萬科，等來了救兵

作者|kangins

尾盤直接拉漲停！萬科以一己之力撐起整個房地產板塊！

2月12日，萬科A尾盤異動，不到一刻鐘的時間即至漲停位。截至收盤，萬科A漲9.94%，萬科H漲16.73%！

在萬科的帶動下，整個房地產板塊再次出現暴力拉升，尤其是更晚收盤的港股：

消息面上，康哥了梳理了一下，萬科今日可謂好壞參半：

1、好消息是，據市場消息，中國政府部門正在準備一項方案，計劃籌措約500億元（68億美金）來解決今年到期的債務缺口問題，其中：200億通過地方專項債的形式收購萬科待售樓盤；剩余部分將幫助萬科支付今年到期的部分債務。消息特別提到，允許萬科和關聯公司利用新債發行和銀行貸款來還債（消息原文評論區回復“WK+郵箱”獲?。?；

2、壞消息是，2月11日，穆迪將萬科企業股份有限公司（China Vanke Co.,Ltd，后簡稱“萬科”）的公司家族評級由“B3”下調至“C1”，展望為負面。這是萬科近三十年來首次評級由“投資級”被評為“垃圾級”，而此次評級下周距離上次下調才僅僅不到一個月（1月17日，穆迪將萬科評級由“B1”下調至“B3”）。

對于該評級，康哥是完全不認可，畢竟外資的評級沒有考慮至政策層面的積極因素，特別是第一大股東深地鐵以及背后深圳國資未來能夠給予的雄厚支持，但是有一點對萬科是相當不利，評級影響融資利率，特別是在境外的融資，接連下調的評級將打破此前萬科因高評級享受的超低融資利率，顯然，對于萬科而言，任何的成本增加均將加大萬科的債務壓力，成為那根隨時壓跨駱駝的最后一根稻草！

兩件事結合起來看，說明一點：

萬科當前已經處于債務違約的懸崖邊，是否違約其自身力量已經無法左右。

顯然，“救萬科”or"不救萬科"正成為接下來各方力量角逐的核心！

01 萬科，房地產最后的堡壘

7年前，萬科前瞻性地喊出了：

活下去！

彼時，口號一出，技驚四座，以事后諸葛亮的上帝視角回看的話，那一年的地產行業依然處于最后瘋狂的上升階段，離房地產行業歷史性高點21年還有3年時間，更重要的是，在喊出口號的前一年：

許家印以2814億登頂中國首富！

彼時，恒大的銷售額才剛剛突破5000億，距離歷史巔峰7200億還有近40%的空間。

萬科在此背景下提出如此超前的預言，顯然是出乎所有人的預料！接下來的故事就是大家耳熟能詳的巨頭們此起彼伏的暴雷聲：

1、21年9月，TOP2恒大正式暴雷，引爆整個行業的流動性危機；

2、22年5月，TOP3融創正式暴雷；

3、23年8月，TOP1碧桂園正式暴雷；

至此，此前風光無限的TOP三巨頭輪番倒下，特別是被官方在22年底認定為房企三好生的碧桂園在獲得“三支箭”政策支持后僅不到一年的時間也正式官宣暴雷，而此時的萬科確依然：

穩坐釣魚臺！

直到2025年1月10日，萬科官宣涉及險資旗下一只資產管計劃展期兩年，說的好聽點是展期，其實質還是：

首次官宣違約！

此后，萬科的危機進程開始了加速：

1、1月17日，穆迪下調萬科評級從“B1”到"B3";;

2、節前，萬科管理層大換血，深圳國資接管萬科；

3、2月10日，大股東深圳地鐵向萬科定向輸血28億；

一切動作嫻熟而流暢，既沒有如寶萬之爭時的撕扯，也沒有恒大、融創、碧桂園暴雷時僅僅只是：

光打雷不下雨！

作為與恒大、融創、碧桂園此前同等重量選手的萬科，在21年9月恒大爆發流動性危機以前，市場的觀點自動將這幾家歸納入：

大而不能倒的范疇！

隨著恒大、融創、碧桂園的相繼暴雷，市場才發現，原來“大而不能倒”僅僅是單相思，那作為房地產最后堡壘的萬科，是否屬于大而不能倒的范疇？

02 萬科是否屬于大而不倒？

大而不能倒，在2008年美國金融危機時被演繹得淋漓盡致。為什么雷曼沒有獲得政府注資然后破產，為什么高盛、大摩能夠得到政府資金并涅槃重生？

大而不倒，說的是當一家公司的規模足夠巨大，在整個經濟體系中占據重要地位時，機構的破產將會引起經濟體系巨大的波動。因此，政府必須對這些公司注入資源來避免這些機構倒閉而帶來的經濟體系崩潰。

那么，一家企業做到多大，才能保證自己的系統性重要地位？在一家超大型企業遇到風險時，多大體量的企業可以保證自己能夠優先得到金融資源的傾斜，這在中外經濟體系中都是一個重要的問題。

在這其中，救助哪家企業，不救助哪家企業，有沒有一個具體的標準？

對應到中國房地產行業，現在，我們再次走到一個關鍵路口。

畢竟恒大、融創、碧桂園接連堡壘，已經讓中國房地產行業以三年之力走完了鄰居小國三十年的調整之路，如果萬科再倒，是否會成為壓倒房地產行業最后一根稻草？

從資產體量上看，根據萬科2024年中報，萬科的總資產超過1.36萬億，總負債超過9828億，近三年營業收入年均超過2000億。

無論從哪個層面來看，萬科都是毫無疑問的龍頭地產企業。

很多投資者認為應該對萬科進行救助，因為一個恒大、融創、碧桂園接連倒下帶來的房地產連鎖反應，已經讓經濟吃不消了，不能再讓一個體量和恒大相當的地產企業倒下；而也有投資者認為民營房企體量太大，本身就影響金融體系的穩定性，應該借這次房地產債券危機，一次性出清超大型全國性民營房企，這樣經濟可以輕裝上陣。

萬科是否屬于大而不倒的企業？康哥認為，萬科屬于大而不能倒的企業，后續大概率也將獲得政府的強力救助，也除了上述理由外，還有很重要一點，此前，恒大、融創、碧桂園作為民營企業，如果國家層面進行救助的話，很可能會存在道德風險，畢竟：

民企激進的債務擴張不能由國家來埋單！

而已完成從股權意義上由國資控制的萬科到實際上從股權、管理權角度全面由國資接管的萬科顯然不存在這個問題。而且萬科的問題顯然早已超越了自身的因素，因此國家出手拯救萬科，不僅僅是救萬科，也是：

拯救整個岌岌可危房地產！

寫在最后

一輪始自恒大的房地產行業流動性危機，原來大家以為的是：

定點爆破！

現在回過頭來一看，原來是：

接近全軍覆滅！

而這多米諾骨牌能否停下？何時停下？顯然，萬科成為解開此題的關鍵核心，畢竟對于此時的房地產行業而言，萬科今日的暴漲已經揭開了謎底：

救萬科，就是救整個中國房地產行業！