部分利潤被成本壓力直接吞噬。

這些問題，依舊是制約章源鎢業繼續上漲的核心因素。

其次，庫存高、應收賬款多。截止2025年第三季度，章源鎢業存貨價值16.92億元、應收款7.61億元，合計占總資產的44.71%。

這是章源鎢業的“老毛病”，也是制造業的普遍痛點。在鎢價持續上漲的背景下，公司為了保障生產，不得不加大原材料和產成品備貨，導致存貨高企；同時，為了維護下游客戶，給予一定的信用賬期，應收賬款也隨之增加。

高庫存在占用流動資金的同時，也將增加資金成本和跌價風險——如果未來鎢價回調，存貨必然面臨減值。

從這個角度看，章源鎢業的盈利高度依賴鎢價走勢，而鎢作為大宗商品，價格受宏觀經濟、地緣政治、供需關系影響極大，一旦全球戰火緩解，鎢價大概率會回調，公司業績也會隨之承壓，股價也會受到影響。

04 章源鎢業，還能繼續硬嗎？

從550%的暴漲，到3月3日的回調，章源鎢業的走勢，成了鎢板塊的縮影。它的未來，還能繼續硬下去嗎？答案其實藏在兩個核心點里。

一方面，鎢的供需格局短期內難以改變。全球鎢供給高度集中在中國，且開采指標持續收緊、出口管制，供給端偏緊的格局不會輕易打破；需求端，軍工需求因地緣政治持續存在，光伏鎢絲、半導體等新興需求也在爆發，中金公司預測，2026-2028年全球鎢供需缺口將持續擴大，分別達1.85萬噸、1.88萬噸、1.92萬噸，缺口占比超17%，這意味著鎢價大概率會維持高位運行，章源鎢業作為全產業鏈龍頭，依舊能充分受益。

另一方面，硬實力還在，短板也在補。章源鎢業的全產業鏈布局，是它最大的護城河，上游有礦、中游有料、下游有高端產品，軍工屬性拉滿，這在民營鎢企中獨一份；同時，公司旗下贛州澳克泰在航空航天領域的滲透率持續提升，深加工產品占比不斷增加，產品附加值也在提高，未來如果能進一步提升資源自給率，優化庫存和應收賬款管理，就能進一步釋放盈利能力。

當然，風險也不容忽視：過高的估值（動態市盈率一度超200倍，遠超行業均值）需要業績來消化，鎢價的大幅波動會直接影響公司業績，資本市場的情緒炒作也可能隨時退潮。

從資本市場來看，這輪鎢業行情的核心，短期是“美以伊”戰火推上高點，但長期看則是鎢的戰略價值重估。隨著高端制造、軍工、新能源的發展，鎢的需求會持續增長，行業的長期邏輯依舊存在，但短期暴漲后的估值修復，也是必經之路。

作為民營鎢企龍頭，章源鎢業的每一步走勢，都會是整個鎢行業的風向標。