政策+需求推動，Token經(jīng)濟(jì)再加速

2026年3月23日，國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏在論壇上正式將人工智能領(lǐng)域的Token定名為“詞元”，這一譯法由全國科學(xué)技術(shù)名詞審定委員會規(guī)范確立，此前《計算機(jī)科學(xué)技術(shù)名詞》等權(quán)威工具書已將其譯為“詞元”。

如今，隨著中文翻譯的正式確定，Token（詞元）的概念正在從人工智能領(lǐng)域向數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域延伸，并迅速成為熱點(diǎn)。

一、什么是Token（詞元）經(jīng)濟(jì)？

Token可以簡單定義為人工智能大模型在處理、分析與生成文本信息的最小計量單位。舉例來說，當(dāng)我們在網(wǎng)頁端向人工智能應(yīng)用提問時，輸入的問題拆分為基本漢字、詞匯、外語大詞、甚至是標(biāo)點(diǎn)符號，然后由大語言模型分析后，生成答案的過程也是計算最優(yōu)的Token組合，最后還原成為文字。

目前看來，Token經(jīng)濟(jì)模式的形成依賴于以下幾個核心作用：首先，對單一人工智能服務(wù)企業(yè)來說Token是“算力計量單位”，Token消耗的數(shù)量直接與AI使用的算力、存儲與網(wǎng)絡(luò)帶寬成本相掛鉤，可以成為AI供應(yīng)商提供人工智能服務(wù)的“計價器”。其次，從行業(yè)整體來看，Token調(diào)用量既可以衡量AI活躍度，也是產(chǎn)業(yè)滲透度的核心指標(biāo)。調(diào)用量的迅速增加往往意味著AI從工具應(yīng)用走向更廣范圍的普及，從側(cè)面反映了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競爭能力。

正如國家數(shù)據(jù)局局長劉烈宏所說，Token“詞元”不僅是智能時代的價值錨點(diǎn)，更是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”，為商業(yè)模式的落地提供了可量化的可能。Token經(jīng)濟(jì)的興起也有益于政策推動和需求拉動。

二、Token經(jīng)濟(jì)的推動政策

圍繞Token的調(diào)用、分發(fā)與結(jié)算，一套新的價值體系正在加速演進(jìn)形成，并成為人工智能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的重要路徑。我國日均詞元調(diào)用量的大幅增長也表明，隨著數(shù)據(jù)要素市場化配置改革的縱深推進(jìn)，人工智能高質(zhì)量數(shù)據(jù)的供給體系正在形成，“數(shù)據(jù)供給—價值釋放”的良性循環(huán)初顯。

在國內(nèi)，AI 基礎(chǔ)設(shè)施不斷夯實。各級政府響應(yīng)國家號召相繼出臺扶持政策，從資金、基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)供給、人才、下游應(yīng)用場景等多方面謀篇布局。根據(jù)銀河證券的不完全統(tǒng)計，2023年至2024年陜西省、廣東省、山東省、河南省以及北京、上海、深圳等陸續(xù)推出保障算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的行動方案，通過政策引導(dǎo)和鼓勵覆蓋包括算力資源、算力集群以及區(qū)域協(xié)同發(fā)展等多個維度。

表1 各省市算力基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)政策梳理

資料來源：銀河證券研究院

三、Token經(jīng)濟(jì)的需求拉動

從2020年起，全球生成式人工智能應(yīng)用的市場規(guī)模就經(jīng)歷了顯著增長。從市場供需格局來看，國內(nèi)的生成式AI供需兩旺主要是由于上游技術(shù)投資的持續(xù)增加與下游商業(yè)化應(yīng)用的不斷落地，展現(xiàn)出人工智能行業(yè)強(qiáng)大潛力和市場活力。

圖1 IDC對中國生成式人工智能市場規(guī)模的預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：IDC，中國銀河證券研究院

