多家A股公司稱PPO樹(shù)脂“滿產(chǎn)滿銷” 算力基建帶火高頻高速覆銅板主流基材

財(cái)聯(lián)社5月26日訊（記者 陸婷婷）AI算力革命正重塑材料格局。憑借極致介電性能和分子可設(shè)計(jì)性，聚苯醚(PPO)的應(yīng)用已跨越傳統(tǒng)家電場(chǎng)景，逐漸滲透至以算力基建、先進(jìn)能源為核心的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

過(guò)去，全球PPO市場(chǎng)高度集中于海外巨頭，但近年來(lái)，PPO的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程顯著加速。財(cái)聯(lián)社記者從多家企業(yè)獲悉，當(dāng)前PPO樹(shù)脂供應(yīng)確為緊俏，處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。業(yè)內(nèi)尤其看好高頻高速PPO樹(shù)脂的遠(yuǎn)期需求增量，產(chǎn)業(yè)鏈公司競(jìng)相布局并已取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，產(chǎn)能正進(jìn)一步釋放。

該趨勢(shì)背后，AI算力中心對(duì)高速覆銅板（CCL）的強(qiáng)勁需求，是目前PPO需求增長(zhǎng)的核心引擎之一。面對(duì)這一機(jī)遇，能否率先突破電子級(jí) PPO 的純度與改性屏障將成為國(guó)產(chǎn)廠商未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

高端PPO供需趨緊

因極高的進(jìn)入門檻、嚴(yán)苛的聚合工藝等，PPO曾長(zhǎng)期被冠以“塑料皇冠上的明珠”之稱。

當(dāng)下，AI算力硬件需求的爆發(fā)，正令PPO及其改性材料變得供不應(yīng)求。

從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，AI服務(wù)器及高速網(wǎng)絡(luò)設(shè)備對(duì)信號(hào)傳輸速率和傳輸損耗的要求顯著提高，這一需求沿“終端應(yīng)用→PCB→覆銅板→電子樹(shù)脂”向上傳導(dǎo)。而電子樹(shù)脂作為覆銅板三大組成材料中唯一可設(shè)計(jì)的有機(jī)物，其品質(zhì)表現(xiàn)對(duì)覆銅板性能起著關(guān)鍵性作用，占覆銅板生產(chǎn)成本的比重約為20%-25%。

據(jù)悉，“改性”是純PPO實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，關(guān)鍵在于對(duì)其分子鏈末端進(jìn)行官能化處理（如引入甲基丙烯酸酯基、聯(lián)苯乙烯基），這種“活性PPO”可參與覆銅板樹(shù)脂體系的交聯(lián)固化，解決普通PPO在PCB加工中耐熱性不足和粘結(jié)力差的問(wèn)題。

供應(yīng)方面，全球電子級(jí)PPO樹(shù)脂供應(yīng)長(zhǎng)期由沙比克主導(dǎo)。不過(guò)，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，國(guó)內(nèi)改性PPO技術(shù)進(jìn)步明顯，中低端產(chǎn)品自給自足已經(jīng)沒(méi)有問(wèn)題，高端產(chǎn)品的突破預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)，目前產(chǎn)品批次相對(duì)穩(wěn)定，售后和服務(wù)質(zhì)量都非常好，長(zhǎng)期性能或需客戶進(jìn)一步驗(yàn)證。

同宇新材(301630.SZ)年報(bào)顯示，全資子公司江西同宇樹(shù)脂相關(guān)產(chǎn)品認(rèn)證通過(guò)后，產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，2025年江西同宇產(chǎn)品銷售數(shù)量為2.89萬(wàn)噸，同比增超6.3倍。

一家PPO生產(chǎn)企業(yè)人士告訴財(cái)聯(lián)社記者,公司的國(guó)產(chǎn)替代品基本能做到進(jìn)口的一半價(jià)格。

銀禧科技(300221.SZ)證券部工作人員對(duì)以投資者身份致電的財(cái)聯(lián)社記者表示，公司目前PPO產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，全部供應(yīng)給覆銅板客戶。“但是公司產(chǎn)能跟不上，能產(chǎn)多少，客戶就可以拿多少”。

按照該工作人員的說(shuō)法，PPO全流程制造存在較高技術(shù)瓶頸，難點(diǎn)包括工藝較為復(fù)雜、產(chǎn)線非標(biāo)準(zhǔn)化且需定制、相關(guān)人才較為緊缺等。

圣泉集團(tuán)(605589.SH)方面稱，公司可以提供 M6/M7/M8/M9 全系列樹(shù)脂產(chǎn)品，所生產(chǎn)的高頻高速樹(shù)脂主要供應(yīng)至國(guó)內(nèi)外一線覆銅板(CCL)廠商。該公司證券部人士透露，目前電子級(jí)PPO樹(shù)脂相關(guān)產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，M10樹(shù)脂產(chǎn)品在認(rèn)證中。

