大科技牛市，遠(yuǎn)沒有見頂

文 | 付一夫

春節(jié)假期過后，得益于DeepSeek的橫空出世以及宇樹機(jī)器人的出圈，A股大科技板塊走出了一波極其凌厲的上漲行情。而后隨著行情的演進(jìn)，賺錢效應(yīng)逐步擴(kuò)散到算力、國(guó)產(chǎn)軟件、運(yùn)營(yíng)商、AI應(yīng)用（醫(yī)療、傳媒等）等題材，各種漲停潮輪番上演，而市場(chǎng)交易資金也不斷向大科技板塊集中。

不經(jīng)意間，大科技板塊的交易擁擠度已來到歷史高位，而市場(chǎng)的擔(dān)憂似乎也多了起來——畢竟當(dāng)多數(shù)看好某一板塊的投資者都已經(jīng)買入后，市場(chǎng)便會(huì)缺乏足夠的新資金來推動(dòng)股價(jià)上漲，一旦有部分投資者開始獲利了結(jié)，就可能引發(fā)大規(guī)模的拋售，導(dǎo)致價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，行情階段性見頂。

事實(shí)上，在過去兩年中，大科技板塊的成交擁擠度總是引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)大科技板塊成交額在市場(chǎng)總成交額中的占比接近40%時(shí)，板塊交易擁擠度就顯著偏高，隨之引發(fā)階段性回調(diào)。而在今年春節(jié)假期過后，大科技板塊交易額不斷擴(kuò)大，并持續(xù)在高位運(yùn)行，甚至突破了40%的“約束”。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，當(dāng)前大科技板塊交易額占比已經(jīng)高達(dá)44%，這一比例著實(shí)不低，按照歷史經(jīng)驗(yàn)，似乎確實(shí)有回調(diào)甚至見頂?shù)目赡堋?/p>

真的如此嗎？只怕未必。

就交易擁擠度而言，雖然眼下大科技板塊交易額占比著實(shí)不低，但要知道的是，本輪大科技行情的內(nèi)在邏輯與過去兩年并不完全相同。

比如，2023年初的人工智能瘋牛行情，主要是來自于由Chatgpt的革命性突破而引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)共振，而A股的交易內(nèi)核更多是一種“海外映射”。反觀此次行情，其催化劑是DeepSeek的躥紅以及宇樹機(jī)器人的出圈等因素，但更多反映的是由我國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重大突破而引發(fā)的一系列產(chǎn)業(yè)深度變革，屬于“內(nèi)生產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”——畢竟，我國(guó)產(chǎn)業(yè)體系完備，在AI等科技應(yīng)用方面具有無與倫比的廣袤土壤，疊加技術(shù)側(cè)的突破，不僅我們有了能夠依靠自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)科技突圍的底氣和自信，也讓眾多投資者開始重新審視中國(guó)科技資產(chǎn)乃至中國(guó)資產(chǎn)的投資價(jià)值，其意義自然不可同日而語。

另外，僅憑“交易擁擠度”一項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)判大科技行情是否見頂，同樣有失偏頗。原因在于，“成交占比”“擁擠度”等指標(biāo)往往更適用于基本面、產(chǎn)業(yè)邏輯相對(duì)穩(wěn)定的行業(yè)；倘若某一行業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、生命周期、政策環(huán)境、基本面邏輯等出現(xiàn)重大變化時(shí)，很有可能會(huì)突破交易擁擠的桎梏，形成新的上漲行情。就像早些年的白酒、新能源等熱點(diǎn)板塊，雖然也曾有過交易擁擠度偏高的階段，但并不妨礙其走出以年計(jì)的持久行情。

不僅如此，若是從趨勢(shì)的角度來研判，大科技板塊同樣不具備看空的條件。

所謂“趨勢(shì)”，簡(jiǎn)單說就是市場(chǎng)運(yùn)行的方向，包括上漲趨勢(shì)、下跌趨勢(shì)和橫向盤整。在技術(shù)分析的開山之作《道氏理論》當(dāng)中，有一個(gè)非常著名的觀點(diǎn)：

“趨勢(shì)一旦形成，通常會(huì)維持比較長(zhǎng)的一段時(shí)間，并且難以被改變。”

究其原因，某種趨勢(shì)的形成一定是多空雙方長(zhǎng)期斗爭(zhēng)的結(jié)果，比如下跌趨勢(shì)的形成，就代表空頭力量已占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而市場(chǎng)也會(huì)沿著阻力最小的下方運(yùn)行，若是沒有足夠的時(shí)間和空間來消化，多頭力量很難戰(zhàn)勝多頭并扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)；上漲趨勢(shì)亦是同樣的道理。

