凈利驟降81%、頻繁被罰，中華聯合財險的“失血”如何突圍？

當行業還在討論財險公司如何穿越“低利率+低賠付”的雙重周期時，中華聯合財產保險股份有限公司（下稱“中華聯合財險”）交出的2026年一季報，卻像一份預警函。

一季度，這家保費規模穩居非上市財險“榜眼”的老牌險企，凈利潤僅錄得1.02億元，同比暴跌81.59%；投資收益率跌至0.10%，幾乎“貼地飛行”。

從年初到五月罰單“連續劇”，合規內控屢亮紅燈

而合規端的壓力同樣沒有休止符——5月8日，國家金融監督管理總局南充監管分局一次性開出4張罰單，中華聯合財險南充市高坪支公司、儀隴支公司因“編制虛假財務資料套取費用”分別被罰11萬元和12萬元，兩名時任經理同步被追責。這已是該公司2026年以來第N次出現在監管處罰公示欄中。

（圖片來源：國家金融監督管理總局官網）

如果把時間軸拉長，中華聯合財險的合規壓力堪稱系統性。據公開信息不完全統計，2025年罰單數量為29張，罰沒金額達784.3萬元。

進入2026年，公司處罰勢頭未減。根據公司一季度償付能力報告披露，2026年一季度全系統共收到行政處罰罰單48張，罰款金額517.8萬元。違規分支機構遍布四川、遼寧、河北、廣東等省份，違規行為高度集中在“虛構保險中介業務套取費用”“財務業務數據不真實”“給予投保人合同外利益”等老問題。

更值得警惕的是監管措辭的升級。多份處罰決定書使用了“屢查屢犯”“內控失效”等表述，并且違規行為已從基層分支機構蔓延至省級分公司。2025年9月，中華聯合財險上海分公司因“編制虛假資料、虛構保險中介業務套取費用”被罰款62萬元，相關負責人被記過處分；2026年3月，中華聯合財險松原中心支公司因“虛列費用、編制虛假理賠資料”等被罰款62萬元。

一位財險行業分析師向平臺表示：“中華聯合財險的罰單密度之高，核心原因在于其合規管理存在系統性漏洞——基層分支機構管控松散、內控流程流于形式、員工合規意識薄弱，且同類違規問題重復發生，未能形成有效整改閉環?！?/p>

業績“大變臉”：投資端失血，承保端難補

合規隱患的持續暴露，直接傳導至經營端，導致中華聯合財險2026年一季度業績承壓，多項核心指標不及行業平均水平，與頭部公司的差距進一步拉大。

公開數據顯示，2026年一季度，中華聯合財險實現保險業務收入223.6億元，同比增長3.52%，在非上市財險中僅次于國壽財險（309.43億元），規?；颈P依舊穩固。但利潤表卻慘不忍睹：2026年一季度凈利潤僅1.02億元，較上年同期的5.54億元縮水超八成，同比降幅81.59%，在頭部非上市財險中跌幅最明顯。

（圖片來源：公司2026年一季度償付能力報告）

從公開信息來看，造成公司利潤斷崖式下滑的核心拖累可能在投資端。2026年一季度，公司投資收益率僅0.10%，綜合投資收益率0.26%。橫向對比，同期76家非上市財險中，近八成公司投資收益率一季度同比下降，投資收益率超過1%的僅5家，12家公司出現負投資收益率。

此外，根據西部證券研報，87家財險公司平均投資收益率0.67%，綜合投資收益率0.58%。中華聯合財險雖然未跌入負收益區間，但遠低于2026年一季度國內財險行業平均水平，并且0.10%的水平意味著近千億投資資產幾乎未能產生有效收益。

承保端的表現同樣難言優秀。一季度公司綜合成本率98.69%，雖然尚未突破100%的盈虧紅線，但綜合賠付率已達74.88%，綜合費用率23.81%。

對比行業標桿，人保財險（中國財險）2025年全年綜合成本率已優化至97.5%，承保利潤同比翻倍；而中華聯合財險2025年全年綜合成本率為99.54%，2026年一季度雖略有改善但仍處于“承保微利、投資虧損”的脆弱平衡中。

