瘋狂的“蘿卜”

每一輪牛市，都會有幾只妖股。這輪牛市，羅博特科算一個。

前些天，趕碳號提到羅博特科在光伏寒冬里面拿到其史上最大光伏設備訂單的事。現在，趕碳號從多方了解到，這筆訂單能否落地執行，存在著較大的不確定性，投資者須擦亮眼睛。畢竟，客戶已經淪為失信被執行人了。

然而，正是憑借這樣一個不太靠譜的訂單、一個沒有履約能源的客戶，羅博特科的市值穩穩站在300億——雖然今年前三季度公司還是虧損的。在這一輪科創牛里，羅博特科成了光伏與半導體設備的雙料明星。

如果搞實業掙錢比較難，那么把股價做上去從資本市場搞錢就是上上之選。羅博特科從A股資本市場拿到的錢還沒有捂熱乎，現在就又要到港股市場融資了。10月28日，羅博特科向香港聯交所提交了IPO申請文件，用于擴張硅光業務、償債、補充營運資金。

01扶持印度光伏產能，是羅博特科頭等大事

簡單地說，羅博特科的業務分為兩部分：光伏設備、光子及硅光智能制造設備。其中，光伏設備是傳統業務，這也是趕碳號關注羅博特科的原因。而光子及硅光智能制造業務，則是通過收購ficonTEC得來。

作為光伏賣鏟人，羅博特科的全球化業務非常優秀，走出一條差異化之路。

第一， 向印度出口光伏設備與技術。

公司招股說明書披露了羅博特科各報告期內前五大客戶的情況。從2024年開始，印度客戶就逐漸成為羅博特科的前五大客戶。

特別是今年上半年，公司的第一大客戶、第二大客戶都來自印度。

來自印度的客戶A、客戶B在2024年、2025年上半年，累計為公司貢獻了1.89億的銷售額。羅博特科對這兩個客戶的信貸期分別是“設備安裝完成后”與“設備驗收測試完成后”。

從招股書披露情況看，羅博特科對印度客戶的付款條件和國內客戶有明顯差異。根據印度的營商環境，希望羅博特科對印度客戶的設備出口到最后不會有壞賬吧。

趕碳號比較好奇，包括羅博特科在內，我國光伏設備企業到底有沒有把最先進的光伏設備、光伏技術一同“出口”到印度去了呢？

根據我們掌握的實際情況，以邁為為例，在向印度出口異質結設備時，并不在技術上做好隔離——畢竟，不給人家技術，不把設備調試到最佳狀態，客戶怎么來投產呢？宇澤半導體則更為直接，技術輸出，到印度幫助當地企業代建硅片工廠。

2025年10月9日，商務部、海關總署發布2025年第58號公告，公布對鋰電池和人造石墨負極材料相關物項實施出口管制的決定——禁止用于制造可充放電鋰離子電池的設備出口。

鋰電池是中國制造業的驕傲，是“新三樣”之一，光伏也是。當下，包括最先進的光伏設備、光伏技術，均不在出口管制之列，這些是否也應有所限制呢？

趕碳號相信，協會和頭部企業在反內卷、搞硅料產能收儲的同時，一定也會關注到這方面的問題，積極向有關部門反映吧。

第二， 超7億元的神秘大單，背后大有文章！

羅博特科在2025年的中報中曾經提及，手上幾乎沒有光伏訂單了。然而在今年10月17日公司又披露與國內某公司簽訂了金額約7.61 億元人民幣（含稅），占公司2024 年度經審計營業收入的 68.83%，交易內容是：為客戶光伏電池整線解決方案。

該訂單是羅博特科歷史上最大的光伏設備訂單，也引起了整個光伏圈的關注。

一位光伏老人根據交易內容判斷，7億元人民幣對應至少10GW的光伏電池產能。不過，也有粉絲給趕碳號留言稱，該項目規模為20GW。

趕碳號從多個消息源確認，該客戶并不是光伏龍頭企業，而是中國國內某二、三線光伏企業。今年以來特別是8月份以來，該客戶多次被列為被執行人，目前已超1個多億。

站在信披合規與風控角度，羅博特科需要給投資者一個明確的說明，也需要給監管層一個交待。股價上去了，萬一該客戶最終不能履約，搞成一地雞毛，被套牢的投資者到時可以索賠嗎？

