馬斯克下令Model S/X絕版！特斯拉營收15年來首次下滑

杰西卡 發自 副駕寺
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特斯拉的財報，怎么越來越讓人摸不著頭腦了？

直觀看數據：2025年，特斯拉總交付量連續兩年下降，營收出現上市以來的首度下滑，全年凈利潤幾乎腰斬。

馬斯克甚至在電話會上“遺憾”宣布：特斯拉Model S和Model X，要從下個季度開始逐步停產

怎么看都是一份不算積極的財報……但就在信息披露之后，特斯拉盤后股價反倒一度漲超了4%

聽了馬斯克在財報電話會里的講述，才發現原因——這家公司的新故事線已經開始了：特斯拉的重心，轉向了AI和機器人。

最關鍵的是，這一次，這些產品不再遙遠，已就在腳下。

特斯拉2025年報：首次全年營收下降

特斯拉財務數據的走勢，早在其公布交付量時就有預兆。

先看去年第四季度，特斯拉交付了41.8萬輛車，同比減少15.61%，環比減少15.87%。

回顧公司去年各個季度的交付數據，只有第三季度實現同比增長，其余三個季度都出現了兩位數下滑。

Q3銷量升溫、Q4銷量回落的原因，主要來自美國電動汽車稅收抵免政策在三季度末到期。

這意味著2025年10月起，在美國購買電車不再有7500美元（約53198元）的補貼，因此有意購車的美國消費者，趕在政策退坡前下訂，相當于提前透支了Q4的銷量。

而2025年全年，特斯拉總銷量為163.6萬輛，同比減少8.6%，已經連續兩年下滑，不過亞太地區的交付量刷新了歷史紀錄。

兩款主力車型——Model 3/Y，2025年銷量為158.5萬輛，占公司總銷量的96.9%，剩余3.1%是Model S/X、Cybertruck在內的其他車型銷量。

也是因為交付量接連“失意”，特斯拉在2025年的財務指標，也同步出現了下降。

2025年全年，公司總營收為948.27億美元，同比下降3%，這還是特斯拉自2010年上市以來，首次出現營收下滑

2025年第四季度，特斯拉營收為249億美元，同比也下降了3%。細分收入來源：

來自于汽車相關業務的收入為176.93億美元，同比下降11%。其中：

• 汽車銷售業務收入為167.5億美元，同比下降10%。
• 汽車租賃業務的營收為4.01億美元，同比下降10%。
• 汽車監管信用業務，也就是出售汽車碳排放積分，在這一季度的收入為5.42億美元，同比也下滑21.7%。

