業績暴雷算啥！長春高新靠“神藥”點燃資本熱情，上回這么熱鬧還是科倫董事長赤膊上陣

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長春高新，不僅關心娃的身高，還關心娃的人生大事。

“邏輯太硬了，陰偉達”“誰抹誰變孩子王”“神藥問世，試吃的肯定是成年男性，這想象空間有多大？”“主力已經先用上了”……

昨天到現在，長春高新的股吧太熱鬧了，上一次醫藥股這么熱鬧，可能還要數科倫藥業的抗衰產品麥角硫因膠囊“走紅”，當時董事長赤膊上身出鏡的配圖一出，資本市場瞬間沸騰了。后來，科倫藥業被生物學家饒毅爆錘，后者笑言“假藥靠肌肉男真人‘赤膊上陣’”。

長春高新在二級市場觸發“陰偉達”行情，也和產品有關，只不過這款產品還處于臨床前向臨床過渡階段，遠遠談不上商業化。但架不住資本市場的想象空間，在昨日斬獲一個漲停板后，今天繼續高開。

所以，大家還記得年前的業績暴雷公告嗎？

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一支不確定的藥膏造出醫藥版“陰偉達”

這是一類讓無數投資者振奮的故事。從科倫藥業75歲董事長吃自家產品后秀肌肉，到“東北藥茅” 治療兒童小陰莖，一股神秘的東方力量讓無數男性欲罷不能。

2月25日午后，長春高新快速漲停，當日漲幅9.98%，上漲8.84元，股價來到97.26元，當日總成交額14.17億元，總市值升至396.68億元，打破了此前長期橫盤震蕩的低迷格局。

這波行情，被外界認為和長春高新的一則新公告直接相關。2月24日晚間，長春高新公告披露，子公司長春金賽藥業有限責任公司收到國家藥品監督管理局核準簽發的《藥物臨床試驗批準通知書》，金賽藥業GenSci141軟膏境內生產藥品注冊臨床試驗申請獲得批準。

從公告來看，GenSci141 軟膏是金賽藥業研發的一款雙氫睪酮軟膏，屬于化學藥品2.2類、2.4 類。適應癥是用于改善因高促性腺激素性性腺功能減退癥、5α-還原酶2缺乏癥、雄激素合成減少的先天性腎上腺皮質增生癥、特發性的原因導致的兒童小陰莖。

據長春高新表示，兒童小陰莖的治療方法包括藥物治療、手術治療及心理疏導等。藥物治療是男童小陰莖的主要治療方法，外源性雄激素（睪酮及其衍生物）：主要藥物包括庚酸睪酮、十一酸睪酮和雙氫睪酮（雙氫睪酮凝膠）等是臨床常用藥物。截至目前，對于改善兒童小陰莖的治療，一直未有藥物獲批相關適應癥。

從公告表述解讀來看，長春高新這是全球范圍內的創新了。既然生長激素有無數焦慮的老母親愿意為了孩子買單，那必然也有不少家長為了孩子的人生幸福出手。

隨后，有投資者直接給它貼上了“陰偉達”的標簽，二級市場趕緊配合，長春高新一夜翻身，股價直上云霄。

但大家是不是忽略了，這款“神藥”目前只是境內生產藥品注冊臨床試驗申請獲得批準，先不說它的終端需求市場有多大，眼下離它給企業創造收入還遠著呢。

長春高新自己也說了，由于醫藥產品具有高科技、高風險、高附加值的特點，藥品的前期研發以及產品從研制、臨床試驗報批到投產的周期長、環節多，容易受到一些不確定性因素的影響，本次臨床試驗進程尚存在不確定性。

針對網傳“在研產品GenSci141軟膏可以壯陽”的傳言，有媒體以投資者身份致電長春高新證券部，公司人士回應稱，GenSci141為一款2.2類改良型新藥，目前處于臨床前向臨床過渡階段。從研發周期看，即便進展順利，從臨床到最終獲批上市也至少需要3年時間，通常新藥完整周期在7-8年左右。盡管改良型新藥在審評路徑上相對成熟，但整體研發周期與1類創新藥相比差異有限。

感情藥還在實驗室里坐，“現金牛”已經在天上飛了。

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業績暴跌，老母親的焦慮不夠用了

長春高新，東北藥茅，一直依賴的就是孩子的生意。

從歷史來看，這家企業成立于1993年，最早從事房地產開發業務，后于1996年在深圳證券交易所上市，成為中國東北地區最早的上市公司之一，當年發行價僅8.8元/股。

1997年，長春高新與歸國博士金磊成立金賽藥業。1998年，金賽藥業成功研發出第一支國產重組人生長激素粉針劑，打破了進口壟斷。2005年，金賽藥業又推出了亞太第一支重組人生長激素水針劑，解決了生長激素在水溶液中不穩定的問題。2014年，金賽藥業又成功推出全球第一支長效型重組人生長激素（長效水針），將注射頻率從每日一次調整為每周一次，使得中國在長效型重組人生長激素方面至少領先了世界5年。

