電解槽賣爆！訂單排到2028年，企業為何持續虧損

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環球零碳

碳中和領域的《新青年》

來源：AI生成

摘要：

氫能行業龍頭企業訂單飽滿、產能滿負荷的狀態至少還能延續兩年。這一波電解槽購買熱潮，背后的買家究竟是誰？

撰文 | Shushu

編輯 | 小瀾

→這是《環球零碳》的第1984篇原創

“一兩年前，中國在綠色氫能領域還不太引人注目，但現在，他們幾乎擁有了世界上所有的大型項目。”國際能源署氫能負責人何塞·貝爾穆德斯說道。

這種擴張速度，幾乎到了一個近乎狂飆的階段。

據國家能源局的最新數據，截至2026年3月底，全國建成和在建可再生能源制氫產能規模突破100萬噸/年，其中建成投運超25萬噸/年，較2024年底直接翻了一倍，在建規模更是高達90萬噸/年。

氫能項目數量的爆發，很快傳導到設備端。最先被點燃的，是電解槽市場。

據統計，國內電解槽招標量今年飆升至2200MW，同比增長175%。加上未公開的央企內部招標和海外同步簽約訂單，總招標量約為2800MW，同比增幅超過200%。

“我們現在在手的堿性電解槽制氫設備訂單，明確排到2027年下半年，部分核心大客戶的訂單甚至鎖定到2028年。絕對是滿負荷生產狀態，而且是'超負荷排產'。”經濟觀察報曾采訪的一位電解槽企業的高管說道。

“這一波綠氫潮，不是短期，2026年下半年到2027年，項目會持續落地，行業內龍頭企業訂單飽滿、產能滿負荷的狀態至少還能延續兩年。”

然而，2024年的數據統計，我國電解槽出貨量只有約3.1 GW，當年電解槽裝備產能則是47.7GW/年，占全球電解槽產能的80%以上。真實市場需求不及預期，部分企業為搶占份額不惜“賠本賺吆喝”，引發惡性價格戰，導致電解槽設備企業幾乎全線虧損。

那么，這一波電解槽購買熱潮，背后的買家究竟是誰？他們將成為這些電解槽企業的“救命稻草”嗎？

從國內來看，央企占據了超六成的訂單，例如中石化、中國石油、國能集團、中煤集團等。特別是中石化，其新疆庫車、鄂爾多斯、烏蘭察布三大綠氫基地已在陸續推進二期擴容，單項目電解槽需求都在300MW以上。民營則以寶豐能源、美錦能源等為代表。

雙碳政策從2026年開始實質推進，今年4月，中辦國辦發布《關于更高水平更高質量做好節能降碳工作的意見》，隨后印發碳達峰碳中和評價考核辦法。

以前，地方政府發展氫能產業，只是個“選擇題”，可做可不做。一些地方或受地方企業推動，或源于政績驅動，或出于政策補貼，就率先推進氫能產業，但一遇到阻礙就推不動，政策成為氫能發展的最大變量。

而這兩份文件的發布，雙碳有了考核壓力，作為擁有巨大碳減排價值的氫能再一次被看見，一些具備資源條件的地區，發展氫能產業就由“選擇題”變為“必答題”，原先被擱置的項目也重新看見。

與此同時，隨著技術迭代，西北多地綠色氫氣的成本已降至每公斤12-15元人民幣，逐步接近灰色氫氣的成本，在煤化工、鋼鐵、合成氨等領域面臨碳關稅的情況下，綠氫替代灰氫已大勢所趨，項目推進進一步加速。

從國外來看，海外大單買家的出現。GlobalData最新的全球氫能研究報告提出，氫能市場正在以宣傳為導向的擴張轉向實際項目落地為導向的擴張。據不完全統計，僅今年4月，國富氫能就拿下超億元的海外電解槽訂單。

中東和北非是成為海外大市場，兩地計劃到2030年實現780萬噸綠色氫氣產能。這將需要約78吉瓦的電解槽，但截至去年年初，僅建成約3至4吉瓦，存在巨大缺口。

5月4日，沙特國際電力和水務公司（ACWA Power）還與希臘、法國、德國簽署綠氫與可再生能源電力出口諒解備忘錄，計劃到2030年前每年向歐洲供應20萬噸綠氫。

