加息預(yù)警？A股科技股的敘事邏輯變了——極簡(jiǎn)投研

沃什正式就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場(chǎng)開(kāi)始推演緊縮可能。與此同時(shí)，雙創(chuàng)指數(shù)的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)大部分股民認(rèn)知，科技牛還會(huì)沖到什么時(shí)候？

美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟“沃什時(shí)代”

這次是白宮時(shí)隔39年再次為美聯(lián)儲(chǔ)主席舉辦就職儀式，上一次是1987年的格林斯潘，足見(jiàn)特朗普對(duì)此事的重視程度。特朗普也表達(dá)了自己的“期待”——“我現(xiàn)在有沃什這樣一位優(yōu)秀的美聯(lián)儲(chǔ)主席，我們將迅速降低利率”。

但是，沃什給華爾街的人設(shè)一直是鷹派人士，其核心主張是：漸進(jìn)式降息+加速縮表+改革通脹衡量框架，用縮表?yè)Q取降息空間。

考慮到國(guó)際能源價(jià)格大幅攀升，直接加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)壓力，壓制通脹可能成為沃什上任后的“第一把火”。

聯(lián)合資信在報(bào)告中表示，沃什并非傳統(tǒng)意義上的“鷹派”或“鴿派”，而是一位試圖對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)底層操作系統(tǒng)進(jìn)行重構(gòu)的制度變革者，其上任后美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策走向?qū)⒚媾R較大的不確定性。

沃什“縮表”主張與當(dāng)前美國(guó)財(cái)政擴(kuò)張政策之間存在根本性矛盾，作為美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)最重要的邊際買家，美聯(lián)儲(chǔ)若推進(jìn)縮表舉措，不僅意味著減少對(duì)財(cái)政赤字的流動(dòng)性支持，還會(huì)將巨量中長(zhǎng)期國(guó)債拋回市場(chǎng)，直接加劇美債供需失衡。

小二認(rèn)為，目前流動(dòng)性的松緊問(wèn)題，頂多改變估值模型的上限，暫時(shí)不會(huì)改變目前科技產(chǎn)業(yè)革命帶來(lái)的基本面增長(zhǎng)趨勢(shì)。

科技牛會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？

這里我拋出兩個(gè)問(wèn)題：

1.各位是否期待A股走出美股那種長(zhǎng)期持續(xù)的科技牛市？

2.當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板“納斯達(dá)克”化，你是否能適應(yīng)？

這就是我們現(xiàn)在正在面臨的問(wèn)題：用過(guò)去概念炒作的思路來(lái)看待當(dāng)下科技的產(chǎn)業(yè)革命，而不是用業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的思路。

這種情況可能正在發(fā)生，如下圖所示。

2020年，美債收益率持續(xù)處于低位窗口，科創(chuàng)板一波牛市行情，并在1500點(diǎn)附近筑頂。

2025年，美債收益率持續(xù)處于高位窗口，科創(chuàng)板開(kāi)啟新的牛市，并一舉突破當(dāng)年高點(diǎn)。

這背后的敘事邏輯已經(jīng)切換了——從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的估值主導(dǎo)，變成了“業(yè)績(jī)+流動(dòng)性”雙驅(qū)動(dòng)，我認(rèn)為，正是這種敘事邏輯的切換，導(dǎo)致雙創(chuàng)指數(shù)成交額占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)的半壁江山。

隨著長(zhǎng)鑫科技未來(lái)上市，不排除雙創(chuàng)成交占比達(dá)到60%，科創(chuàng)板成交占比達(dá)到30%的可能，畢竟2020年創(chuàng)業(yè)板成交占比達(dá)到過(guò)40%附近。

另外，最近我想通了——納斯達(dá)克的長(zhǎng)期牛市背后，是科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)的結(jié)果。如果把科技產(chǎn)業(yè)映射到A股，也是長(zhǎng)期牛市的邏輯。

復(fù)盤(pán)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈（2014-2017年）、新能源產(chǎn)業(yè)鏈（2019-2021年），再到現(xiàn)在的AI產(chǎn)業(yè)鏈（2023年至今），皆是海外映射+國(guó)產(chǎn)替代的并行產(chǎn)業(yè)邏輯。

說(shuō)完這些，我們回到問(wèn)題：這波科技牛會(huì)持續(xù)到什么時(shí)候？

機(jī)構(gòu)層面，我比較認(rèn)同國(guó)信證券的觀點(diǎn)——本輪牛市高點(diǎn)，可能出現(xiàn)單日成交額突破4萬(wàn)億元的情況。

數(shù)據(jù)層面，科創(chuàng)50成交額占比達(dá)到30%的水平。

估值層面，至少要等各新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的龍頭公司盡數(shù)上市后（商業(yè)航天、存儲(chǔ)芯片等）。

好了，以上觀點(diǎn)僅供參考，各位周末愉快。

（小二哥）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。