暴跌90%！重慶首富改了六年財報，坑慘11萬股民

來源：易簡財經

作者 | 陳璐瑤

編輯 | 張愷翀

沉寂許久的重慶首富蔣氏父子，再次被推上風口浪尖。

5月8日，深交所一紙監管函，點名批評智飛生物違規更正過去近六年（2020年至2025年第三季度）的業績。

同一時期交出的年報，也觸目驚心：營收腰斬，凈虧損高達147億元，同比暴跌846%，上市以來首次年度虧損。

智飛生物曾憑借獨家代理默沙東HPV疫苗（宮頸癌疫苗），迅速成長為A股市場的“疫苗之王”，市值一度突破3600億元，創始人蔣仁生也因此登頂重慶首富。

如今，智飛生物總市值僅剩336億元，距離巔峰時期已跌去90%。投資者損失慘重，哀嚎一片。

昔日“疫苗之王”，何以至此？

改6年財報，引監管關注

事情是這樣的，4月底，智飛生物突然發了個公告，說要修改2020年到2025年第三季度的財務報表。

修改的內容主要有三塊：

公司按實際收到服務費確認收入，但協議約定可能不同，導致以前年度收入少計了，所以調增了2023和2024年收入，總共調增約4728萬元。

2025年4月前客戶退回了一些疫苗，按理應該影響2024年財報。所以調減了2024年收入2255萬元、成本1016萬元，并計提存貨跌價準備573萬元。

2020年至2023年，現金流量表賬目有誤，現在改對了。

公司自己說，這些更正不屬于重大會計差錯，不會改變各期盈虧性質，對凈利潤影響幅度較小。

然而，深交所在下發的監管函中，直指其行為構成“違規更正”，并要求公司及相關責任人“吸取教訓，及時整改，杜絕上述問題的再次發生”。

而在被監管點名的同時，智飛生物正面臨更深層的經營危機。

2025年年報顯示，公司營收暴跌65.6%至89.6億元，歸母凈利潤驚現147.2億元的巨虧，這是其上市以來的首次年度虧損。進入2026年，形勢仍未好轉，一季度虧損3.9億元。

投資者們顯然失望不已。在智飛生物的業績說明會上，有提問者質問：“近幾年投資貴公司的投資者虧損超過95%，100萬只剩幾萬塊錢，造成如此嚴重的損失，已經不是幾句話和道歉能彌補的……我們聽了6年的空話了，連渣都不剩了。”

而蔣仁生的回應是：深表理解。

截至4月末，智飛生物股東戶數仍有11.95萬戶。

“疫苗之王”跌落神壇

曾幾何時，智飛生物是中國資本市場上，當之無愧的“疫苗之王”。

2017年，智飛生物拿下了美國默沙東四價和九價HPV疫苗在中國的獨家代理權。此后，公司搭上了HPV疫苗在中國爆發的快車，業績一路狂飆。

2021年，公司凈利潤突破百億大關，達到102億元，五年實現超過三百倍的增長。智飛生物市值也在4月站上3600億元，秒殺同行。

創始人蔣仁生身家更是水漲船高，以1400億元財富值登上《2021胡潤百富榜》，成為重慶首富。

但行業的變局，來得比所有人預想的都要快。2020年至2022年間，同行的國產二價HPV疫苗紛紛獲批上市，為爭奪市場多次掀起“價格戰”，智飛生物受到直接沖擊。

2024年，其代理的四價HPV疫苗批簽發量僅約46.6萬支，同比暴跌95.5%；九價HPV疫苗批簽發量約3114萬支，同比下降14.8%。

等到2025年，中國HPV疫苗市場徹底變天。

當年6月，國產九價HPV疫苗上市，定價499元每支，不到進口九價疫苗價格的四成。同時，隨著供應量的日漸充足，曾經“一針難求”的九價HPV疫苗，突然賣不動了。

2025年全年，智飛生物代理的四價HPV疫苗批簽發量直接歸零，九價HPV疫苗批簽發量同比大幅下滑86.4%。

成也代理，敗也代理

但即使賣不出去，智飛生物也得硬著頭皮繼續進貨。

2023年初，基于對市場前景的樂觀預判，智飛生物與默沙東續簽了疫苗采購協議。協議鎖定了未來幾年的最低采購額：

2024年需采購約326億元，2025年約260億元，2026年約179億元，三年合計高達約765億元。

這份協議在當時看著是鎖定利潤，在市場劇變后瞬間變成了沉重的負擔。

截至2025年三季度末，智飛生物倉庫里的存貨已經堆積到了202.5億元，占總資產的比例超過40%。

更為致命的是，疫苗的保質期通常只有2-3年，不像白酒可以越放越值錢，服裝可以打折甩賣。疫苗一旦過期，再高的采購價也只能變成必須銷毀的醫療垃圾。

于是，2025年，公司一口氣計提了141.3億元的資產減值損失，占虧損總額的95%以上，其中僅HPV疫苗存貨跌價準備就達127.7億元。2026年一季度末，智飛生物存貨降至35.7億元，庫存風險基本出清。

與此同時，公司采取了多維度調整來應對困局。比如今年4月，智飛生物與默沙東修訂合作協議，取消年度基礎采購金額，改為按市場需求動態調整采購量的利益共享機制。

公司也在全力推動自研轉型。據透露，截至5月初，智飛生物共有五款核心產品處于上市申報階段，覆蓋由細菌、病毒引起的多種重大或常見傳染病，如肺炎、痢疾、狂犬病等。未來二至三年，公司預計將有多款預防性及治療性自主產品獲批上市并實現商業化放量。

結語

智飛生物生動地演繹了何為“成也蕭何，敗也蕭何”。

它憑借默沙東HPV疫苗的獨家代理權攀上頂峰，卻也因這條過于脆弱的“生命線”突然斷裂而跌落谷底。當行業格局突變，缺乏自主核心技術和多元業務支撐的商業模式不堪一擊。

“松綁”后的智飛生物能否憑借自研管線真正轉型，走出困境，仍是未知數。但可以肯定的是，那個靠獨家代理就能穩坐釣魚臺的時代，已經一去不復返了。