OpenCGT 60億元合作背后 ?劑泰科技如何完成從技術驗證走向基礎設施化驗證“壓力測試”？

5月18日，劑泰科技（7666.HK）宣布與沙礫生物達成免疫靶向LNP技術合作，并簽署全面戰略協議。此次合作并非簡單的技術外包，而是兩家技術驅動型Biotech在“體內免疫治療”這一前沿領域的深度耦合。劑泰科技將依托其全球首個AI納米遞送平臺NanoForge，為沙礫生物解決新一代細胞治療藥物的遞送瓶頸。

這已是劑泰科技OpenCGT（開放細胞與基因治療）平臺落地的又一關鍵節點。在此之前，該平臺已連接了銳正基因（體內基因編輯）、菁童生命（細胞重編程抗衰）等多家在細分賽道具備頂尖原創能力的合作伙伴。截至目前，OpenCGT項目累計合作規模已達60億元，這一數字背后并非傳統CRO的“接單”邏輯，而是AI遞送平臺在多場景、高難度管線中驗證其工業化交付能力的體現。

與沙礫生物、銳正基因等合作，凸顯了劑泰科技“技術驗證”與“數據反哺”的雙重戰略。這些合作伙伴雖非跨國大藥企，但均是擁有核心平臺技術的“硬科技”公司。它們帶來的極端場景挑戰（如免疫細胞靶向、基因編輯遞送），恰恰是訓練NanoForge平臺AI模型最寶貴的“高價值數據”，直接推動了平臺從實驗室工具向產業級基礎設施的進化，從技術驗證走向基礎設施化。

從財務模型看，劑泰科技正在構建一種“啞鈴型”的風險對沖結構。 一端是大量中小Biotech帶來的穩定數據流和現金流，另一端是Big Pharma（大藥企）的巨額戰略合作確立的技術天花板。這種結構若能持續，將有效規避很多創新企業常見的“首付款依賴”所帶來的業績波動風險。

值得注意的是，作為北京市醫藥健康產業投資基金重點扶持的AI制藥標桿，劑泰科技OpenCGT平臺落地大興生物醫藥基地，填補了CGT（細胞與基因治療）產業鏈中“高端制劑與遞送系統”的關鍵空白。這種“技術平臺+區域產業政策”的雙重加持，為其構建了區別于普通外包服務的長期壁壘。

01.

60億數據背后

這60億元并非傳統意義上的“接散活”，而是其將AI遞送平臺“基礎設施化”的必經之路。對于AI驅動的公司而言，數據的價值遠高于單次交易的金額。

與沙礫生物的合作，是劑泰科技OpenCGT戰略的縮影，瞄準的是免疫靶向“高難度”驗證。。

沙礫生物作為腫瘤免疫細胞治療公司，其痛點在于如何將治療性載荷高效、安全地遞送至體內特定的免疫細胞（如T細胞、巨噬細胞）。劑泰科技此次提供的免疫靶向LNP，是NanoForge平臺在非肝靶向領域的核心突破。這種合作不是簡單的技術外包，而是對AI設計LNP組織特異性的極限挑戰，成功與否直接關系到平臺在CGT（細胞與基因治療）領域的可信度。

OpenCGT項目自啟動以來，已連接銳正基因（基因編輯）、菁童生命（纖維化編程）、沙礫生物（免疫治療）等多家細分領域標桿企業。累計60億元的合作總額（含里程碑），證明了NanoForge平臺具備高頻、多線程的并發交付能力。這種規模化的合作，意味著其平臺已從“實驗室原型”進化為“工業化工具”，能夠同時支撐多個管線在不同階段的遞送需求。

對于AI模型企業來說，數據是核心基礎，而Biotec企業的“活數據”是AI模型的養料。

Big Pharma的合作往往流程漫長、數據封閉。而沙礫生物等Biotech，決策鏈短、場景新穎，能為劑泰科技提供高價值的“長尾數據”。例如，在免疫靶向LNP的開發中，沙礫生物提供的體內外實驗數據，將直接用于優化NanoForge的AI模型，使其更精準地預測脂質納米顆粒在復雜生理環境下的行為。小單的本質是“付費數據采集”。

通過與眾多小企業的合作，劑泰科技正在將個性化的遞送解決方案沉淀為標準化的“配方模塊”。例如，與銳正基因合作打磨的肝靶向LNP，與菁童生命合作的肺靶向LNP，最終都可能成為OpenCGT平臺上的“標準貨架產品”。這種“項目制”向“產品制”的轉變，是降低邊際成本、實現規模效應的關鍵。

而服務小企業意味著面臨更多樣化的技術需求和更緊迫的時間表。這種壓力迫使劑泰科技的研發和交付體系必須極度靈活。60億元背后的數十個項目，是對其工程化、自動化流程的全面壓力測試，這種能力是未來服務Big Pharma大型項目的堅實基礎。

雖然單個小單金額不高，但“多項目并行”的結構天然具有風險分散效應。即便某個合作方管線終止（在Biotech領域極為常見），其他項目的持續推進也能保證平臺的現金流和數據流不斷裂，避免了將雞蛋放在一個籃子里的風險。

對于尚未盈利的AI制藥公司，早期的小額合作（首付款+里程碑）是維持研發運轉的重要現金流來源。這60億元的合作規模，證明了市場愿意為AI遞送解決方案付費，完成了商業模式的從0到1的驗證，為后續承接大單積累了信用背書，亦或可稱為商業模式的“冷啟動”驗證。

02.

