東財研究 | 本周精選報告（5.9-5.15）

來源：市場資訊

（來源：東方財富研究所）

【東財?shù)禺a(chǎn)】REITs系列報告之一：一文盡覽公募REITs基礎(chǔ)通識與資產(chǎn)圖譜（5.10）

房地產(chǎn)首席分析師

張明遠

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中國REITs市場已正式進入了“基礎(chǔ)設(shè)施+商業(yè)不動產(chǎn)”全品類發(fā)展階段。REITs具有強制高分紅、收益雙驅(qū)動、股債混合等特征。2025年REITs營收、凈利潤、可分配金額均穩(wěn)步增長，25Q4營收達 59.2億元。較基礎(chǔ)設(shè)施REITs，商業(yè)不動產(chǎn)REITs的審批流程更加簡化，由基金管理人向證監(jiān)會提交《中華人民共和國證券投資基金法》和證監(jiān)會規(guī)定的注冊申請材料，有望大幅縮短整體審批周期，后續(xù)上市產(chǎn)品供給有望進一步增加。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化超預(yù)期；公開資料數(shù)據(jù)滯后風(fēng)險；底層資產(chǎn)運營風(fēng)險。

【東財公用環(huán)保】從城市燃氣到清潔能源：解碼深圳燃氣的增長雙引擎（5.11）

公用環(huán)保首席分析師

周喆

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公司作為深圳區(qū)域唯一城燃特許經(jīng)營商并成功拓展至全國，主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健， 且受益于全國推進的順價機制以及多元化的采購策略，盈利安全墊深厚。“采運儲銷”一體化布局進一步夯實盈利韌性，使其具備稀缺的資源運作與套利能力。 同時，綜合能源（熱電、光伏膠膜、多元清潔能源）與智慧服務(wù)業(yè)務(wù)已形成增長引擎，有望驅(qū)動公司向清潔能源綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外天然氣價格波動 ；天然氣消費量增長不及預(yù)期； 綜合能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；智慧服務(wù)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期 ；地緣政治不確定性；電價風(fēng)險 ； 資產(chǎn)減值風(fēng)險； 光伏膠膜需求不及預(yù)期及市場競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；分紅不及預(yù)期。

【東財輕工紡服】細分板塊景氣度分化，聚焦增量與效益（5.13）

輕工紡服首席分析師

趙樹理

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家居：短期新房市場未見明顯好轉(zhuǎn)，家居行業(yè)筑底修復(fù)。造紙：供需矛盾依舊突出，成本把控是紙企盈利關(guān)鍵。造紙：供需矛盾依舊突出，成本把控是紙企盈利關(guān)鍵。包裝：行業(yè)增收不增利，2026年盈利或仍承壓。出口：業(yè)績或受匯兌損失負面沖擊，Q2收入增長有望提速。文娛：板塊結(jié)構(gòu)性分化，傳統(tǒng)消費加速IP文創(chuàng)化。個護：國內(nèi)競爭相對激烈，頭部品牌注重把控份額與效益的平衡。從彈性角度看，建議關(guān)注Q2收入增長可能提速的出口板塊、高分紅支撐下向科技轉(zhuǎn)型、增長韌性較強的個護板塊和市場相對活躍的IP 文娛板塊；從周期角度看，建議關(guān)注順周期的造紙板塊和家居板塊。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；消費信心不足、出口不確定性。

【東財固收】美國全景高頻跟蹤框架 ——資產(chǎn)、政策與基本面（5.15）

固收首席分析師

劉哲銘

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由于點陣圖等官方指引更新頻率較低，本文通過梳理FOMC票委發(fā)言 來刻畫美聯(lián)儲貨幣政策的邊際變化。此外，我們從高頻數(shù)據(jù)視角對美國經(jīng)濟基本面進行動態(tài)刻畫，構(gòu)建覆 蓋消費、地產(chǎn)、物價、就業(yè)、工業(yè)、金融條件與政策支持度的多維跟 蹤體系。總結(jié)而言，當(dāng)下美國宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“通脹擾動上行、就業(yè)出現(xiàn)企穩(wěn)跡 象”的組合特征。

風(fēng)險提示：宏觀高頻指標(biāo)存在“信號噪聲”與短期波動干擾；市場定價與經(jīng)濟基本面之間可能出現(xiàn)階段性脫鉤；政策和宏觀環(huán)境變化超預(yù)期。

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