資本大佬操盤百圖股份重啟A股上市再追蹤，融資方案打“骨折”！

導讀：隨著百圖股份北交所上市前景的愈發明晰，其也獲得了投資者的熱烈追捧，在新三板交易中，其掛牌價也提前“異動”。2026年5月11日，百圖股份掛牌價當日漲幅達到17.7%，交易盤中正式價格破百，成為了新三板中位數不多的“百元股”。就在2026年5月19日當日，百圖股份在新三板中也以125.11元/股的價格報收，當日漲幅達到9.43%。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：雷 都@北京

編輯：翟 睿@北京

洞燭機先。

當2026年5月19日晚間，剛在新三板掛牌交易僅四個月的雅安百圖高新材料股份有限公司（下稱“百圖股份”）突然發布了一份《關于股東所持公司股票自愿限售的公告》（下稱《限售公告》）時，長期關注百圖股份資本化進程的投資者們便立刻敏銳地捕捉到一關鍵信息——在經過多日籌謀后，這家公眾公司向北交所上市踏出的審核闖關之路也進入倒計時。

在《限售公告》中，百圖股份宣布，共有三人選擇自愿限售自己所持的公司股票，除了一名在2026年4月7日剛剛獲得3萬余股百圖股份的自然人張利娟外，另外兩人為百圖股份實際控制人吳昊和在其中持股比例高達15.56%的重要股東郭慶，吳、郭二人皆表示自愿將持有的百圖股份股權從2026年5月19日起“限售”至“完成股票公開發行并在北京證券交易所上市之日”，或“公開發行股票并在北京證券交易所上市事項終止之日止 ”。

“實際控制人及持股超過10%的股東，需在企業申報北交所上市之前對所持股份進行自愿限售，這是北交所上市流程中必備的環節。”2026年5月19日，一位來自于滬上某大型券商的資深投行人士告訴叩叩財經，這意味著百圖股份不日就將可能向北交所遞交上市申請。

預示著百圖股份正無限靠近北交所申報的另一佐證是，據叩叩財經獲悉，在吳、郭二人選擇自愿限售所持股份的同時，百圖股份也已經向其注冊地所在的四川證監局遞交了其北交所上市輔導工作的完成報告，目前正等待著監管層對其上市輔導工作的驗收結果。

如果百圖股份一旦獲得四川證監局下發的上市輔導工作的驗收完成函，那么，其就可以立即向北交所正式遞交上市申請。

可以說，當下的百圖股份距離其重新走上A股上市審核之旅僅欠最后一縷“東風”了。

隨著百圖股份北交所上市前景的愈發明晰，其也獲得了投資者的熱烈追捧，在新三板交易中，其掛牌價也提前“異動”。

2026年5月11日，百圖股份掛牌價當日漲幅達到17.7%，交易盤中正式價格破百，成為了新三板中位數不多的“百元股”。

就在2026年5月19日當日，百圖股份在新三板中也以125.11元/股的價格報收，當日漲幅達到9.43%。

作為一家成立于2007年的企業，百圖股份是一家主要從事先進無機非金屬導熱粉體材料研發、生產和銷售的企業，公司主要產品包括球形氧化鋁、氮化物、亞微米氧化鋁等功能性粉體材料。

在此前的公開材料中，百圖股份也直言自己為國內最早一批通過自主設計并利用核心設備生產制造球形氧化鋁的高新技術企業。

和那些大部分動輒需要一兩年時間才能完成上市輔導流程的擬上市企業相比，百圖股份此次北交所上市輔導工作推進得可謂神速。

2026年1月21日，百圖股份與中金公司簽署了關于向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市之輔導協議后，次日，其相關輔導備案材料即提交給了四川證監局并正式獲得受理。

按照中金公司的部署，在2026年1月22日之后的幾個月時間里，其將對百圖股份進行全面的盡職調查，并形成輔導方案，在募投項目規劃、組織機構與內部管理規范、財務與內控規范等多個環節對百圖股份進行協助，以期百圖股份的上市輔導能盡快通過監管層的驗收。

僅僅不到四個月時間，2026年5月13日，百圖股份即向四川證監局遞上了上市輔導的完成報告便已進入到了驗收環節。

“如果一切順利，百圖股份最快將在2026年5月底就獲得北交所上市輔導驗收工作的完成函，這樣，其就有可能趕在2026年6月30日之前正式向北交所遞交上市申請。”上述資深投行人士補充道。

