主動管理逐步見效，水井坊一季度釋放企穩信號

　　近期，水井坊正式發布2025年年報和2026年一季報。眼下白酒行業仍處深度結構性調整周期，需求修復偏緩、渠道持續承壓。在這樣的環境里，水井坊這份財報所釋放出的經營修復信號，倒真是透出了點回暖的底氣。

　　業績邊際修復，一季度表現超預期

　　回看2025年，全球經濟復蘇動能減弱，國內消費市場整體處于修復階段，商務宴請等傳統白酒消費場景恢復較緩。

　　在此背景下，水井坊全年實現30.38億營收，歸母凈利潤4.06億，扣非3.95億。同比雖然承壓，但經營基本盤保持穩固，展現出一定韌性。

　　而市場更為關注的，是今年一季度，水井坊實現營收8.16億，歸母凈利潤1.71億，扣非1.69億。環比看：營收漲了18%，凈利潤上升114.13%。這個修復力度，說實話有點超出預期。

　　如果拉長周期觀察，趨勢會更加清晰：從2025年三季度以來，收入和利潤的降幅就在一步步收窄。收入端，2025年四季度比三季度降幅收窄7個點，今年一季度又收窄了37個點；利潤端，同期降幅分別收窄12個點和53個點，經營改善趨勢逐步明確。

　　同時，盈利質量也在同步好轉。一季度毛利率環比提升1個百分點，凈利率同比提升1個百分點，比2025年全年凈利率上漲7.6個百分點。更關鍵的是，經營性現金流轉正了，一季度凈額7021萬，實現扭虧。費用端同樣出現積極變化，管理費用率環比下降7個百分點，銷售費用同比減少約25.68%。粗放投放的時代過去了，錢開始花得更精細。

　　行業結構重塑，主動調整展現經營韌性

　　2025年這輪調整，跟往年不太一樣。在宏觀、產業、政策三重變化的疊加下，2025年規上企業白酒產量354.9萬千升，同比降了12.1%。

　　在行業增速放緩的背景下，主動調預期、優結構才是正道。中國酒業協會理事長宋書玉說過一句實在話：慢下來，是為了走得更遠；靜下來，是為了釀得更香。

　　水井坊正是選了這樣一條路：主動放緩發貨節奏、階段性停貨，幫渠道去庫存。同時動態調整銷售目標，緩解經銷商資金壓力，再配合“停、管、收”的管理策略，市場秩序也理順了不少。短期看，雖然不可避免對收入端形成一定壓力，但渠道庫存質量和產品價格體系的穩定性均有所改善，為后續經營修復打下了扎實的基礎。

　　持續夯實長期能力，企穩回升信號逐步確認

　　白酒分析師蔡學飛表示，水井坊“以質為先”的路線沒變，前期調整已開始在利潤率、現金流和費用結構上看到效果。雖然營收端還有壓力，但一季度多項關鍵指標同步改善，算是較為清晰的邊際修復信號。

　　事實上，水井坊過去兩年在品牌、產品、渠道、經營管理方面的系統性投入，正逐步進入成果釋放期。

　　品牌上，圍繞“水井坊+第一坊”的雙品牌布局，主品牌聚焦次高端價格帶，以“國保美酒”品質，布局“走心”場景；“第一坊”則依托“中國白酒第一坊”稀缺資產，打造博物館級高端產品和收藏級體驗。在品牌傳播層面，水井坊圍繞代言人、文化IP及網球賽事等資源展開差異化布局，對核心消費人群觸達與終端動銷效率均形成一定拉動。

　　產品端，水井坊持續完善產品矩陣與價格帶布局。去年推出的“第一坊·晶獅”，以10年以上老酒為基酒，并引入權威年份認證，算是真實年份酒領域的一個標桿。面向次高端賽道，公司重磅推出“井18”，以升級酒體和“雙國保”工藝，進一步強化品質表達。新場景探索方面，針對新零售渠道推出“臻釀大師”，低度產品“清漾29°”則瞄準年輕化、輕社交場景。整體來看，公司正以多元產品結構向更寬價格帶和更廣的消費人群延伸。

　　渠道方面，公司一方面聚焦核心終端網點，將其打造為消費者培育和意見領袖互動的陣地；另一方面跟歪馬、京東酒世界等十來家即時零售平臺合作，實現即時零售業務的三位數增長，并與山姆、開市客等商超啟動線上線下融合。此外，圍繞“適度飲酒、健康悅己”的消費趨勢，水井坊也在特定市場試點中低度產品布局，主動適配消費結構變化。

　　管理層面，公司推進“一城一策”運營策略，并對組織和預算管理進行持續優化，推動資源往核心市場和高回報渠道集中。效果就是前面說的——費用降了，效率反而提了。

　　整體來看，水井坊一季度的環比修復，不僅是階段性經營改善的體現，也意味著此前主動調整的效果正逐步傳導至財務端。隨著經營質量、渠道健康度與品牌基礎的逐步夯實，企業也正在轉向更加注重長期價值與高質量增長的發展路徑。