上海
恒生指數(shù)公司周五舉行季度指數(shù)審議，智譜和MiniMax被視為納入恒生科技指數(shù)的頭號候選，若審議通過，將觸發(fā)港股通資格開閘及數(shù)百億港元南向資金流入，兩只股票周五盤中隨之大幅攀升。
分析師指出，自今年1月上市以來各自累計漲幅均超300%的智譜和MiniMax，是本次季度審議中加入恒生科技及綜合指數(shù)的領(lǐng)先候選，市值近期大幅增長是主要依據(jù)。周五盤中，智譜股價一度上漲29%，MiniMax最高上漲14%。
智譜最早將于6月8日依據(jù)快速納入規(guī)則獲得港股通資格，而采用同股不同權(quán)架構(gòu)的MiniMax則預計最早8月方可開通港股通。據(jù)彭博智庫估算，智譜可能吸引港幣510億至920億元南向買盤，MiniMax可吸引最多港幣470億元；兩者在恒生科技指數(shù)中的合計權(quán)重料約為9%。
不過，7月即將到來的解禁潮是最大變量：MiniMax屆時將有約65%總股本進入市場，智譜也有約6%解禁，極低流通比例所撐起的估值溢價將面臨首次重大考驗。
指數(shù)納入預期推動雙股急升
彭博報道援引分析師觀點稱，智譜和MiniMax在市值快速擴張后已逼近納入門檻，加之恒生指數(shù)公司季度審議于周五舉行，兩只股票盤中聯(lián)袂走高。
自今年1月上市至今，兩只股票累計漲幅均已超過300%，位居2026年港股IPO漲幅榜前兩名。
彭博智庫分析師Jason Liao指出，A股市場中純粹的AI大模型股票極為稀缺，南向需求有望成為兩只股票的持續(xù)支撐。他表示，大陸投資者通常通過港股通持有主要香港科技公司11%至20%的股權(quán)，智譜和MiniMax有望吸引類似規(guī)模的資本。
Smartkarma分析師Brian Freitas亦表示，納入恒生科技指數(shù)將為兩家公司鋪開通往其他全球及本地指數(shù)的道路，隨著流通盤逐步擴大，后續(xù)還將帶來更多指數(shù)納入機會和資金流入。
若順利納入恒生科技指數(shù)，智譜可依據(jù)快速納入規(guī)則最早于6月8日獲得港股通資格。MiniMax則因采用同股不同權(quán)（WVR）架構(gòu)，須滿足額外的合規(guī)條件——包括上市滿足一定期限、達到日均市值及總成交額門檻等——預計最早于8月方可開通港股通。
南向資金：百億級別的潛在流入
估算顯示，潛在南向資金規(guī)模可觀。彭博智庫估算智譜納入港股通后可吸引港幣510億至920億元南向凈買入，MiniMax則可迎來最多港幣470億元資金流入。Jason Liao指出，歷史上大陸投資者通常持有主要港股科技公司11%至20%的股權(quán)，兩家公司的持倉比例或與此相近。
此外，彭博估計，追蹤恒生科技指數(shù)的ETF及被動產(chǎn)品購買規(guī)模約達40億美元。彭博報道指出，來自大陸投資者的資金流入加上ETF購買，有助于對沖7月解禁潮前的拋售壓力。若兩家公司合計獲得約9%的指數(shù)權(quán)重，追蹤相關(guān)指數(shù)的被動產(chǎn)品將被動形成對應倉位買入。
據(jù)HSBC Holdings Plc估算，目前MiniMax僅約5%的總股本可自由交易，其中約65%的總股份將于7月進入市場；智譜約6%的股份將于7月解禁，另有約40%將于明年1月底解鎖。Brian Freitas表示，"7月的首次解禁將大幅增加自由流通股"，"1月的解禁則將帶來更多指數(shù)納入機會和資金流入。"
從財務基本面來看，兩家公司均處于高研發(fā)投入、低商業(yè)化變現(xiàn)的階段。智譜2025年上半年營收1.91億元人民幣，同期研發(fā)開支達15.94億元人民幣；MiniMax 2025年前9個月營收5344萬美元，同期研發(fā)開支為1.8億美元。解禁潮之后，市場對兩家公司的定價邏輯或?qū)牧鲃有韵∪币鐑r轉(zhuǎn)向營收增速、虧損改善節(jié)奏等基本面指標。
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