北摩高科一個(gè)“軍工茅臺”的豪賭，近20億定增劍指國產(chǎn)大飛機(jī)咽喉

當(dāng)一家公司的毛利率曾比肩茅臺，卻主動放棄暴利、降價(jià)搶市場時(shí)，它背后謀劃的，可能是一場要卡住國產(chǎn)大飛機(jī)與商業(yè)航天“命門”的驚天布局。

一家你可能從未聽說過的公司，在2025年的最后一個(gè)工作日，悄悄甩出了一份野心勃勃的融資計(jì)劃，定增募資不超過19.7億元。

這家公司叫北摩高科。它的名字遠(yuǎn)不如茅臺響亮，但在一個(gè)極度隱秘和關(guān)鍵的領(lǐng)域，它曾擁有堪比茅臺的盈利能力，毛利率常年超過80%，凈利率維持在50%上下。

然而，這份驚人的“暴利”正在褪色。2025年前三季度，其毛利率已下滑至50%左右，凈利率更是跌至20%附近。

一邊是盈利能力腰斬，一邊卻要伸手向市場要近20億巨資。這看似矛盾的舉動背后，隱藏著一場精心策劃的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，這家軍工領(lǐng)域的小寡頭，正在從依賴“技術(shù)溢價(jià)”的舒適區(qū)走出，試圖通過一場“以價(jià)換量”的豪賭，在國產(chǎn)大飛機(jī)和商業(yè)航天兩大國家戰(zhàn)略的咽喉要地，建立起不可撼動的產(chǎn)業(yè)帝國。

飛機(jī)“剎車片”里的80%毛利生意。

要理解北摩高科的野心，首先要明白它究竟做什么，以及它憑什么這么賺錢。

簡單說，北摩高科是給飛機(jī)做“剎車系統(tǒng)”的。這絕非汽車剎車片的放大版，而是涉及極端工況下（如戰(zhàn)機(jī)超音速降落、客機(jī)數(shù)百噸重著陸）的材料科學(xué)、精密制造和控制系統(tǒng)集成的頂尖工程。

它的核心產(chǎn)品包括飛機(jī)剎車控制系統(tǒng)、剎車機(jī)輪及最關(guān)鍵的剎車盤（片）。在軍工領(lǐng)域，它是國內(nèi)軍機(jī)剎車系統(tǒng)的絕對主力供應(yīng)商；在民航領(lǐng)域，它更是率先拿到了空客碳剎車盤的PMA（零部件制造人批準(zhǔn)）認(rèn)證，打破了霍尼韋爾、賽峰等國際巨頭長達(dá)數(shù)十年的壟斷。

這就是它曾擁有茅臺級盈利能力的根源，極高的技術(shù)壁壘鑄就了絕對的定價(jià)權(quán)。

客戶高端且穩(wěn)定，軍品客戶黏性極強(qiáng)，一旦列裝幾乎不會更換供應(yīng)商。產(chǎn)品消耗屬性，剎車盤是典型的高價(jià)值耗材，隨著飛機(jī)起落次數(shù)需要定期更換，帶來持續(xù)的收入。

國產(chǎn)替代光環(huán)在民航領(lǐng)域，作為“破局者”，其產(chǎn)品享有顯著的溢價(jià)。

因此，公司構(gòu)筑了從核心零部件（剎車盤）到系統(tǒng)（起落架制動系統(tǒng)），再到后市場檢測維修（通過收購京瀚禹、藍(lán)太航空）的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2025年上半年，航空設(shè)備制造和檢測服務(wù)兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了全部營收，后者占比已超30%，顯示其服務(wù)閉環(huán)已然成型。

為何“茅臺”不再，要“以價(jià)換量”？

然而，財(cái)報(bào)上兩組關(guān)鍵數(shù)據(jù)的背離，揭示了公司面臨的深刻變局。

毛利率從80%+的高峰跌至50%，凈利率從50%腰斬至20%。這絕非簡單的經(jīng)營波動。

2025年前三季度，營收同比大增34.6%，一舉扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)三年下滑的頹勢。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款及票據(jù)從2023年的近20億，下降至15.5億。

將這兩組數(shù)據(jù)結(jié)合，答案呼之欲出：北摩高科正在主動實(shí)施“以價(jià)換量”的戰(zhàn)略。

公司管理層顯然做出了一個(gè)重大判斷：當(dāng)前的市場環(huán)境，市場份額的優(yōu)先級高于短期利潤率。他們寧愿暫時(shí)讓渡部分技術(shù)溢價(jià)，也要快速搶占、鎖定下游爆發(fā)的訂單。這解釋了為何在毛利率下滑的同時(shí)，營收能強(qiáng)勁增長，且回款情況似乎還在改善（應(yīng)收款下降）。

那么，是什么讓這家“隱形冠軍”甘愿放下身段，打一場價(jià)格戰(zhàn)？它要搶占的，到底是什么樣的“未來”？

卡位兩大國家戰(zhàn)略的“咽喉”。

北摩高科近20億的定增，資金用途直指兩個(gè)清晰到令人激動的國家戰(zhàn)略風(fēng)口。

國產(chǎn)大飛機(jī)C919的黃金十年。根據(jù)預(yù)測，到2043年，中國民航客機(jī)數(shù)量將從現(xiàn)在的約4400架增長到1萬架，其中核心增量就來自于C919。到2029年，其年產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)到200架。這是一個(gè)從零到一、從一到萬的史詩級市場。

