AI收入占比首次過半，DAA重構的百度AI敘事

近幾年來，全球人工智能賽道始終籠罩在一層商業化焦慮的陰影之下。從底層算力的軍備競賽，到大模型參數的瘋狂堆疊，再到應用層的試錯，科技巨頭們投入了數以百億計的資金。

然而，剖析多數企業的財報不難發現，繁榮的技術生態背后，AI業務往往扮演著吞金獸的角色——高昂的算力成本與微薄的變現收入形成了巨大剪刀差。以行業的明星標桿OpenAI為例，據其披露的季度數據推算，單季度的財務虧損規模甚至可能觸及百億美元的驚人量級。

當資本市場的耐心逐漸耗盡，對通用人工智能（AGI）的浪漫幻想開始讓位于對自我造血能力的嚴苛審視。整個行業都在等待一個拐點：AI技術，究竟何時能跨越收支平衡的紅線，真正化身為企業的利潤引擎？

“以AI為主營業務的公司”

在這一全球性的信任大考面前，百度交出了一份極具轉折意義的2026年Q1財報。

財報數據顯示，百度一季度總營收錄得321億元。其中，一般性業務收入達到260億元，實現2%的同比增長。但這并非這份財報的真正內核——真正引發市場震動的數據在于，百度的AI業務收入強勢斬獲136億元，在一般性業務總盤子中的占比歷史性地突破了52%。

回顧過去三個季度，這一占比數字從39%、43%一路昂揚向上。跨越52%這道分水嶺，絕非單純的財務數據跳動，它宣告了一個底層結構的質變：百度的基本盤已經完成交接，AI已經成為百度增長的核心驅動力。

在商業發展史上，任何巨頭跨越技術周期的轉型，都會經歷一個痛苦的“死亡之谷”：舊業務的增長紅利逐漸見頂，而代表未來的新業務雖然增速極快，但體量尚小，甚至還在大量燒錢。在這一階段，企業的估值往往會被雙重打壓。

當一項顛覆性新業務的營收占比超過了傳統主業的50%，它就意味著量變終于引發了質變。這就像當年蘋果的iPhone收入正式超越iPod和Mac，它就變成了一家移動智能終端公司；就像當年微軟的Azure云服務收入超越了Windows，它就蛻變成為一家云計算巨頭。如今的百度，隨著AI業務收入正式占據半壁江山，它已經徹底褪去了舊時代的標簽，正式脫胎換骨，成為了一家名副其實的“以AI為主營業務的硬核科技公司”。

這個轉變對百度而言意味著三重意義：

其一，盈利模式的閉環。它證明了AI已經從單純的技術概念和燒錢黑洞，轉變為能夠自我造血、獨立扛起營收大旗的利潤中心。

其二，增長引擎的切換。傳統搜索廣告受制于宏觀經濟周期和移動互聯網的人口紅利見頂，而AI業務面對的，則是千行百業數字化重構的萬億級藍海。52%的占比意味著，百度未來的增長曲線將不再受制于舊周期的天花板。

其三，估值邏輯的重塑。當公司的主營業務發生切換，華爾街的估值模型就必須推倒重來。市場將不再適用傳統互聯網廣告公司的市盈率（PE）來審視百度，而是會引入對高增長AI科技公司的市銷率（PS）或分部估值法（SOTP）進行重新定價。

三條業務線一起“開花”

52%的占比背后，是底層商業模式的全面跑通。百度AI業務三大板塊的齊頭并進，印證了一個樸素的商業真理：在退潮期的市場里，政企客戶與普通消費者只愿意為切實落地的生產力提效買單，而不再為任何虛無縹緲的技術概念支付溢價。

正如百度創始人李彥宏所言，AI已經無可爭議地成為百度的核心驅動力。這三條昂揚的收入曲線共同證明：AI正在為百度源源不斷地創造正向現金流，徹底粉碎了AI等于純成本消耗的刻板印象。

第一，AI云全棧能力驅動高速增長，企業客戶持續付費。季度內，百度AI云收入達88億元，同比高速增長79%；GPU云收入更是同比增長184%。這種爆發式增長源于百度“芯、云、模、體”全棧能力的徹底打通。百度智能云已全面升級為面向大規模智能體應用的新全棧AI云。

在算力層，昆侖芯P800已完成規模化驗證，交付多個萬卡集群，滿足了前沿大模型大規模訓練的長周期運行要求。此外，基于昆侖芯的天池256卡超節點已成功點亮，將于6月上市，推理效率提升50%。

在模型層，文心大模型5.1正式上線，采用“多維彈性預訓練”技術，僅以業界同規模模型約6%的預訓練成本，達到基礎效果領先水平。根據LMArena搜索榜單，文心5.1以1223分登上國內第一、全球第四。