根據2024年3月證監會發布的《首次公開發行股票并上市輔導監管規定》（下稱《上市輔導規定》），當輔導機構在完成對相關企業的上市輔導工作，且已通過首次公開發行股票并上市的內核程序的，應當向派出機構提交相關輔導驗收材料，進入上市輔導的驗收環節，而“輔導驗收材料符合齊備性標準的，派出機構應當自收到齊備的輔導驗收材料之日起二十個工作日內向輔導機構出具驗收工作完成函，抄送發行監管部門及擬申請上市的證券交易所”。

在過往的歷史中，絕大多數企業在成功完成上市輔導工作進入驗收流程后，都能在短短幾個工作日內就能獲得來自監管部門的驗收工作完成函。不過，也有例外，近年來，隨著“IPO強監管”等政策的加碼和監管層的審慎以待，已有多家企業受阻于上市輔導驗收環節。

“百圖股份此次北交所上市的前景依然充滿著變數，最主要的風險依然還是業績問題。”在2026年初，百圖股份剛剛啟動此次北交所上市輔導之時，就有接近于其的知情人士曾向叩叩財經擔心地表示，按照百圖股份彼時的經營數據而言，其實際也尚不符合北交所上市申報的所有條件，“寄希望于即將披露的2025年報數據了，如果百圖股份能在2025年凈利潤獲得進一步較大比例的增長，才有可能使得其滿足北交所上市的申報條件”（詳見叩叩財經相關報道《新三板掛牌僅三天即啟動上市輔導，資本大佬“操盤”百圖股份二闖關A股再追蹤：從創業板到北交所，三個月后將披露的2025年業績成成敗關鍵》）。

按照北交所相關規定，其共設置了四套上市申報標準，其中絕大部分企業采用的標準一即為“預計市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500 萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”。

這也是百圖股份最容易滿足的申報標準。

雖然百圖股份在2023年和2024年的扣非凈利潤都已分別達到4873.39萬元和5126.79萬元，以上述“標準一”，百圖股份的利潤規模對于申報北交所來說可謂綽綽有余，但在加權平均凈資產收益率的指標上，百圖股份卻仍差距較大。

在2023年和2024年兩年中，百圖股份的加權平均凈資產收益率僅分別為6.24%和6.14%。

正因為如此，百圖股份2025年年報數據將成為影響其上市推進的關鍵因素。

百圖股份是幸運的。

半個多月前，隨著一份優異的2025年年報數據的出爐，幾乎將此前橫亙在百圖股份重啟上市路中的最大障礙清掃一空。

在剛剛過去的2025年中，百圖股份營業收入錄得4.36億，同比增長23.25%，對應的扣非凈利潤達到了8069.57萬元，同比增長57.4%，更值得慶幸的是，利潤的大幅上漲，讓百圖股份當年的加權平均凈資產收益率在扣非后也達到了9.83%——這就足以讓百圖股份滿足北交所上市申報所需的“最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%”的要求。

此次劍指北交所的資本之旅，已是百圖股份第二次籌謀A股上市了。

早在2023年6月28日，百圖股份就曾同樣在中金公司的保薦下向深交所遞交了創業板的上市申請。

經過半年多時間的審核，百圖股份也曾在2023年底順利完成了深交所對其IPO的首輪問詢回復。

2024年2月24日，剛剛進入IPO第二輪問詢環節的百圖股份，突然向深交所遞交了撤回創業板上市申請文件的申請，欲終止IPO。按照相關規則，隨后，深交所終止了對百圖股份IPO并在創業板上市的審核。

1）“骨折”的全新上市融資計劃

雖已有了2025年的業績保證，但在前次創業板IPO告敗的“前車之鑒”下，百圖股份對此次北交所上市闖關還是報以相當審慎的態度。

據叩叩財經獲悉，雖然百圖股份此次北交所的上市輔導工作尚在等待最后的驗收完成函，但其相關上市的具體融資計劃已經基本落定。

與三年前首次申報創業板IPO時的“肆意妄為”相較，這一次，百圖股份內部制定的上市計劃顯得要“謹小慎微”得多。

歷史總是在某些細節上存在著巧合。

當2023年6月，百圖股份向深交所遞交了其首份IPO的申報材料時，其“最近一年”，也即是2022年的歸母凈利潤規模也正好為8060.52萬元，和2025年的扣非凈利潤幾乎一致。

但彼時，百圖股份向A股拋出了一份融資規模高達數億的IPO發行計劃——其欲通過發行不超過1179萬股新股以募集7.64億元投向“電子導熱新材料生產基地建設”和研發中心建設等兩大項目，并還計劃將其中的1億元用以補充流動資金。

