A股“蛇吞象”上演新三十六計，誰是下一個爆款？

2025年底至2026年，A股并購江湖風(fēng)起云涌，一場場“蛇吞象”式的資本大戲接連上演。小市值公司揮師跨界，鯨吞體量、估值遠超自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，成為資本市場最鮮活的風(fēng)景。

從數(shù)據(jù)看，這波并購潮成色十足。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2026年5月，年內(nèi)落地及推進的典型案例已逾10起，交易總規(guī)模突破千億元。

其中，百億級交易3起，50億級以上交易4起，標的集中于高端制造、新能源、醫(yī)藥科技等高景氣賽道，收購方多為傳統(tǒng)行業(yè)中小市值上市公司。

細看這些案例，共性與差異同樣鮮明：

首先，多數(shù)并購都指向跨界轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)主業(yè)增長乏力的公司，迫切通過并購切入高成長賽道；

其次，交易模式上，杠桿化操作普遍，股份支付、并購貸款成為撬動巨額資產(chǎn)的主流方式；

第三，主導(dǎo)力量上，國資與民企路徑迥異，國資側(cè)重資產(chǎn)盤活與產(chǎn)業(yè)升級，民企更偏向市值躍遷，部分創(chuàng)投系案例則帶著一級市場退出的鮮明印記。

機遇與風(fēng)險，始終相伴相生。成功的并購能讓公司一步跨越發(fā)展瓶頸，快速獲取核心技術(shù)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能與市場份額；但失敗的代價同樣沉重，高商譽減值、債務(wù)壓頂、整合失敗、監(jiān)管問詢，任一環(huán)節(jié)失控都可能滿盤皆輸。

回望過往，聞泰科技、新巨豐等案例的整合泥潭猶在眼前，而海聯(lián)訊、宏橋控股等同國資、強協(xié)同案例，已然走出了成功路徑。

當(dāng)并購浪潮奔涌向前，九樁典型交易，恰如九套“新三十六計”，勾勒出當(dāng)下A股資本博弈的全景圖。

九大案例對比表（根據(jù)公開信息整理）

案例盤點

1.海聯(lián)訊：換股遷龍，小殼吞下工業(yè)重器

案例概況：杭州國資以“B轉(zhuǎn)A+換股合并”，將沉睡的B股資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為A股流動性紅利。

2026年2月，海聯(lián)訊完成對杭汽輪的吸收合并，這場“小市值A(chǔ)股（40億）吞大塊頭B股（66億營收）”的交易，本質(zhì)是杭州國資的資本騰挪：2019年以6.31億收購海聯(lián)訊控股權(quán)，2026年通過1:1換股將杭汽輪（B股，流動性枯竭）注入，解決B股歷史遺留問題的同時，讓杭汽輪資產(chǎn)在A股獲得378億估值（較B股溢價超2倍）。市場用腳投票——復(fù)牌后市值暴漲300%，驗證了“流動性溢價”的資本魔法。

2.宏橋控股：乾坤挪移，民企千億資產(chǎn)證券化

案例概況：魏橋集團將港股核心資產(chǎn)（宏拓實業(yè)）注入A股殼公司，實現(xiàn)“港股+A股”雙平臺協(xié)同。

2026年1月，宏創(chuàng)控股完成對宏拓實業(yè)的635億收購，這場“135億市值公司吞千億資產(chǎn)”的交易，核心是魏橋集團的資產(chǎn)證券化：宏拓實業(yè)作為中國宏橋（港股）核心資產(chǎn)，因港股估值偏低，通過注入A股宏創(chuàng)控股，既解決了同業(yè)競爭，又讓宏創(chuàng)控股從虧損鋁加工企業(yè)躍升為全球鋁業(yè)龍頭（2025年凈利潤178億，市值超3500億）。

3.中南文化：借殼生金，文化殼裝入能源巨獸

案例概況：文化傳媒公司向公用事業(yè)轉(zhuǎn)型，借熱電資產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流“補血”。

中南文化（主營影視設(shè)備）2026年啟動收購蘇龍熱電57.3%股權(quán)，標的為江蘇區(qū)域熱電聯(lián)產(chǎn)龍頭，年營收超20億、凈利潤2億+。這場“52億市值吞20億級資產(chǎn)”的交易，本質(zhì)是傳統(tǒng)制造業(yè)的防御性轉(zhuǎn)型——影視行業(yè)受政策與需求波動影響大，而熱電資產(chǎn)具備“剛需+穩(wěn)定現(xiàn)金流”屬性，可對沖主業(yè)風(fēng)險。目前交易處于進行中，爭議點在于“文化+能源”的協(xié)同性存疑，但市場對“現(xiàn)金流改善”預(yù)期的反應(yīng)積極。

