去年業績為何下降、 如何確認收入、代售要收縮？貴州茅臺回應投資者關切|直擊業績會

財聯社5月11日訊（記者 朱萬平）在今日舉行的貴州茅臺（600519.SH）召開2025年度及2026年一季度業績說明會上，公司管理層回應了投資者關心的去年業績下滑、代售模式、渠道改革、分紅回報、股東購酒等問題。

針對2025年業績表現，公司管理層在業績會上表示，受市場環境變化等因素的影響，去年白酒行業面臨較大挑戰，公司為保全渠道韌性主動戰略性收縮。去年Q4茅臺酒市場價格波動加劇，為防止價格體系紊亂，公司果斷犧牲短期業績，暫停向社會渠道分銷貨品，導致Q4單季業績下降。

此外，茅臺系列酒2025年運營充滿挑戰，Q3和Q4公司連續收縮投放、加速動銷。而依托政策托底，去年底市場渠道韌性得到修復，穩住了茅臺系列酒的市場“基本面”。去年公司還嚴打海外“回流酒”亂象，對不合規渠道暫停供貨，影響了海外營收表現。

進入今年一季度，貴州茅臺營收同比實現正增長，但凈利潤增速明顯低于收入增速。對此，公司表示，主要源于產品結構、價格體系、運營模式改革等因素擾動。今年Q1公司產品投放以“普茅”（53度、500ml飛天茅臺）為主，精品茅臺、陳年茅臺等進行了降價，并以自營渠道投放為主，這導致今年Q1每噸酒的利潤同比有所下降。

針對運營模式改革，近期全新上線的茅臺代售模式備受投資者關注。所謂代售，是指經銷商無需買斷囤貨、無需墊付資金，僅需繳納保證金即可參與運營；消費者通過i茅臺專屬二維碼下單，經銷商按銷售額抽取約5%服務費并按月結算，但這一模式也導致公司合同負債規模縮減。

圖片來源：財聯社記者 朱萬平/攝

業績會上，貴州茅臺管理層透露，今年Q1貴州茅臺基本未投放“代銷”產品。從第二季度開始，代售模式逐步在全國多地落地。不過，據財聯社記者了解，此前因多方面因素，代售模式一度在全國多地處于“實質性”暫停狀態。

“我們代售的產品都處于缺貨狀態，最近都沒有到過貨。”一位四川地區的茅臺經銷商今日對財聯社記者表示。

業績會上，有投資者問及代售業務的后續規劃。貴州茅臺代總經理王莉表示，公司會根據i茅臺、自營店等各渠道銷售情況，同時會根據社會渠道的市場承載能力，綜合統籌、動態調節產品投放，保持市場穩定有序。

近期，有業內企業追溯調整財報，有投資者問及貴州茅臺相關問題。對此，公司管理層強調自身會計口徑嚴謹，財報真實、準確、完整，公司嚴格遵循財政部《企業會計準則第14號——收入》的要求，即在客戶取得相關商品控制權時確認收入。其中，自營渠道（含i茅臺）以客戶確認收貨為準，社會經銷渠道以經銷商簽收貨物為準。

對于2026年經營計劃，貴州茅臺打破往年慣例，不再設置任何量化經營指標。對此，王莉在業績會上表示，過去量化目標依托供給側確定性制定，而當前行業處于結構性變革周期，市場不確定性加劇，公司取消硬性業績指標，是為了給市場化改革留出充足空間，優先保障渠道健康、價格穩定與長期發展質量。

目前，公司正在推進渠道和運營模式改革，公司管理層明確表示，改革不會弱化經銷商價值，將采用“直營穩大盤、社會渠道做下沉”的運營思路，打造立體協同的渠道生態，線上線下渠道互補共生。

針對股東回報問題，公司管理層強調，“茅臺是負責任的企業”，未來將嚴格按照承諾落實前期已公告的2024-2026年現金分紅規劃及15-30億元回購注銷計劃。

針對市場熱議的股東專屬購酒通道問題，公司管理層表示，將堅持消費者平權原則，不會設立特殊購買渠道，所有用戶統一通過官方正規渠道購酒，依托i茅臺實現公平、保真、便捷的消費體驗。