三年后的如今，當百圖股份即將再次站上A股申報大門之前時，縱然利潤規模與彼時幾乎相同，但其向北交所遞交的將是和當初截然不同的上市融資方案。

據叩叩財經獲得的一份百圖股份北交所上市的擬募投最新方案顯示，雖然募集資金投向中依然包括了“電子導熱新材料生產基地建設”和研發中心建設等兩大項目，在刪除了補充流動資金計劃后，還增添了高導熱超細粉體產業化項目的投向，但整個上市計劃的擬募集金額僅有1.5億。

從7.64億縮水調整至1.5億，百圖股份此番北交所上市的融資規模較其前次IPO僅余下兩成不到，可謂是打了“骨折”。

“除去北交所對新股的估值本來就較創業板低的因素外，百圖股份也或是希望借此換來北交所上市審核的順利推進。”上述資深投行人士認為，在北交所上市審核過程中，有關募集資金計劃的合理性和必要性幾乎成為了擬上市企業的“必答題”，企業最終選擇用融資規模換取上市空間的做法比比皆是，“主動縮減上市融資規模，更容易獲得監管層的認可。”

當然，2025年中，百圖股份那剛剛才滿足北交所上市申報條件的業績，也并不能讓其此后的上市推進能徹底“高枕無憂”。

百圖股份前次創業板IPO所經歷的，就是血淋淋的教訓。

2023年，申報創業板IPO之時，百圖股份也的確向監管層展現了自己不俗的業績成長性和技術的創新能力。

據2023年底百圖股份披露的有關經營數據顯示，2020年至2022年中，其營業收入從最初的1.72億左右增長至3.49億，復合增長率高達42.4%，對應的扣非凈利潤也分別達到了4208.95萬元、7618.18萬元和8640.06萬元。

然而，就在2022年錄得業績的高峰之后，次年，百圖股份的經營態勢突然急轉直下。

據叩叩財經獲得的一份數據顯示，2023年全年，百圖股份營業收入僅有2.85億，同比2022年的3.49億下滑18.33%，對應的扣非凈利潤則僅有4873.39萬元，同比下滑達43.48%。

先不說百圖股份2023年利潤的大跌已瀕臨“變臉”的邊緣，僅是營業收入重回3億以內，這一指標就足以斷送其創業板IPO的“前程”。

據彼時尚在實施的《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》規定，申報創業板IPO的企業需滿足“最近三年營業收入復合增長率不低于20%”或“最近一年營業收入金額達到3億”。

在2023年年報數據出爐后，百圖股份“最近三年”即2021年至2023年的營業收入則分別為2.68億、3.49億和2.85億。

這明顯難以滿足創業板上市的營收要求。

百圖股份需要警惕歷史的重演。

在2025年，百圖股份的凈利潤在經歷了2023年和2024年的羸弱后，重新又回到了2022年時的“階段性”高點，但以其北交所上市所需要的“加權平均凈資產收益率”指標要求來看，如果2026年中，其利潤規模若出現一定幅度下滑，就可能使其不再滿足北交所上市的條件。

除了業績指標需要審慎注意之外，一些細節，也讓人不得不為百圖股份接下來北交所上市推進能否順利心存疑慮。

雖然在2023年就曾申報創業板IPO，按理來說，百圖股份及其管理人員對于公司治理結構的合規及內部控制制度的有效性應早有所認知，但在剛剛過去的兩年中，百圖股份卻仍疏漏不斷。

如在其前次創業板IPO失敗之后，從2024年6月到2025年3月，因投資者回購等事宜，百圖股份共進行了三次減資，總股本從3538.9018萬股減少至3408.8129萬股。

根據《公司法》明確規定，公司減少注冊資本時，“應當自股東會作出減少注冊資本決議之日起十日內通知債權人，并于三十日內在報紙上或者國家企業信用信息公示系統公告”。

但事實上，百圖股份的這三次減資事項均未逐一通知各債權人。

此外，在2024年和2025年中，百圖股份定期董事會的召集程序也長期存在瑕疵。

根據《公司法》和當時百圖股份《公司章程》的規定，董事會每年度至少召開兩次會議，每次會議應于會議召開十日前通知全體董事和監事。代表十分之一以上表決權的股東、三分之一以上董事或者監事會，可以提議召開臨時董事會會議。董事長應當自接到提議后十日內，召集和主持董事會會議。

