三年半虧損超20億，換電老兵蔡東青攜奧動新能源勇闖港股

蔚來方面發布消息，12月18日，旗下蔚來能源與中安能源首批合作共建的50座充換電站在安徽省內投入運營，其至今已在充換電技術和基礎設施領域累計投入約180億元。
隨著換電商業模式逐步發展，賽道玩家正加速引涌入資本市場。近日，換電服務企業奧動新能源股份有限公司（簡稱“奧動新能源”）向香港聯交所遞交上市申請。
招股書顯示，2016年6月，蔡東青和張建平共同創立了奧動新能源，二人分別任董事長和副董事長，前者負責集團日常運營和管理，后者負責主導技術研發。巧合的是，公司曾于2018年獲得蔚來資本的戰略投資，隨后又吸納了廣州金賢、福建奧興、華克斯、廈門奧奕、廣州創動客等企業的多輪融資。
相較于奧動新能源，蔡東青執掌的另一家企業奧飛娛樂股份有限公司更為知名。成立于1997年的奧飛娛樂是中國首家動漫上市公司，運營著《喜羊羊與灰太狼》《超級飛俠》《巴啦啦小魔仙》《鎧甲勇士》等熱門IP，旗下影視公司還曾參與投資周星馳的大熱電影《美人魚》。公司希望通過自身強大的IP資源整合及運營能力，構筑“東方迪士尼”。
現如今，蔡東青這位資本市場的老手，正將跨域布局的操盤經驗復制到換電賽道。根據規劃，奧動新能源上市募集的資金擬用于迭代及優化換電解決方案、推動技術開發、推廣及營銷換電解決方案、提升運營能力等。
但在尚未形成統一標準的換電行業，奧動新能源仍需面對諸多挑戰。
虧損持續，謹慎推進輕資產模式
奧動新能源的主要收入來源于輕資產、重資產兩種商業模式，輕資產模式聚焦于提供換電運營解決方案，重資產模式則是通過自有換電站直接提供換電服務。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源分別實現營收11.06億、11.55億元、9.26億及3.24億元。據灼識咨詢的資料，按2024年換電站運營服務產生的收入計，該公司是中國最大的獨立第三方換電解決方案提供商。
盡管如此，因換電業務前期投入較大且各項收入暫不穩定，該公司尚未實現盈利，各期內毛損率分別為15.7%、3.4%、3.7%、8.9%，凈虧損額分別為7.85億、6.55億、4.19億及1.57億元，仍需外部資方進行輸血。
奧動新能源在招股書中披露，公司自2022年起便啟動輕資產商業模式的拓展布局。然而受市場競爭加劇的影響，換電站投資者的偏好發生明顯轉向，更青睞布局更緊湊、自動化程度更高且前期投資門檻更低的換電站。
鑒于前述挑戰，公司不僅出現換電設備銷售收入、換電站及模組使用率（均屬于輕資產模式）雙雙下滑，其換電運營解決方案收入占總收入的比重亦呈現連年下降態勢，從2022年的66.1%一路降至2024年的28.9%。2025年上半年，該占比進一步下滑至17.1%。
且在盈利能力上，輕資產模式明顯優于重資產模式，兩項業務收入比重的變化亦會影響公司整體盈利水平。
近幾年，奧動新能源換電運營解決方案業務的毛利率呈整體上升態勢，至2025年上半年已達到24.3%。
而自有換電站換電服務的收入卻一直未能覆蓋成本。盡管換電站前期建設為一次性固定資產投入，且相關成本逐步均攤后毛損率已有所下降，但因市場競爭加劇導致相關業務收入下滑，今年上半年，該項業務毛損率仍達23.3%，同比提升6.5個百分點。

各財務周期內，奧動新能源旗下業務毛利率（圖/招股書截圖）

管理層并非沒有認識到問題所在。招股書中提及，其已逐步構建更輕量化的輕資產服務模式，并采取審慎自律的方針推進產能部署，根據市場發展的實際節奏動態調整產量。“相較于激進擴大生產規模，我們更注重業務穩定性、執行質量及長期服務可行性，并充分考量各地區市場的動態變化與發展潛力。”
綁定車企推換電車型，是否為最優解？
換電作為新能源汽車的重要補能方式之一，其商業價值與發展前景頻遭外界質疑。相關爭議主要集中于兩個方面：其一，快充技術的快速迭代是否將對換電模式形成完全替代；其二，建設換電站的高昂成本是否會制約該模式的規模化擴張。在純電車型市占率不斷提升，且自身正在沖刺盈利轉正的當下，自身擁有換電車型的蔚來也未能完全擺脫質疑。
而在行業爭議未消、換電模式市場化推進仍存阻力的背景下，換電服務企業的經營穩定性更易受主機廠布局影響。
2022-2024年全年及2025年上半年，奧動新能源貿易應收款項及合同資產總額中，分別有18%、14%、16%及17%來自其最大客戶；貿易應收款項總額中，分別有60%、63%、40%及41%來自同期前五大客戶。這說明該公司對大客戶依賴程度較高。
奧動新能源在招股書中明確提及，未來增長主要取決于客戶對電動車、換電模式及各類現有換電技術的接受度與偏好。
根據公司官網信息，其乘用車業務合作伙伴主要包括廣汽埃安、東風汽車、上汽集團、中國一汽、東風日產、長安汽車及北汽新能源，甚至還有已陷入經營困境多時的合眾新能源（哪吒汽車母公司）。
但從當前市場反饋來看，前述合作企業旗下的換電車型數量仍相對有限；其中，廣汽埃安、北汽新能源、上汽集團旗下換電車型主要聚焦于網約車等商用場景，尚未成為面向大眾用戶的主流選擇。
在談及未來發展的不確定性時，奧動新能源在招股書中還特別提及，換電雖為新興且快速增長的市場，但由于電動車電池的統一產業標準仍在逐步成形，公司在推廣換電解決方案及擴大業務規模時，或將面臨一定挑戰。若工信部推出統一的電動車電池標準，公司可能需要承擔校準現有及未來產品以符合該標準的巨額費用。此外，當前市場上存在多種換電技術，包括卡扣式底盤換電技術與螺栓式底盤換電技術，目前尚未明確何種技術將成為市場主流標準。
在不能改變市場的情況下，奧動新能源只能選擇“教育市場”。
該公司計劃在未來5年內，每年分別與2-3家電動汽車整車廠合作，開發具備換電功能的新型乘用車、輕型貨車和重型卡車，同時探索與自動駕駛乘用車整車廠的合作，共同開發可兼容的換電車型。其還希望探索行業上下游商機，進而促進并強化公司業務的持續發展。