在汽車業務以外，來自發電和儲能業務收入，受Megapack部署推動，在這一季度增長明顯，達到38.37億美元，同比增長25%。

來自服務及其他業務的營收為33.71億美元，同比增長18%。

利潤層面，特斯拉毛利水平有所提升，第四季度的綜合毛利為50億美元，毛利率回升到20.1%，汽車毛利率為15.4%。

公司全年毛利為170.9億美元，對應同期的綜合毛利率為18%，汽車毛利率為17.9%。

但凈利潤指標卻下滑明顯，第四季度，公司GAAP凈利潤8.4億美元，非GAAP凈利潤17.61億美元。

2025年，特斯拉GAAP凈利潤37.94億美元，相較2024年的71億元下降46%，近乎腰斬；非GAAP凈利潤58.58億美元，同比下降26%。

這主要是由于，特斯拉的支出也在明顯增長，2025年公司營業費用為127.4億美元，同比增長了23%，主要用于AI、機器人等新項目上。

另外，特斯拉在財報里強調，公司的資本支出會繼續加碼，預計今年的金額會超過200億美元，主要用于新建六家工廠、擴張AI計算基礎設施，以及提升現有產能。

這六家工廠分別是精煉廠、磷酸鐵鋰電池工廠、Cybercab工廠、卡車Semi工廠、一個新的大型工廠，以及Optimus工廠。

財報還透露，特斯拉的鋰精煉廠已試產，有部分Model Y車型已經搭載了4680電池。

不過在現金層面，特斯拉也確實不用擔心花錢的問題。

截至2025年末，公司現金及投資余額達到創紀錄的440.59億美元，較2024年末增長21%。

這些增長，主要來自特斯拉今年的正向自由現金流——2025年自由現金流達62.6億美元。

這份財報公布于收盤后，而特斯拉的盤后股價也一度漲超4.2%，市值增長608.7億美元。

能讓資本市場對特斯拉做出這樣的回應，看樣子，是最擅長“放長線釣大魚”的馬斯克，又在電話會上放出新大招了。

馬斯克放大招：Model S/X停產，做AI+機器人

大體概括下馬斯克的發言，就是特斯拉要加速轉型，把重心更多轉向AI和機器人上——

車的故事還要講，但要換成AI和機器人公司的身份。

電話會上的要點，結合財報中的業務，依然可以分為三部分來總結：

車：Model S/X停產，Semi/Cybercab/Roadster來了

特斯拉的產品線，今年開啟重大變更。

馬斯克宣布，Model S和Model X計劃“光榮退役”，今年第二季度開始逐步停產

這兩款車分別誕生于2012年和2015年，實際從銷量上就能看出，如今占總銷量的比重已經不足5%。馬斯克其實早在2019年也說過，純粹是因為“情懷”才繼續生產Model S/X。

如今停產，主要是公司產能有限，所以這兩款車要為Cybercab、Optimus人形機器人讓路。

馬斯克透露，位于弗里蒙特工廠的Model S和X產線，將被改造為Optimus機器人產線，以實現年產100萬臺Optimus的長期目標。

而跳票多年的新車，今年也終于提上日程了：

一個是電動半掛卡車Semi，特斯拉已確認今年上半年開始量產

目前，公司正在規劃建設Megacharger充電網絡，今年計劃新增多個站點，以支持長途貨運的需求。

另一款新車，是特斯拉的電動超跑Roadster，被馬斯克看作“最后一批人類駕駛汽車里最出色的車”，預計會在今年4月份亮相。

還有一款車，就是外界期盼已久的特斯拉Robotaxi終極載具、專為兩人設計的Cybercab

這款沒有方向盤、踏板的車，將在得州開辟專用產線，今年4月會啟動量產，生產速率會以S曲線爬升。

馬斯克預計，“Cybercab的產量，會比我們所有其他車輛加起來多好幾倍。”

而這款車，也恰恰是特斯拉轉向AI業務的體現之一。

AI：FSD付費用戶數、Robotaxi車隊數曝光

在AI軟件方面，特斯拉FSD V14版本已經向車主推送，反響積極。

同時，特斯拉首次公布了FSD的付費用戶數據

到2025年末，特斯拉FSD的付費用戶數達到110萬，同比增長38%，其中有70%是預付購買。

據財報透露，特斯拉全球車隊，每天能收集相當于500年的駕駛數據，幫軟件快速優化。

并且FSD已經能實現100%無人監督，最先被外界感知到的就是Robotaxi。

目前，特斯拉已經有超500輛Robotaxi，已部署在美國奧斯汀和加州灣區。

馬斯克透露，去年12月在美國奧斯汀，特斯拉Robotaxi已啟動無安全員的Robotaxi測試，今年1月向公眾開放了全無人服務。

今年上半年，特斯拉正計劃擴大Robotaxi服務范圍，拓展到美國達拉斯、休斯頓、鳳凰城、邁阿密等城市。

在硬件方面，馬斯克表示，他現在的大部分時間，都花在AI5芯片研發上，這是特斯拉現在最關鍵的任務；特斯拉的數據中心未來也會使用AI5。

性能更強的AI6也緊隨其后，理想情況下會在一年內跟上。

馬斯克認為，預計三四年后，芯片（特別是內存）供應將成為公司增長的主要限制。這也是為什么馬斯克之前堅持，公司需要建造TerraFab大型晶圓廠，以保障自身需求。

另外，馬斯克還宣布，公司正在得州搭建AI算力中心——Cortex 2，今年上半年計劃將計算容量翻倍（和H100等效），來支撐自動駕駛和機器人的研發。

機器人：第三代Optimus今年量產，最大的對手是中國

馬斯克透露，特斯拉的第三代Optimus機器人，會在幾個月內發布。

Optimus 3升級了手部設計，是其第一款能大規模生產的型號，能夠通過觀察人類、聽取語音指令、觀看視頻來學習并執行任務。

馬斯克顯然對這款產品相當有信心。

他認為，人形機器人最難的三個問題，在于靈巧手的自由度和靈活度、物理AI能力、是否能量產。而特斯拉，是唯一一家真正擁有所有這三個組成部分的公司。

不過馬斯克也坦言，人形機器人最大的競爭者來自中國。因為中國在規模化制造、AI方面都非常出色，無疑是特斯拉最強勁的競爭對手。

“我總是覺得中國以外的人有點低估中國。中國是另一個層次的?！?/p>