在市場份額方面，沙利文報告顯示，百度智能云在中國自研GPU云市場中以40.4%的份額位居第一。智能超參數數據統計顯示，一季度國內主要云廠商中標項目數量累計85個，其中百度智能云以25個中標項目領跑，斬獲中標項目數量和中標金額的“雙第一”。

第二是AI應用，智能體全面爆發，用戶開始為生產力付費。財報顯示，百度AI應用收入達25億元。這一數字的背后，是海量超級個體和企業正在使用智能體完成復雜工作。

通用智能體百度搭子DuMate自3月發布以來，已在多個國際權威Agent Benchmark評測中達到SOTA水平。秒噠升級為3.0版本，并推出企業版和APP。秒噠企業版是國內首個企業級無代碼AI開發平臺。4月，百度文庫、百度網盤聯合推出通用智能體GenFlow4.0，全面升級Office Agent能力。截至目前，通用智能體GenFlow4.0已擁有1億月活用戶。

第三是AI營銷從流量收費走向效果收費。財報披露，百度AI原生營銷服務一季度收入達23億元，同比增長36%。百度APP月活躍用戶數在3月達6.55億，AI正在重塑廣告營銷的底層邏輯。

不要單以token量論英雄

當AI歷史性地成為營收的中流砥柱，資本市場審視這家公司的標尺，也到了必須徹底革新的時刻。

在過去很長一段時間里，行業和資本市場習慣于用“大模型參數量有多大”、“Token消耗量有多高”或者“MaaS平臺每天調用了幾億次”這些指標來評估一家大模型公司的身價與前景。

然而，正如第三方權威機構Gartner所嚴厲警示的，Token消耗本質上只發生在AI價值鏈的最早期階段，它僅僅衡量的是算力基礎設施和模型計算的負載量與活動信號，反映的是企業無謂的算力成本開支，與最終生成的業務成果和戰略成功之間根本不存在任何正相關性。

換言之，Tokens衡量的是規模與成本，而不是收益與結果。

在Create 2026百度AI開發者大會上，李彥宏拋出了全新度量衡——日活智能體數（Daily Active Agents，簡稱DAA）。它將市場的評估視線，從舊時代的消耗了多少算力和拿流量求DAU，強行拉回到了商業的終極本質——交付了多少成果、每天有多少Agents在幫人類真實干活。

“自我進化”不僅屬于AI模型，更將深刻改變人類個體與企業組織的運轉形態。

這一指標的切換，徹底改變了估值的錨定點：一個平臺的繁榮程度，不再取決于它燒掉了多少CAPEX（資本支出）去買芯片，而取決于它的智能體生態能否在企業組織和人類個體的“自我進化”中，兌現真正的商業ROI（投資回報率）。

伴隨著度量衡從Token向DAA的交棒，百度的資本市場定價也迎來了價值重估的關鍵窗口。

這種重估的底氣，不僅來自于軟件與云端的盈利，更來自于物理世界的突破。財報顯示，百度的蘿卜快跑在一季度跑出320萬次全無人駕駛出行訂單，同比增超120%，并在3月創下超35萬次的周單量峰值。其全球出海的履帶正在加速轉動：在中東迪拜落地全無人商業運營，在歐洲瑞士籌備公開道路測試，并攜手Uber、Lyft挺進英國倫敦。憑借這些硬核突破，百度在《Fast Company》評選的2026全球最具創新力企業榜單中，高居自動駕駛類別全球第二。

然而，正如浦銀國際在研報中所指出的，如果剝離現金及投資資產，當前市場對百度核心業務的定價，顯然尚未充分反映其龐大AI資產的真實變現能力。

過半的AI收入占比，已經成為喚醒華爾街投行的集結號。花旗銀行在最新報告中明確指出，AI云基礎設施的強勁需求正成為百度的核心增長引擎，維持“買入”評級；麥格理也順勢上調了2026年盈利預測；浦銀國際更進一步前瞻性地指出，隨著市場焦點從傳統廣告復蘇轉向AI資產重估，包括昆侖芯的潛在資本化運作、自動駕駛的全球化開疆拓土，都將成為引爆百度估值修復的強力催化劑。

IDC預測，到2029年，全球人工智能基礎設施市場將膨脹至萬億美元規模。在這場殘酷而宏大的技術洗牌中，百度以過半的AI收入和極具生命力的DAA生態證明：它不僅熬過了漫長的技術播種期，更率先拿到了通往AI盈利時代的真正門票。

一場屬于中國AI巨頭的價值重估，才剛剛拉開序幕。

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