4.*ST宇順：云端換骨，面板廠跨界數(shù)據(jù)賽道

案例概況：瀕臨退市的*ST宇順，試圖通過收購數(shù)據(jù)中心資產(chǎn)實現(xiàn)“草雞變鳳凰”。

ST宇順2026年啟動收購中恩云數(shù)據(jù)中心，標的為華東地區(qū)第三方IDC服務(wù)商，機柜規(guī)模超5000個，年營收約3億。這場“12億市值吞3億級資產(chǎn)”的交易，是ST公司典型的“保殼操作”——數(shù)據(jù)中心賽道受益于AI算力需求，估值高，若成功注入，*ST宇順有望通過“營收規(guī)模擴大+凈利潤轉(zhuǎn)正”撤銷退市風(fēng)險警示。風(fēng)險在于標的資產(chǎn)質(zhì)量存疑，交易能否過會仍存變數(shù)。

5.天邁科技：創(chuàng)投賦能，資本獵手的殼資源玩法

案例概況：啟明創(chuàng)投控股天邁科技后，注入被投企業(yè)上海芬能，打通“一級投資-控股上市公司-二級退出”閉環(huán)。

2026年5月，天邁科技發(fā)布預(yù)案，擬以發(fā)行股份+現(xiàn)金收購上海芬能96.45%股權(quán)。這場“1.6億營收公司吞4.5億營收資產(chǎn)”的交易，核心是啟明創(chuàng)投的資本運作：2026年1月啟明通過基金收購天邁科技控股權(quán)，5月即注入其2016年投資的上海芬能，探索“創(chuàng)投控股上市公司+項目退出”的新路徑。但跨界整合效果、管理協(xié)同仍待觀察。

6.威帝股份：杠桿豪賭，汽車電子押注精密制造

案例概況：主業(yè)萎縮的威帝股份，押注7億并購貸款收購玖星精密，試圖通過“汽車電子+精密制造”雙主業(yè)突圍。

2026年4月，威帝股份發(fā)布草案，擬以10.95億現(xiàn)金收購玖星精密90.97%股權(quán)，其中7億來自并購貸款。這場“小市值公司吞大體量資產(chǎn)”的交易，是威帝股份第三次轉(zhuǎn)型嘗試、高杠桿引發(fā)董事反對，上交所三次問詢后仍存“業(yè)績承諾兌現(xiàn)難”的風(fēng)險。

7.仁度生物：借殼行醫(yī)，藥企曲線登陸科創(chuàng)板

案例概況：海鯨藥業(yè)（IPO輔導(dǎo)3年未果）通過收購仁度生物（RNA診斷第一股），曲線登陸科創(chuàng)板。

海鯨藥業(yè)IPO輔導(dǎo)多年未果，2026年5月以5.16億元收購仁度生物21.25%控股權(quán)。仁度生物為RNA診斷企業(yè)，連年虧損、市值22億元。交易為醫(yī)藥行業(yè)典型控制權(quán)收購，打造“診斷+治療”產(chǎn)業(yè)鏈。復(fù)牌即下跌，市場對跨界協(xié)同存疑。

8.北京利爾：鋰光啟運，傳統(tǒng)材料押注新能源

案例概況：傳統(tǒng)耐火材料企業(yè)，借鋰能資產(chǎn)切入新能源賽道，蹭“儲能”熱點。

北京利爾為傳統(tǒng)耐火材料企業(yè)，主業(yè)增長乏力，宣布9.9億元收購鋰能資產(chǎn)。標的未披露名稱，為行業(yè)優(yōu)質(zhì)鋰礦或鋰加工資產(chǎn)。交易溢價較高，目的是切入高景氣新能源賽道、改善盈利結(jié)構(gòu)。若成功注入，北京利爾可從“周期股”轉(zhuǎn)型為“成長股”。風(fēng)險在于鋰價波動，且跨界整合缺乏技術(shù)儲備。

9.金利華電：九天攬月，電力設(shè)備升空航天

案例概況：小眾電氣設(shè)備商，借商業(yè)航天遙感資產(chǎn)“蹭”低空經(jīng)濟熱點。

金利華電主營電力絕緣子，市值不足30億元，擬收購商業(yè)航天遙感資產(chǎn)。標的為中科院孵化企業(yè)，擁有在軌衛(wèi)星與遙感數(shù)據(jù)能力，屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。交易尚未披露對價，想象空間大。典型跨維轉(zhuǎn)型，市場高度關(guān)注后續(xù)落地進度。