凈資產收益率（ROE）更能說明問題。一季度中華聯合財險ROE僅0.54%，總資產收益率0.12%。在財險行業馬太效應加劇的背景下，這種“規?？壳?、效益靠后”的反差，正使其陷入“增收不增利”的典型困局。

另外，償付能力作為財險公司抗風險能力的核心指標。公開數據顯示，中華聯合財險的償付能力充足率持續環比下滑。2026年一季度末，公司核心償付能力充足率為130.79%，較上季度末下降0.31個百分點；綜合償付能力充足率為215.90%，較上季度末下降1.18個百分點。盡管兩項指標均滿足監管要求（核心≥50%、綜合≥100%），但下滑趨勢已釋放風險信號。

（圖片來源：公司2026年一季度償付能力報告）

發債“輸血”難解根本問題

業績下滑、罰單密集導致資本消耗加劇，中華聯合財險不得不通過資本補充動作“輸血”，緩解償付能力壓力，但長期懸而未決的股權問題，仍制約著其資本運作與發展后勁。

2026年2月27日，國家金融監督管理總局批復同意公司在全國銀行間債券市場公開發行不超過20億元資本補充債券。3月20日，公司完成發行，期限為5+5年，前5年票面利率2.63%，在第5年末附有條件的發行人贖回權。

2024年12月，公司剛剛發行60億元資本補充債券；2026年1月22日，公司股東會又決議提前贖回2021年資本補充債券，進行債務置換。密集的資本運作，反映出公司對償付能力指標的焦慮。

值得注意的是，公司最低資本在一季度增加2.07億元，其中市場風險最低資本增加3.03億元，主要受權益價格風險、境外權益類資產價格風險最低資本增加影響；信用風險最低資本增加2.04億元，主要受交易對手違約風險最低資本增加影響。這意味著，在權益市場波動加大的環境下，公司的資產配置結構正在消耗更多資本，外源性“補血”的緊迫性隨之上升。

行業分化下的突圍，規模紅利消退后的生存法則

當前，國內財險行業正處于轉型升級的關鍵期，頭部公司憑借品牌、渠道、技術優勢持續鞏固市場地位，中型險企則面臨“增收不增利”“合規與發展失衡”的困境，中華聯合財險的現狀，正是中型財險公司困境的縮影。

在保費規模上，中華聯合財險2025年全年實現保險業務收入706.53億元，穩居非上市財險第二位，與第三位及以后拉開顯著差距。2026年一季度，公司223.6億元的保費收入仍是非上市財險中唯二破200億的機構。

但盈利能力與行業標桿的差距卻在拉大。2025年，人保財險（中國財險）實現凈利潤403.77億元，同比增長25.5%，綜合成本率97.5%；國壽財險2025年凈利潤39.8億元，同比翻倍。中華聯合財險2025年凈利潤9.81億元，雖同比增長3.17%，但絕對規模僅相當于國壽財險的約四分之一，相當于人保財險的約2.4%。

此外，行業競爭格局越發激烈。Wind數據顯示，英大財險2025年實現凈利潤12.22億元，同比增長17.55%，已超越中華聯合財險，背靠國家電網的股東優勢，該公司近年來走出一條“小而美”的專業路徑。在“老三家”（人保、平安、太保）牢牢占據頭部、中小險企憑借差異化賽道突圍的夾擊下，中華聯合財險這種“大而全”的二線巨頭，正面臨戰略定位的再審視。

2026年對中華聯合財險而言，是多重變量交織的關鍵年份：成立40周年、“十五五”開局、資本補充債券的發行與贖回，以及持續高壓的合規監管。

今年一季度凈利潤的“腳踝斬”，既受權益市場波動、利率下行的宏觀因素影響，也暴露出公司在資產配置、費用管控、分支機構治理上的內生脆弱性。而年初至今超過500萬元的系統內罰單，則提示著：當規模紅利逐漸消退，粗放式增長留下的合規欠賬，正在以監管處罰的形式加速償還。

未來，這家老牌國有險企能否打破困局、縮小與頭部公司的差距，市場將持續關注。（《理財周刊-財事匯》出品）