高盛：AI驅動的中國股市上漲并非泡沫

人工智能的發展和應用，正在為中國股市進一步打開想象空間。

據《南華早報》11月24日報道，高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，中國人工智能驅動的股市上漲遠非泡沫（the artificial intelligence-led stock rally in China is far from a c），中國科技公司仍可通過專注于應用來擴大估值和盈利。

劉勁津在采訪中稱，中國將更多資金投入人工智能應用，而不是像美國那樣只專注于計算能力，這讓投資者相信中國在人工智能貨幣化方面的能力可能會更好——至少在短期內如此。“關鍵問題在于企業如何將對人工智能相關產品的需求變現。與美國相比，專注于應用領域的中國公司目前的估值仍然合理得多。”

劉勁津表示：從估值角度來看，中國人工智能股票的繁榮遠非泡沫。中國排名前十的科技公司總市值達2.5萬億美元，而美國同類公司的總市值則高達25萬億美元，相差十倍。這些美國公司約占標普500指數總市值的40%，而中國同行僅占約15%。

“人工智能的故事將在中國上演。中國的人工智能投資周期比美國落后大約18個月，這意味著中國還有更大的增長空間，能夠轉化為收益和收入的增長。”劉勁津說。

媒體報道截圖

南華早報在報道中表示，劉勁津的此番言論，正值人們對全球人工智能泡沫擔憂加劇之際——在美國等市場，股市飆升和巨額投資似乎已經脫離了基本面。但人們對中國市場擁有更多的樂觀情緒——自從初創公司DeepSeek推出高效低成本模型，以及大型科技公司發布新的人工智能工具以來，人們對中國崛起為人工智能超級大國的樂觀情緒愈發高漲。

近期以來，美國股市出現了大幅震蕩。分析人士指出，美國多家科技巨頭圍繞AI推出總規模達數萬億美元的資本開支，引發投資者質疑，市場對AI領域出現泡沫的擔憂刺激相關股票明顯回調。AI浪潮之下的美股狂飆和巨額投資是否脫離基本面？市場產生了劇烈的觀點分歧。

一部分人認為，現在遠遠沒有談論“AI泡沫”的時候。

“我不認為這是經濟衰退周期的開始，”白宮人工智能負責人、風險投資家大衛·薩克斯在他的播客節目《全力以赴》（All-In）中表示，“我認為我們正處于繁榮期（we're in a boom），我們正處于投資超級周期（an investment super-cycle）。”

不少投資者也持有類似觀點。硅谷著名投資者本·霍洛維茨表示，“如果你看看需求和供應情況，看看正在發生的事情以及增長倍數，在我看來，這根本不像泡沫。”摩根大通高管瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯也在節目中表示，將目前涌入人工智能領域的資金數量稱為泡沫是一個瘋狂的想法。

但不少人則表達了自己強烈的擔憂。談到最近的股市震蕩和市場爭議，在美國國家電視臺（NRP）最新報道中更是直言，人們對人工智能泡沫的擔憂比以往任何時候都更加強烈（concerns about an AI bubble are bigger than ever）。概念和投資的相對過熱，和AI應用創新的相對停滯，是爭議的一大核心。

風險投資家、現任麻省理工學院數字經濟研究所研究員保羅·凱德羅斯基表示，只要深入了解一下人工智能行業目前的真實情況，就足以讓人產生嚴重的懷疑——大量資金正涌入一場仍以投機為主的“革命”。“這項技術非常有用，但它的改進速度已經基本停滯了，因此，認為未來五年這場革命會以同樣的節奏繼續下去的想法是錯誤的。”

2024年諾貝爾經濟學獎得主、麻省理工學院經濟學家達龍·阿西莫格魯則表示，這些模型被過度炒作了，我們的投資也超過了應有的水平。關于人工智能革命局限性的疑問層出不窮，“我毫不懷疑，未來十年將會出現一些人工智能技術，它們將帶來真正的價值并提高生產力，但我們現在從業內聽到的很多說法都是夸大其詞。”

在一份名為《人工智能世代鴻溝：2025年商業人工智能現狀》的報告中，麻省理工提出，人們花費了數百億美元投入AI，但高達95%的企業未能獲得任何回報，企業用戶與技術構建方（初創公司、供應商、咨詢公司）之間的成果分化極為顯著，僅有5%的一體化AI試點項目創造了數百萬美元的價值，而絕大多數項目仍停滯不前，未能對利潤表產生可衡量的影響。

MIT報告截圖