“啞鈴型結構”

劑泰科技并非孤立的商業實體，而是北京打造“中國藥谷”和CGT產業高地的重要拼圖。2024年，北京市發布《加快細胞與基因治療產業創新發展三年行動方案》，明確提出支持高端制劑與遞送系統。

劑泰科技OpenCGT平臺落地大興，并由北京市醫藥健康產業投資基金領投D輪融資，意味著其被賦予了填補產業鏈空白的使命。這種政府層面的“耐心資本”與產業定位，為其提供了超越普通初創公司的抗風險能力。

而從當下發展路徑看，劑泰科技的商業版圖或正在呈現典型的“啞鈴型”特征：一端是OpenCGT項目下的眾多中小客戶（60億規模），另一端是招股書披露的全球領先藥企單靶點1.09億美元等大額合作。

這種結構并非偶然，而是平臺型Biotech在商業化早期主動構建的風險防御機制。

目前劑泰科技的商業邏輯及結構，“啞鈴型”構造清晰可見，首先一端是大量中小Biotech客戶，通過OpenCGT等項目進行技術授權與聯合開發，貢獻高頻、小額的收入與數據；另一端則是少數全球Big Pharma客戶，進行深度戰略合作或平臺授權，貢獻低頻、高客單價的里程碑收入；中間則是起著鏈接作用的NanoForge平臺，其作為連接兩端的核心引擎，通過左端的數據迭代技術，通過右端的背書提升估值。

作為啞鈴一端的中小Biotech，起到的是現金流穩定器與技術試驗場雙重作用。

盡管2025年劑泰科技營收1.05億元中絕大部分來自MTS-004的授權（單一客戶占比極高），但OpenCGT項目的60億潛在合作構成了未來的收入緩沖池。隨著更多項目進入里程碑付款階段，這些小單將逐步平滑因依賴單一重磅授權而導致的收入劇烈波動。更重要的是，它們是技術的低成本試錯場。

另一端的大企業則是起到估值錨點與技術天花板作用。

招股書披露的“單靶點1.09億美元”合作，其意義不在于當期收入，而在于行業認證。Big Pharma對合作伙伴的技術審計極其嚴苛，這筆大單證明NanoForge平臺解決的是全球頂尖藥企的核心痛點，而非邊緣問題。這直接拉高了劑泰科技的技術天花板和估值想象空間。

包括劑泰科技在內的創新企業可能存在一些“首付款依賴癥”，即收入高度依賴個別項目的首付款，導致財報波動極大（劑泰科技2024年收入僅150萬元，2025年爆發至1.05億元即是例證）。“啞鈴型”結構試圖解決這一問題：左端的小單提供持續的數據和現金流，右端的大單提供爆發性的估值驅動。理想狀態下，當左端有足夠多的項目進入里程碑階段，收入結構將趨于穩定。

“啞鈴”的中間是數據流。Biotech們提供的多樣化、前沿的應用場景數據（如沙礫生物的免疫細胞數據），經過NanoForge平臺消化吸收后，優化出的新一代LNP配方，恰恰是Big Pharma愿意支付高溢價購買的核心資產。Biotech的數據反哺了Big Pharma的解決方案，形成了正向循環。

2025年財報顯示，劑泰科技目前的啞鈴結構中Big Pharma或個別自研管線授權仍占據絕對主導，Biotech目前更多是潛在價值和技術驗證，真正的啞鈴結構需要左端產生可觀的、持續的收入流。

啞鈴型結構的可持續性，取決于能否將左端的“定制化服務”轉化為“標準化產品”。劑泰科技必須將LNP技術轉化為標準化的“遞送解決方案包”（如標準免疫靶向LNP Kit），才能實現左端的規模效應，支撐啞鈴結構的長期穩定。

資本市場認可啞鈴型故事，但更關注大單的兌現率（里程碑達成）和小單的轉化率（從合作到收入）。沙礫生物的合作是劑泰科技“啞鈴型”戰略的一次典型演練。“小單”不小，它是平臺生存的數據基石；“大單”是平臺價值的信用貨幣。 劑泰科技的真正挑戰在于，能否將啞鈴兩端徹底打通，讓數據流真正轉化為穩定的現金流。

*封面來源：神筆PRO

專題推薦

聲明：動脈新醫藥所刊載內容之知識產權為動脈新醫藥及相關權利人專屬所有或持有。未經許可，禁止進行轉載、摘編、復制及建立鏡像等任何使用。文中如果涉及企業信息和數據，均由受訪者向分析師提供并確認。