華魯恒升 Q1 凈利大增 58% 創(chuàng)收 11.17 億

慧正資訊，2026年第一季度，華魯恒升實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.44億元，同比增長(zhǎng)7.36%；歸母凈利潤(rùn)11.17億元，同比大幅增長(zhǎng)57.96%。利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利彈性，核心在于高油價(jià)下煤化工成本優(yōu)勢(shì)凸顯，以及新能源新材料轉(zhuǎn)型加速、產(chǎn)能集中釋放的雙重驅(qū)動(dòng)。

油價(jià)高位運(yùn)行，煤化工成本優(yōu)勢(shì)集中釋放

一季度地緣沖突加劇，國(guó)際油價(jià)大幅沖高，布倫特原油價(jià)格一度突破100美元/桶，帶動(dòng)全球化工品成本上行。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定，油煤價(jià)差顯著走擴(kuò)，以煤炭為原料的煤化工路線成本優(yōu)勢(shì)被急劇放大。華魯恒升作為國(guó)內(nèi)煤化工標(biāo)桿，依托德州、荊州兩大基地的柔性聯(lián)產(chǎn)體系，在原料端具備天然成本壁壘，相較于海外氣頭、甲醇路線產(chǎn)能，華魯恒升在高油價(jià)環(huán)境下盈利空間大幅擴(kuò)張。

成本優(yōu)勢(shì)直接傳導(dǎo)至產(chǎn)品端，華魯恒升主營(yíng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。一方面，醋酸、異丁醛等核心產(chǎn)品價(jià)格跟隨油價(jià)上行，價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大；另一方面，荊州基地 BDO、NMP 等新項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。

新能源新材料板塊領(lǐng)漲

從業(yè)務(wù)板塊看，新能源新材料成為第一增長(zhǎng)曲線，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增。一季度該板塊實(shí)現(xiàn)收入45.55億元，同比增長(zhǎng)21.34%，收入占比提升至54.6%，首次突破半壁江山。銷量方面，該板塊完成銷售83.83萬(wàn)噸，同比大增26.23%，荊州基地項(xiàng)目產(chǎn)能釋放成為核心增量，BDO、NMP等產(chǎn)品受益于鋰電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)同步向好。

其中，異丁醛價(jià)格表現(xiàn)尤為亮眼。2026年初以來(lái)，異丁醛價(jià)格從5500元/噸上行至8500元/噸，漲幅顯著。據(jù)買化塑研究院監(jiān)測(cè)，國(guó)內(nèi)異丁醛3月均價(jià)較年初漲幅達(dá)32.74%，4月均價(jià)較年初漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至48.12%。價(jià)格暴漲既源于原料成本推動(dòng)，也受益于下游新戊二醇等需求回暖與行業(yè)供應(yīng)偏緊。

醋酸板塊量?jī)r(jià)齊升

醋酸及衍生品板塊同樣表現(xiàn)亮眼。一季度該板塊實(shí)現(xiàn)收入9.03億元，同比增長(zhǎng)10.12%；銷量38.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.72%。雖然銷售均價(jià)2376元/噸同比微降，但環(huán)比2025年第四季度已大幅上漲。據(jù)買化塑研究院監(jiān)測(cè)，國(guó)內(nèi)醋酸3月均價(jià)較年初漲幅達(dá)19.31%，進(jìn)入二季度，醋酸價(jià)格漲勢(shì)進(jìn)一步加速，4月均價(jià)較年初漲幅達(dá)54.97%。

成本端，原料甲醇價(jià)格因地緣沖突推高的國(guó)際氣價(jià)而大幅攀升，海外裝置成本高企，華魯恒升的煤頭成本優(yōu)勢(shì)得以凸顯；供給端，二季度行業(yè)集中檢修疊加海外裝置降負(fù)，全球供應(yīng)明顯收縮；需求端，國(guó)內(nèi)PTA、醋酸酯等下游開工穩(wěn)定，出口需求同步向好。

華魯恒升當(dāng)前擁有醋酸總產(chǎn)能160萬(wàn)噸/年，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約9%，穩(wěn)居行業(yè)前三。山東德州與湖北荊州兩大基地的協(xié)同布局，進(jìn)一步鞏固了華魯恒升的成本和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在行業(yè)緊平衡格局中持續(xù)受益。

其他板塊表現(xiàn)有所分化，化學(xué)肥料板塊一季度實(shí)現(xiàn)收入19.05億元，同比增長(zhǎng)0.37%，銷量136.58萬(wàn)噸，同比下降6.02%。銷量雖有下滑，但價(jià)格上漲平抑了影響，體現(xiàn)了以價(jià)補(bǔ)量的經(jīng)營(yíng)策略。有機(jī)胺系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.35億元，同比下降4.63%，表現(xiàn)相對(duì)平淡。

二季度景氣或延續(xù)

展望二季度，中東局勢(shì)對(duì)原油供給的影響仍在持續(xù)，4月以來(lái)華魯恒升主要產(chǎn)品價(jià)格及價(jià)差環(huán)比繼續(xù)擴(kuò)大，二季度業(yè)績(jī)環(huán)比有望進(jìn)一步改善。從更宏觀的視角看，國(guó)家對(duì)化工行業(yè)碳排放管控日趨嚴(yán)格，將加速落后產(chǎn)能出清，華魯恒升作為行業(yè)能效標(biāo)桿，有望在行業(yè)整合中持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。華魯恒升持續(xù)推進(jìn)新能源新材料布局，荊州基地項(xiàng)目持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高附加值方向升級(jí)，成長(zhǎng)動(dòng)能不斷增強(qiáng)。