2026年開年以來，隨著Agentic AI滲透率持續(xù)提升，拉動中美兩國消耗增長。

這里簡要回溯一下AI Agent框架和產(chǎn)品的研發(fā)歷程——一個從技術(shù)拓荒到逐漸成熟的過程：在2023年，MIT團(tuán)隊發(fā)布Cursor；2024年10月，智譜發(fā)布AutoGLM 1.0；2025年3月，Monica發(fā)布Manus；2025年5月，Anthropic正式向用戶開放Claude Code；2025年6月，MiniMax發(fā)布MiniMax Agent；2025年10月，OpenAI正式開放Codex；2026年1月初，Claude發(fā)布Cowork。2026年1月下旬，OpenClaw在全球范圍內(nèi)引發(fā)部署熱情，緊隨OpenClaw的發(fā)布，行業(yè)內(nèi)的其他廠商在Agent方面的更新迭代也不斷加速。

在國內(nèi)，AI Token調(diào)用量呈爆發(fā)式增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局，2026年3月全國日均Token（詞元）調(diào)用量突破140萬億，較2024年初的1000億增長超1400倍，較2025年底的100萬億提升40%。因此，Token經(jīng)濟(jì)正成為衡量AI產(chǎn)業(yè)價值的核心指標(biāo)。

四、Token經(jīng)濟(jì)運(yùn)營新模式

Token的運(yùn)營開始形成一個新的中間層市場。Token分銷模式連接上游大模型廠商與下游開發(fā)者、用戶以及個人，通過批量采購AI廠商API額度，并加價轉(zhuǎn)售給終端用戶。Token 分銷模式核心三方角色包括：1）模型方：如字節(jié)跳動（Seedance系列）、阿里巴巴（Qwen系列）、智譜（GLM系列）、月之暗面（Kimi系列）、深度求索（DeepSeek系列）等，是Token 源頭供給方。2）代理平臺：承接上游模型資源并分銷給終端用戶，是Token分銷中轉(zhuǎn)與統(tǒng)一服務(wù)的中間樞紐。3）終端用戶：實際付費(fèi)購買并調(diào)用消耗Token。

上述分銷過程中盈利點(diǎn)主要有以下3種，1）Token轉(zhuǎn)售利差：即在模型廠商（上游）和AI 需求方（下游）之間做流量聚合與分發(fā)，賺取差價。2）技術(shù)溢價：主要是通過自研推理加速引擎，依靠算力效率差獲取超額技術(shù)毛利。3）企業(yè)增值服務(wù)：面向企業(yè)端提供AI 相關(guān)的技術(shù)支持，如prompt工程、Agent編排、模型選型等。

五、對投資布局的啟示

對于Token經(jīng)濟(jì)新模式，在未來投資布局上，可以采用直接和間接兩種投資思路進(jìn)行分析，直接思路需要分析Token經(jīng)濟(jì)模式中已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢生態(tài)位的公司；間接思路需要觀察Token經(jīng)濟(jì)模式對整體數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈拉動作用。

對于前一種投資思路，首先，建議關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)模型能力公司，例如各大互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)等，其次，建議投資者關(guān)注具有強(qiáng)Token場景和優(yōu)質(zhì)客源的相關(guān)公司，例如部分營銷廣告公司擁有優(yōu)質(zhì)海外客戶資源和營銷場景，可以將Token融入客戶場景中消耗。

而對于后一種思路，首先，可關(guān)注通訊運(yùn)營商方面。運(yùn)營商憑借其覆蓋全國的骨干網(wǎng)絡(luò)資源、豐富的算力節(jié)點(diǎn)布局，成為鏈接分散算力和打破不同地域之間算力需求和算力供給間不平衡的關(guān)鍵角色，運(yùn)營商能夠為算力集群提供“東數(shù)西算”傳輸服務(wù)，更有機(jī)會將自身打造成為智能算力的核心組織者。此外，也可關(guān)注光模塊、光纖光纜、光器件等行業(yè)，市場對AI應(yīng)用的需求，最終會有一部分轉(zhuǎn)化為對各類光模塊、光纖光纜、光器件的硬件需求。

總體來看，全球正在面臨人工智能技術(shù)競爭加劇和快速迭代的時期，Token經(jīng)濟(jì)將會迎來發(fā)展大機(jī)遇。（《理財周刊-財事匯》出品）