4月初，奧地利、德國、荷蘭、波蘭和西班牙聯名致信歐盟，請求放寬歐盟綠色氫能規則（RFNBO），以鼓勵對該領域的投資。此外，意大利斥資69億美元的補貼可再生能源或生物質制氫項目。

連美國也加入了這一行列，4月中旬，特朗普政府宣布保留拜登時期為了推廣更清潔的燃料而規劃的50億美元氫能項目。

除此之外，中東沖突讓全球各國再次關注綠氫。石油和天然氣價格越來越高，進而影響到尿素和化肥等下游產品。液氨是尿素生產的關鍵原料，通常由天然氣制成。但改用電解制氫可以減少對天然氣的依賴，“氫經濟”取代石油的呼聲再次高漲，為中國電解槽設備出口商創造更多機遇。

圖說：綠氨的價格變得有競爭力

來源：彭博社

然而，一個反常的現象出現了，電解槽都賣爆了，企業卻還像2024年一樣虧損，甚至虧的更多。

根據氫能賽道頭部企業發布的2025年業績報告，營收均較上一年有所下滑。以國富氫能為例，電解槽銷量實現了跨越式增長，但年度虧損額卻同比攀升超過 80%。

“訂單接到手軟，財報滿眼赤字”，核心問題只有一個，電解槽價格太低了。據分析，國內堿性電解槽價格在過去兩年內跌了60%，甚至更低，直接攤薄了毛利。

有人表示，1000標方的堿性電解槽去年年底還是700萬元左右，今年有些企業直接報到500萬元以下。

價格戰帶來的結果是，一邊訂單爆發，一邊大面積虧損。據經濟觀察報采訪的電解槽企業高管表示，企業毛利率已從2023年的35%降至2025年的15%，2026年一季度部分低價訂單毛利率為負。這直接導致，多家中小電解槽企業倒閉或停產。據了解，現在一些上市公司寧愿少接低價單，也要保住利潤和現金流。

更麻煩的是，氫能項目的周期也很長，從簽約到回款，至少18到24個月，有些款項甚至可能因為某些原因無法追回。

國富氫能在年報明確指出，虧損擴大主要受“信用減值損失增加所致”。信用減值損失?是指企業因應收賬款、貸款等金融資產的信用風險惡化，預期無法全額收回而計提的損失準備。簡言之，企業預計有些“欠錢”或“債權”可能收不回來了。

有些人會說，那既然國內價格低，就去國外，國外價格高一點。然而，歐洲并不想輕易放中國電解槽進去。歐盟一邊打著“能源安全”的旗號，一邊也想保護本土電解槽制造商。歐盟委員會近期公布的《工業加速器法案》就提出：歐盟政府補貼的項目，不得使用中國制造的電解槽堆棧。

不過，據GlobalData調查，中國的低價電解槽依然對歐洲非常有吸引力。但是，海外項目對電解槽企業的考驗不僅僅停留在價格層面，還有能不能按期交付、能不能形成完整供應鏈、能不能配合本地項目開發，同樣關鍵。

電解槽不是太陽能組件，它不是一個輕資產、少維護、快速出貨的標準化產品，而是一套復雜系統。電解槽堆、輔助設備、控制系統、運維服務、備件供應、認證體系、現場安裝和長期運行穩定性，都決定了項目能否成功。

所以，電解槽爆單，對企業來說究竟是“虛火”還是真熱，最終比拼的，已經不只是拿訂單的能力，而是穿越行業周期的能力。能真正活下來的，必定是具備技術、交付、現金流和全球化運營能力的企業。

[1]https://oilprice.com/Alternative-Energy/Renewable-Energy/The-Global-Energy-Crisis-Is-Reviving-Green-Hydrogen.html

[2]https://www.yicaiglobal.com/news/chinas-hydrogen-push-goes-global-strengthening-worlds-energy-security

[3]能源新媒：歐洲最怕的一幕，正在電解槽重演

[4]工業能源圈：44家企業聯合發聲！打響氫能“反內卷”第一槍

[5]經濟觀察報：“訂單排到2028年！”制氫設備突然爆單

[6]氫能h2：20天6大項目密集落地，綠氫“簽約潮”背后：國內電解槽招標量同比飆升175%，我們正站在規模化落地拐點

[7]https://about.bnef.com/insights/clean-energy/no-iran-war-wont-boost-clean-hydrogen-except-in-china/

[8]https://www.energymonitor.ai/analysis/hydrogen-market-outlook-renewable/

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