百圖股份于2024年度及2025年度召開的董事會通知期限未能滿足相關要求。

還需要指出的是，在前次申報創業板IPO的報告期中，百圖股份那持續增長的研發人員數量在近年中也出現了不小的流失。

據百圖股份剛剛披露的2025年年報數據顯示，在剛剛過去的2025年中，其員工總數從年初的326人增長至347人，但其研發人員的數量卻不增反減，從年初的43人減少至38人。

2）資本大佬的回馬槍

從2023年開啟創業板IPO申報之后，近三年來，業界之所以對百圖股份的資本動態始終保持關注，這背后就不得不提起百圖股份實際控制人那大有來頭的“特殊”身份了。

百圖股份實際控制人為自然人吳昊，截至目前，吳昊除了直接持有百圖股份36.40%的股份外，其還通過成都欣恒泰企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（下稱“成都欣恒泰”）控制著百圖股份3.29%股權的表決權。

身為百圖股份董事長兼實控人的吳昊，并非實業出身。

在入主百圖股份之前，曾在券商、基金和私募任職的吳昊，就憑借對武漢凡谷相關股權的資本運作而在A股市場聲名鵲起，成為了有能力攪動A股一方市場的名副其實的大佬級人物。

在投行人士眼中，吳昊的從業路徑應該是大部分券商從業人員最為理想的職業規劃。

在2025年8月才年滿50歲的吳昊，是在大鵬證券開始其券商的從業之路的。

成立于1995年的大鵬證券，曾因雄厚的資產規模和廣泛股東背景而顯赫一時，也是中國最早成立的證券公司之一。在2005年，由于陷入了嚴重的財務危機，大鵬證券被迫停業整頓，最終，國信證券通過收購大鵬證券的牌照和業務，成為了大鵬證券的繼承者。

1997年，剛剛大學畢業的吳昊就進入了大鵬證券，擔任高級投資經理。

2002年，在大鵬證券履職5年后，吳昊又跳槽進入了國海證券繼續負責項目投資部門的相關工作。

2004年，吳昊從券商開始邁入“買方”領域，成為了國海富蘭克林基金公司交易總監。

在2007年到2014年的7年中，吳昊也一度進入私募機構任職，其后又曾回到券商出任世紀證券資產管理部總經理，還曾在深證前海股權交易（深圳）中心有限公司擔任副總裁。

2017年，在經過了多年的沉淀后，吳昊正式“下海”，成為了深圳市恒信華業股權投資基金管理有限公司（下稱“恒信華業”）法定代表人兼總經理。

2019年初，吳昊通過恒信華業控制的兩家機構平臺成功從武漢凡谷控股股東之一孟慶南的手中拿下了武漢凡谷19%的股權，由此成為了武漢凡谷第二大股東，而吳昊本人也直接空降成為了武漢凡谷的副董事長。

在吳昊介入武漢凡谷之后，武漢凡谷在二級市場上就開始掀起一輪轟轟烈烈的上漲行情。在2018年11月初，武漢凡谷披露相關股權轉讓協議時不到5元/股的股價，到2020年3月中旬，武漢凡谷的股價曾一度摸高至32.28元。

在武漢凡谷股價不斷攀高的同時，吳昊控制的相關持股平臺自2019年9月即開啟了減持之路。

在多次減持之后，曾有人粗略估算，吳昊一方通過投資武漢凡谷一役，累計獲利近十億。

2020年，吳昊在武漢凡谷上正邊“打”邊“退”，賺得盆滿缽滿時，本文的主角百圖股份成為了其新的“目標”。

百圖股份原本的實際控制人為自然人郭慶，在吳昊現身百圖股份之前，郭慶在百圖股份中的直接持股比例就曾達到70%。

2020年9月，郭慶等百圖股份原有股東與吳昊分別簽訂股份轉讓協議，轉讓完成后，吳昊以27.57%的持股比例成為了百圖股份第二大股東。

2021年3月，郭慶又將378.27萬股百圖股份股權轉讓給了吳昊，由此，吳昊在百圖股份中的持股比例上升至40%，其也正式成為了百圖股份第一大股東兼實際控制人。

在吳昊拿到百圖股份的實際控制權后，在之后短短一年多時間里，在其前次申報創業板IPO之前，深諳資本運作之術的吳昊竟然對百圖股份進行了多達9次的增資擴股。

回望百圖股份這幾年資本運作的來時路，也算是艱辛曲折，但一旦成功，則成果豐碩，哪怕是估值不如創業板的北交所，如果百圖股份一旦成功登陸，那么資本大佬吳昊又將再造財富神話。

（完）