正因?yàn)橼厔?shì)具備這些特點(diǎn)，我們才更應(yīng)該學(xué)會(huì)尊重趨勢(shì)、順應(yīng)趨勢(shì)，而不是同趨勢(shì)作對(duì)。誠(chéng)如華爾街著名的投機(jī)之王利弗莫爾所言：

“賺錢不能靠細(xì)碎的波動(dòng)，而是要靠大趨勢(shì)。”

舉個(gè)例子，當(dāng)趨勢(shì)由下跌轉(zhuǎn)為上漲之時(shí)，投資者倘若畏首畏尾，一直覺得市場(chǎng)已經(jīng)漲起來了而不敢去參與，其結(jié)果往往就是踏空。正確的做法應(yīng)該是大膽參與，將每一次階段性回調(diào)都視為上車的機(jī)會(huì)。就像近期爆火的大科技牛市，雖然相關(guān)板塊及個(gè)股很早就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較大的漲幅，但由于上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成，市場(chǎng)多頭資金介入極深，注定了行情不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)終結(jié)，此時(shí)順勢(shì)而為，加入多頭大軍才是明智之舉。

以恒生科技指數(shù)為例，今年年初以來累計(jì)漲幅已接近30%，雖然中間也出現(xiàn)過幅度比較大的調(diào)整，但回過頭去看，每次大跌無一例外都是非常好的買點(diǎn)。倘若只是因?yàn)闈q了不少就不敢趁著回調(diào)時(shí)逢低吸納，甚至因?yàn)槭袌?chǎng)短暫的波動(dòng)而清倉(cāng)賣出，那么必然會(huì)錯(cuò)失一大段漲幅。

反過來，倘若趨勢(shì)由上漲轉(zhuǎn)為下跌，投資者就應(yīng)該知道下跌趨勢(shì)短時(shí)間內(nèi)不會(huì)輕易結(jié)束，因?yàn)榭辗搅α空紦?jù)主導(dǎo)，多頭資金已經(jīng)悉數(shù)離場(chǎng)，這時(shí)的思路應(yīng)該是尊重趨勢(shì)，及時(shí)清倉(cāng)或止損，將每一次反彈都視為賣出的機(jī)會(huì)，堅(jiān)決不能抱有任何的僥幸心理，認(rèn)為它某一天會(huì)突然轉(zhuǎn)勢(shì)向上，否則等待自己的很可能就是漫長(zhǎng)的下跌和深套。

一言以蔽之：如果市場(chǎng)是上漲趨勢(shì)，你可能只有一次機(jī)會(huì)買在最高點(diǎn)；可若市場(chǎng)是下跌趨勢(shì)，你可能只有一次機(jī)會(huì)抄在最低點(diǎn)。正因如此，在不同趨勢(shì)當(dāng)中應(yīng)該采取怎樣的投資策略，答案是顯而易見的。

更何況，大科技板塊既有從中央到地方的政策支持，又有海內(nèi)外連續(xù)不斷的消息刺激與催化，更有大國(guó)博弈、自主可控、國(guó)產(chǎn)替代等宏大敘事的中長(zhǎng)期硬核邏輯，可謂是占盡了天時(shí)地利人和，即便交易再怎么擁擠，恐怕也依然會(huì)有資金愿意去看多做多，想要一下子見頂，可能性實(shí)在是不大。

綜上所述，我本人堅(jiān)定看好大科技板塊后續(xù)的行情，而本輪“科技重估牛”還遠(yuǎn)沒有到結(jié)束的時(shí)候。

不過，考慮到近期以DeepSeek、機(jī)器人為代表的個(gè)別題材的確漲幅過大，已積累了豐厚的獲利盤，建議投資者不要盲目追高，而是可以考慮在大科技板塊當(dāng)中去挖掘具備補(bǔ)漲潛質(zhì)的方向——畢竟，大科技板塊本身就是涵蓋上游算力硬件、中游軟件服務(wù)及下游應(yīng)用的龐大產(chǎn)業(yè)體系，細(xì)分領(lǐng)域眾多，眼下依舊可以找到高性價(jià)比的方向。諸如半導(dǎo)體、存儲(chǔ)芯片、數(shù)據(jù)要素、低空經(jīng)濟(jì)、工業(yè)母機(jī)等板塊，都值得持續(xù)留意。