5300美元是不是黃金終點？

作者 胡群

1月28日，國際黃金市場迎來歷史性時刻。現貨黃金價格在同一天內接連突破5200美元與5300美元的重要整數關口，創下歷史新高。

來源：東方財富

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞指出，盡管這一波價格上漲受到特定言論引發的美元走弱的影響，但其背后的驅動因素已經發生了根本性變化。

他表示：“本輪金價上漲已超出傳統的避險交易范疇，表明市場對全球風險的定價方式正在發生變化。”市場參與者現在將地緣政治沖突、美元信用以及央行政策獨立性視為長期結構性變量，而非暫時性沖擊，并為此支付持續的風險溢價。

這種前所未有的價格水平引發了重要問題：這是一輪投機情緒的頂峰，還是資產定價新紀元的開始？投資者需要重新調整其資產配置框架。

當天，黃金類資產成為市場的焦點。多只黃金主題ETF價格飆升，其中黃金股票ETF基金（159322）領漲10.02%，黃金股票ETF（517400）上漲10.00%，黃金股ETF（517520）上漲9.99%。

與此形成鮮明對比的是，其他資產類別表現疲軟，疫苗ETF（159643）下跌2.87%，通用航空ETF南方（159283）下跌2.59%，中證A50ETF博時（561750）下跌2.52%。這種極端的分化行情反映了資金基于風險認知進行大規模重新配置的結果。ETF市場的資金流向顯示，投資者不僅關注黃金商品本身，還系統性增持與黃金產業鏈相關的權益資產。

這表明市場押注的不僅是短期價格波動，而是黃金產業在新時代下的長期價值重估。這種行為背后，是機構和個人投資者對全球風險認知的深刻轉變。

長江商學院發布的2025年第四季度《投資者情緒調查報告》提供了關鍵數據支持。報告明確指出，黃金價格的大幅上漲“反映出投資者對國際政治經濟高度不確定性的避險反應”。數據顯示，愿意投資黃金等貴金屬的凈增加人數占比達到14.2%，其中散戶投資者占比約12.8%，金融從業者占比更高，達16.4%。

這一比例較上一季度提高了1.6個百分點，與2023年4月的數據相比，則大幅提升了4.5個百分點。報告強調，自2018年以來，增持黃金等避險資產的投資者群體持續擴大。

核心驅動因素是美國經濟政策和外交戰略的對抗性轉向，顯著加劇了全球經濟和地緣政治的不確定性，進而推升了全球投資者對黃金的避險需求。報告進一步警示，進入2026年，由美國主導的外部不確定性依然高企，同時新的風險點正在東亞積聚。日本國債收益率的顯著上行及日債價格的大幅下跌，可能成為引發區域性金融波動的潛在導火索。

長江商學院會計與金融學教授、投資研究中心主任劉勁表示，各國央行買黃金的步伐并沒有突然加快，而是有條不紊地把美元換成黃金。他認為，全球散戶投資者行為模式的變化是金價加速上行的關鍵推力。

大國博弈的延續導致全球不確定性明顯上升，這一次世界格局的調整是一個漫長的過程。黃金已成為去美元化過程中的戰略錨，在現行貨幣體系中，能夠替代美元的資產首推黃金。

隨著美元儲備占比下降，黃金占比預計將逐步提升，甚至未來在全球央行外匯儲備中的占比有望超過美元。基于對驅動邏輯根本性轉變的認知，瞿瑞對黃金價格的長期路徑給出了明確展望：

“長期來看，金價上漲的邏輯延續，且不具備逆轉條件，國際黃金價格有望上漲至6000美元/盎司。”

這一目標位的提出并非基于簡單的技術測算，而是建立在“長期結構性風險溢價”將持續存在并可能深化的核心判斷之上。當然，他也審慎地提示市場，“需注意短期內金價波動”，承認在趨勢性上行過程中，由于投機情緒、美元短期反彈等因素引發的價格劇烈回調難以避免。

面對一個定價邏輯重構的黃金市場，以及一個不確定性成為常態的全球宏觀環境，投資者的資產配置框架必須進行系統性升級。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為，普通投資者應重新定位黃金在資產組合中的角色。她建議將黃金作為資產組合的穩定器，配置比例應控制在5%-10%，并依據個人風險承受能力進行動態調整。這一建議的核心在于，充分利用黃金與股票、債券等傳統風險資產之間常有的低相關性甚至負相關性特性。此外，普通投資者應優先選擇流動性較高的黃金ETF或實物金條，避免杠桿產品以減少風險。

白雪特別強調，投資者應極力避免追漲殺跌、過度依賴短期投機，忽視黃金的長期保值屬性而頻繁交易。最終，投資者應注重黃金在資產配置中的戰略作用，而非單純博取價格波動收益。

5300美元或許不是黃金牛市的終點，但一定是投資者認知升級的起點。在全球貨幣秩序重構、地緣風險常態化的新周期中，黃金的角色已從“壓艙石”升級為“導航儀”。對普通投資者而言，關鍵不在于判斷頂部，而在于建立應對長期不確定性的配置機制。將黃金納入組合，不是押注短期漲幅，而是為未來可能的系統性波動預留緩沖空間。

歷史不會重復，但邏輯依舊成立：在信任成本上升的時代，真實價值終將被重新定價。現在，是時候以戰略眼光審視黃金在個人資產負債表中的位置了。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。