02哪里是熱點，哪里就有羅博特科的身影

羅博特科主動披露過硅光領域的多個訂單，但從未被“易中天”提及。

羅博特科自我介紹與定位是全球光子及硅光智能制造設備商。這一下子就鏈接到現在最火熱的CPO，鏈接到了光模塊、“易中天”——這是今年算力概念股中最火爆的一個環節。

為了體現公司業務快速發展，羅博特科還披露了多起訂單。

羅博特科稱，2024年ficonTEC在行業中排名第一，占據約25.5%的市場份額。于10納米以內的超高精度水平上，ficonTE是全球唯一為量產環境提供超高精度硅光組裝及測試設備的供貨商，直線運動精度高達5納米，這是硅光智能制造設備行業組裝線的關鍵設備。

但是，中際旭創、新易盛、天孚通信等光模塊供應商中從來就沒提到過ficonTEC這家公司。

另外，從營收和利潤來看，ficonTEC仍是一家小的公司，2022 年虧損，2023 年扭虧，2024年盈利，但2025 年并表初期又發生短期虧損。ficonTEC 在2025年1-6月全周期收入約1.28 億元（推算值，含海外訂單）。若以25.5%市占比推算，這個行業的市場蛋糕真的太小了。

行業第一，為什么ficonTEC經營狀況不佳、市場知名度不高呢？

這還要具體來看ficonTEC所生產的設備。

公司招股說明書中明確，其“光子及硅光智能制造包含專為光子及硅光器件設計的組裝與測試設備，不包括、并非針對光子及硅光器件的光學特性而定制的晶圓制造設備?！?/p>

ficonTEC做的是組裝、測試設備！

打個不太恰當比喻：在光伏電池設備領域，真正可以提高電池性能的核心制造商是捷佳偉創、邁為股份、拉普拉斯，他們提供整線設備或者核心設備比如鍍膜設備、清洗設備、絲網印設備等。他們是光伏設備的核心。羅博特科則提供光伏電池的自動化設備。

CPO光模塊最核心的還是光芯片、光鏈接、封裝等，公司業務相對邊緣，市場規模也不大。

從這個角度上看，ficonTEC和羅博特科的原有業務契切合度挺高，都是給急速增長的行業"鑲邊"。

03做市值，還是做業績？

正是由于ficonTEC，羅博特科現在不再只是一家光伏企業，還是一家半導體企業。在此有必要介紹一下ficonTEC的業務以及羅博特科收購過程。

（1）2019年1月，羅博特科剛完成 A 股上市，2019年4月就接到 ficonTEC 股權出讓意向信息，并有意向參與。

最后，由羅博特科和其他的投資機構組成了一個平臺公司——斐控泰克完成了收購：自2019年9月至2023年8月，斐控泰克透過數輪收購，收購于FSG及FAG（統稱 「ficonTEC」）合共93.03%的股權。

（2）到2021 年，斐控泰克已經持有ficonTEC 93.03%的股權了 ，剩余 6.97% 股權仍由德國股東控制。此時羅博特科持有斐控泰克 18.82% 股權。

（3）今年，羅博特科就是收購ficonTEC的全部股權，包括境內收購（斐控泰克） 和境外收購（ficonTEC 剩余股權）。此次交易總對價為10.12 億元人民幣；其中9.267億給斐控泰克，8,510.37萬元是給德國股東。

監管壓力之下，羅博特科實控人戴軍加上業績承諾和減值補償承諾，稱“自愿對目標公司未來三年（2025-2027年）累計凈利潤做出業績承諾，在目標公司未達到承諾業績時自愿提供現金補償。”具體來看，對目標公司在2025年、2026年、2027年三年業績承諾期間實現的扣非凈利潤累計數不低于5814萬歐元。

特別值得一提的是，這筆交易溢價率高達99倍！也正是由于這筆收購，羅博特科賬上多了9.6億的商譽雷 。

以下并不是一個小數字。羅博特科2019 年1 月在深交所創業板上市以來，累計開展 4 次 A 股權益類融資，合計融資金額約14億元。

現在，公司非但直接進入了算力主賽道，還能從失信被執行的二三線光伏企業那里搞定天光伏設備訂單。這些，都成為羅博特科融資時的光環。