同宇新材也表示，公司自主開(kāi)發(fā)的PPO樹(shù)脂，目前已通過(guò)部分客戶認(rèn)證測(cè)試，正在積極商業(yè)化推廣中。

“M6-M8等級(jí)覆銅板用改性PPO樹(shù)脂供需缺口現(xiàn)在是在擴(kuò)大。”張毅表示，海外主力產(chǎn)能目前在收縮，而國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能釋放也相對(duì)緩慢，市場(chǎng)的供貨總體偏緊，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上調(diào)態(tài)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有望進(jìn)一步釋放

“改性PPO樹(shù)脂未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，而國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程正在提速，疊加技術(shù)、產(chǎn)能、認(rèn)證等多重壁壘的加持，以及頭部企業(yè)主導(dǎo)市場(chǎng)，發(fā)展步調(diào)清晰，行業(yè)逐步進(jìn)入高景氣、高毛利、高集中度的階段。”張毅對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

據(jù)悉，改性PPO樹(shù)脂是高端覆銅板中的主流基材組分，適配高速通訊、AI服務(wù)器等熱門領(lǐng)域。隨著AIGC、機(jī)器學(xué)習(xí)等高性能計(jì)算不斷加快，高算力服務(wù)器PCB對(duì)覆銅板的介電性能有著持續(xù)提升的要求。根據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算，一臺(tái)高端AI服務(wù)器對(duì)高頻高速CCL的需求量是普通服務(wù)器的數(shù)倍，且其中PPO的填充量顯著高于傳統(tǒng)環(huán)氧樹(shù)脂體系。

目前高端的覆銅板所用改性PPO樹(shù)脂雖然仍以進(jìn)口為主。但在張毅看來(lái)，這主要是路徑依賴，即渠道依賴和信任依賴的問(wèn)題。客觀來(lái)講，隨著國(guó)產(chǎn)材料在中高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，尤其在性價(jià)比和服務(wù)方面能更好地對(duì)接客戶需求，這種局面的改變也為時(shí)不遠(yuǎn)。

張毅進(jìn)一步表示，主要挑戰(zhàn)在于下游多層級(jí)認(rèn)證的周期相對(duì)較長(zhǎng)。高精尖產(chǎn)能方面，客戶對(duì)試錯(cuò)比較敏感，因此國(guó)產(chǎn)需求還需要一定的驗(yàn)證時(shí)間。不過(guò)這是個(gè)循環(huán)：國(guó)產(chǎn)高端需求大，上游的利潤(rùn)高，相應(yīng)的投研成本支出和產(chǎn)品質(zhì)量也會(huì)隨之提升。

據(jù)了解，電子級(jí)PPO通常需經(jīng)CCL、PCB及終端三重認(rèn)證，但也正因產(chǎn)品研發(fā)難、驗(yàn)證周期長(zhǎng)，客戶粘性較好。

價(jià)格方面，有電子級(jí)樹(shù)脂A股上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴財(cái)聯(lián)社記者，相較于現(xiàn)有的普通產(chǎn)品，適配AI算力領(lǐng)域的PPO樹(shù)脂產(chǎn)品價(jià)格能提高20%-30%，有些規(guī)格甚至增一倍。

業(yè)界突破方向已然明確，目前多家主要廠商加碼高頻高速樹(shù)脂產(chǎn)能。

銀禧科技方面透露，公司原設(shè)計(jì)PPO產(chǎn)能為300 噸/年，因全流程制造存在瓶頸，實(shí)際產(chǎn)能較小。公司有原址復(fù)制產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)在下半年完成擴(kuò)產(chǎn)部分的建設(shè)。

財(cái)聯(lián)社記者亦從圣泉集團(tuán)證券部獲悉，公司電子級(jí)PPO現(xiàn)有產(chǎn)能達(dá)到約1500噸/年，另有2000噸/年產(chǎn)能處于建設(shè)中，預(yù)計(jì)最快今年第四季度投產(chǎn)。同宇新材募投項(xiàng)目中包含聚苯醚樹(shù)脂生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為1000噸。

碳?xì)錁?shù)脂同樣是市場(chǎng)布局風(fēng)向之一。圣泉集團(tuán)在互動(dòng)平臺(tái)指出，根據(jù)下游客戶反饋及行業(yè)動(dòng)態(tài)研判，M9等高階高速覆銅板/載板體系中，PPO/OPE樹(shù)脂仍將作為主要材料持續(xù)應(yīng)用，并通過(guò)與其他碳?xì)錁?shù)脂復(fù)配，兼顧介電性能、加工適配性與使用可靠性。

東材科技(601208.SH)走在前列，其M9級(jí)碳?xì)錁?shù)脂已實(shí)現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨。部分廠商同步推進(jìn)碳?xì)錁?shù)脂相關(guān)產(chǎn)能，如圣泉集團(tuán)已規(guī)劃1000噸/年碳?xì)錁?shù)脂項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年四季度前可陸續(xù)建成投產(chǎn)。

中銀證券在相關(guān)研報(bào)中援引艾邦高分子官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，受AI服務(wù)器等拉動(dòng)，今年全球高速覆銅板對(duì)PPO的需求有望增至約8000噸，售價(jià)或達(dá)80萬(wàn)元/噸。