上海
當前市場正悄然經歷一場敘事切換。
高盛交易臺負責人Rich Privorotsky近日表示，驅動市場的核心邏輯，正在從AI資本開支熱潮，轉向利率與供給壓力，多個資產類別因此同步承壓。
過去一周，AI及動量板塊的強勢勢頭明顯降溫，部分熱門標的再度大幅回落，韓國KOSPI指數隔夜也跟隨走低。與此同時，美債收益率持續上行，30年期美債期貨難以維持買盤，債券市場并未因油價回落而轉向鴿派定價。
Rich Privorotsky表示，其模型持續看空風險資產，核心在于模型對債市動蕩高度敏感，且難以容忍當前債券波動率的攀升。基于這一判斷，他認為市場最可能出現的“痛苦交易”并非傳統的美股下跌，而是風格切換：歐洲斯托克50指數將跑贏標普500——簡言之，模型因擔憂債市而看空，但真正讓市場措手不及的，可能是歐洲藍籌股相對美國科技股的表現優勢。
AI熱潮降溫，動量交易積累脆弱性
近期半導體板塊承壓，或預示此前的狂熱情緒開始消退。Rich Privorotsky指出，美國科技、半導體、AI、加密代幣、光學及電力等板塊，此前已形成高伽馬狀態下的追漲效應（意味著價格越漲，對沖盤越被迫買入）
多項指標顯示市場情緒已處于極端水平：高盛風險偏好指標升至多年高位，散戶資金流入明顯加速，杠桿半導體ETF的資產管理規模在約六周內近乎翻倍，形成大量“影子伽馬”敞口。
Rich Privorotsky認為，當前行情在時間和空間上都有可能超出理性預期——即持續更久、漲得更高。他并非試圖預測頂部，但提醒近期多重因素疊加，已顯著放大市場的波動烈度與爆發頻率。此外，他警告稱，該策略中已積聚大量杠桿資金，整個體系正變得越來越依賴AI概念持續升溫來“續命”。
流動性三重擠壓
發債與IPO的集中供給壓力正成為橫跨股票、債券和政府融資市場的共同主題。
Rich Privorotsky指出，市場當前正消化數千億美元投資級債券的發行，募集資金主要用于滿足2026年約7000億美元的AI資本開支——該數字預計將進一步膨脹至逾2萬億美元，且相關項目幾乎不產生自由現金流。與此同時，美國財政赤字持續擴張，政府債券供給維持高位。
高盛全球投資研究部門預計，今年IPO發行規模或接近1600億美元，部分重要交易最早于6月中旬落地。Rich Privorotsky援引歷史經驗指出，大型發行窗口開啟前，市場通常因流動性持續被吸收而表現承壓。
地緣擾動猶存，市場反應趨于鈍化
受美伊局勢反復影響，市場對地緣緩和信號的反應趨于鈍化。
據新華社報道，美東時間18日周一下午，特朗普在社交媒體發文稱，在卡塔爾、沙特阿拉伯、阿聯酋領導人要求下，他已下令“明天（19日）”不按原計劃對伊朗發動攻擊。
受此消息影響，油價回吐前一日部分漲幅。然而，Rich Privorotsky指出，值得關注的是，在缺乏負面消息的背景下，標普500與納斯達克100期貨并未出現明顯上行，顯示當前市場對潛在利好已反應遲鈍。
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