前裝市場每一架新機(jī)都需要一套完整的起落架和剎車系統(tǒng)。預(yù)計(jì)到2040年，僅新機(jī)剎車系統(tǒng)前裝市場規(guī)模就超過200億元。

剎車盤作為耗材，將隨著機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大和飛行頻率提升，帶來源源不斷的替換需求。

北摩高科早已布局，它不僅是C919剎車系統(tǒng)的國產(chǎn)化攻關(guān)者，更已憑借民航PMA認(rèn)證，進(jìn)入了國航、南航等主流航空公司的采購體系。此次定增的核心項(xiàng)目，斥資超10億的“起降系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)張”，就是為迎接C919批量交付的“備貨”行動。公司意在成為國產(chǎn)大飛機(jī)供應(yīng)鏈上不可或缺、難以替代的一環(huán)。

2025年被稱為商業(yè)航天爆發(fā)前夜，民營公司發(fā)射活動頻繁，2026年更被視作商業(yè)化元年。商業(yè)衛(wèi)星、可重復(fù)使用火箭等，同樣需要高可靠的制動和檢測技術(shù)。

北摩高科已將全電剎車技術(shù)應(yīng)用于航空航天裝備。收購的子公司京瀚禹，已為商業(yè)衛(wèi)星等提供可靠性檢測服務(wù)。

公司正在將航空領(lǐng)域積累的頂尖制動技術(shù)，平滑復(fù)制到商業(yè)航天這一全新賽道，提前卡位。

不只是擴(kuò)產(chǎn)，更是產(chǎn)業(yè)鏈的“奪權(quán)”。

如果定增只是為了擴(kuò)大產(chǎn)能，那格局就小了。

仔細(xì)剖析其募投項(xiàng)目，會發(fā)現(xiàn)這是一場精密的產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸的“奪權(quán)”行動。

公告中明確提到，新建項(xiàng)目包括“核心配套鍛件生產(chǎn)線”和“表面處理工藝線”。這意味著，北摩高科不再滿足于只做剎車盤的最終制造，而是要向上游的原材料鍛造和預(yù)處理環(huán)節(jié)進(jìn)軍。

這一舉動的戰(zhàn)略意圖極為深刻：

1. 降本增效：將核心鍛件自產(chǎn)，能大幅提升材料利用率、控制鍛造精度，從根本上降低原材料成本波動的影響，這是修復(fù)毛利率的關(guān)鍵。

2. 自主可控：在高端制造領(lǐng)域，核心材料的制備工藝往往是最終的壁壘。掌控鍛件，意味著對產(chǎn)品全生命周期的質(zhì)量有了絕對話語權(quán)，這對于安全性要求極高的航空產(chǎn)品至關(guān)重要。

3. 鞏固地位：通過“材料—零件—系統(tǒng)—檢測”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，北摩高科將自己打造成了一個(gè)難以被挑戰(zhàn)的生態(tài)閉環(huán)。下游主機(jī)廠對其依賴度將只增不減，議價(jià)能力和產(chǎn)業(yè)地位將進(jìn)一步提升。

從“依賴技術(shù)賣產(chǎn)品”到“控制產(chǎn)業(yè)鏈定規(guī)則”，這才是北摩高科近20億豪賭的真正野心。

言西認(rèn)為北摩高科是觀察中國高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個(gè)絕佳微觀樣本。它展現(xiàn)了一條清晰的進(jìn)化路徑，從技術(shù)突破獲取暴利 → 主動降價(jià)搶占戰(zhàn)略市場 → 縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈以重塑成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)控制力。

押注的是國產(chǎn)大飛機(jī)和商業(yè)航天這兩個(gè)具有明確國家意志、市場空間巨大的超級賽道。公司憑借數(shù)十年軍品積淀的技術(shù)，在民用領(lǐng)域的轉(zhuǎn)換上具備了先發(fā)優(yōu)勢和極高的可信度。以暫時(shí)的利潤換規(guī)模，以規(guī)模攤薄成本并倒逼產(chǎn)業(yè)鏈升級，思路清晰。

“以價(jià)換量”疊加巨額資本開支，對公司現(xiàn)金流管理是極端考驗(yàn)。定增能否順利實(shí)施及后續(xù)產(chǎn)能消化速度至關(guān)重要。向上游鍛造環(huán)節(jié)延伸，進(jìn)入一個(gè)全新的工藝領(lǐng)域，管理和技術(shù)整合能否成功存在不確定性。

如此重要的戰(zhàn)略市場，必然會吸引其他國內(nèi)巨頭和國際供應(yīng)商的激烈反撲，價(jià)格戰(zhàn)和技術(shù)競賽可能長期化。

北摩高科未來幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，更是未來幾十年在中國高端航空制造產(chǎn)業(yè)鏈中的核心座次。

它的成敗，將生動詮釋在大國制造的宏大敘事里，真正的強(qiáng)者，不僅要有造出“皇冠”上明珠的能力，更要有掌控整個(gè)“皇冠”產(chǎn)業(yè)鏈的野心與膽魄。

這場賭局，已然開盤。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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