家長的焦慮催生了蓬勃的市場，憑借生長激素業務，長春高新業績一路開掛，股價也在不斷飆升，曾經最高超越過500元/股，總市值超2000億元，一度被市場稱為“東北藥茅”。

但是“東北藥茅”也很煩惱，因為想要擺脫生長激素單極依賴。

不久前，公司披露了最新業績預告。2025年，其歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為1.5億元—2億元，同比下降91.48%—94.19%。

根據此前的公告，2025年前三季度，長春高新營業收入為98.07億元，同比減少5.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.65億元，同比減少58.23%。兩組數據放一起，意味著在2025年第四季度，長春高新業績出現了較大的虧損，最高或達10億元。

在解釋業績下滑原因時，長春高新列出了這么幾點： 研發費用同比增加、 相關銷售費用有所增加、 長效生長激素等產品積極參與醫保談判并被納入國家醫保目錄后的一系列調整、以及 子公司 長春百克 虧損等。

2025年12月，長春高新的金培生長激素注射液（金賽增）被納入新版國家醫保目錄。新版國家醫保目錄自2026年1月1日起實施。據相關報道，金培生長激素注射液降價約75%。

價格大幅“跳水”直接侵蝕利潤空間，為應對價格變動可能帶來的存貨減值，公司甚至在第四季度主動控制發貨，導致收入與利潤進一步銳減。

事實上，自2022 年廣東聯盟集采正式落地，生長激素水針、粉針、長效劑型已經全面納入集采，長春高新生長激素平均降幅超50%，部分劑型降價幅度超過 70%。反饋到業績層面來看，2024年，長春高新結束了過往連續的高增長，營收、利潤雙雙下滑。

不僅如此，長春高新的角逐對手也在增加。2025年5月，特寶生物的怡培生長激素（YPEG-GH）獲批上市，成為全球首個Y型40kD聚乙二醇長效生長激素。至此，長春高新也就徹底失去了在國內長效生長激素市場長達10年的壟斷地位。

去年底，諾和諾德也宣布，其創新長效生長激素——帕西生長激素注射液正式獲得中國國家藥品監督管理局批準。對于長春高新來說，跨國巨頭的入局將帶來強勁挑戰，老母親的焦慮也不夠用了。

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多元化轉型還在陣痛期

“把雞蛋放在一個籃子里”的風險太大，長春高新也在轉型。

從公開信息來看，近年來，長春高新正在不斷加大疫苗、腫瘤、女性健康等領域的布局。這其中，疫苗業務更是曾被市場寄望成為第二增長曲線。

長春高新的疫苗業務經營主體為子公司百克生物。百克生物擁有水痘疫苗、鼻噴流感疫苗、帶狀皰疹疫苗等上市產品。2024年，受帶狀皰疹減毒活疫苗銷量下滑影響，百克生物當年營收同比下降32.64%至12.29億元，凈利潤同比下降53.67%至2.32億元。

進入到2025年，帶狀皰疹疫苗銷售進一步惡化。百克生物今日發布了業績快報，2025年度營業總收入5.92億元，同比下降51.85%；凈利潤更是虧損2.72億元。

百克生物表示，報告期內，公司帶狀皰疹減毒活疫苗銷售收入同比下降，主要因受種者疾病認知程度、疫苗消費意愿等多方面因素影響，部分已確認收入的帶狀皰疹疫苗到效期而未能實現接種發生退貨。公司主動進行價格調整，帶狀皰疹疫苗單價下降。此外，因新生兒出生率下降及市場競爭加劇，公司水痘減毒活疫苗銷量同比減少。

至此，被外界一度看好的第二增長曲線也未能正在頂住這一名號。

本月初，長春高新在互動平臺回答投資者提問時表示，目前公司正處于從單一爆品向多元化創新的研發轉型陣痛期，公司希望隨著相關創新藥后續逐步落地，能夠使公司收獲更多的研發成果，公司也將持續關注研發進展及費用支出情況，努力提升研發效 率等。

在研發和銷售上的投入，是擺在長春高新面前實實在在的成本。2025年前三季度，長春高新研發費用達17.33億，同比增長了23%。從產品進展來看，這筆投入或是流向了包括內分泌代謝領域、腫瘤領域、免疫與呼吸領域、女性健康領域等在內的更廣闊的領域。

然而，創新藥研發周期長、風險高，新產品商業化亦非一蹴而就。

根據此前披露的信息，長春高新用于急性痛風的1類創新藥伏欣奇拜單抗（商品名：金蓓欣）已于2025年6月獲批。金蓓欣2025年6月底獲批后，7月中旬開始上市銷售，2025年第三季度已經實現銷售收入超過5500萬元。對于針對癌性厭食-惡病質治療領域的美適亞產品，通過一年多的推廣，該產品在2025年前三季度銷售收入已接近1億元。但整體來看，這些新產品對整體業績貢獻還是較為微弱。

長春高新無疑正在經歷陣痛期：核心產品利潤驟降，新藥補位能力遠遠不足，第二曲線至今未能真正顯現?！吧袼帯蹦茏屬Y本市場興奮，但終究不能在短期內讓業績振奮，屬于長春高新自己的“生長激素”，還沒完全找到。