國資領(lǐng)投下的DeepSeek，梁文鋒缺的不是錢

2026年5月6日，一則消息攪動了中國AI圈：國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“國家大基金”）正在洽談領(lǐng)投DeepSeek的首輪融資，估值可能達到約450億美元。消息源頭來自上海證券報從多個權(quán)威渠道的求證——“雙方確實在進行洽談，但是目前估值還未最終確認”。

這是戲劇性的一幕。三年來，DeepSeek創(chuàng)始人梁文鋒幾乎拒絕過所有敲門的資本。他曾先后拒絕騰訊、阿里的投資意向，理由樸素而清晰：資本會干擾技術(shù)決策。他把一眾VC擋在門外近三年，連與DeepSeek北京辦公室同樓辦公的百度風(fēng)投也沒能成功投資。

如今，這個AI圈最“倔強”的創(chuàng)業(yè)者不僅打開了資本的門，而且迎來的第一位座上賓，是代表國家意志的產(chǎn)業(yè)大基金。問題隨之而來：梁文鋒缺錢了嗎？

01

不缺錢的底氣與缺錢的現(xiàn)實

先說結(jié)論：從賬面看，梁文鋒并不缺錢——至少不是傳統(tǒng)意義上的缺錢。

DeepSeek由幻方量化孵化，而幻方量化在2025年平均收益率高達56.6%，管理規(guī)模超700億元，每年以數(shù)億元利潤支撐DeepSeek的研發(fā)消耗。這也是梁文鋒敢于說“不融資”的底氣。用他的話來說，DeepSeek不應(yīng)該被任何人的商業(yè)化時間表綁架，要追AGI、做開源，讓技術(shù)本身說話。

但這套邏輯在2026年春天撞上了一堵墻。

首先是算力。2025年1月R1模型橫空出世后，DeepSeek的日活半年內(nèi)從1.2億暴漲至2億，但算力僅擴容了8.3%。2026年3月，DeepSeek連續(xù)出現(xiàn)大規(guī)模宕機，最長一次達12小時，直接成為融資的導(dǎo)火索。根源是三重問題的疊加：算力供需嚴重失衡、高端英偉達芯片獲取困難、昇騰芯片適配效率尚未完全跟上。

其次是人才流失，這可能是更深層的危機。2025年下半年以來，DeepSeek至少5名核心研發(fā)成員確認離職：第一代大語言模型核心作者王炳宣去了騰訊，V3核心貢獻者羅福莉被雷軍千萬年薪招至小米，R1核心研究員郭達雅以傳聞近億元總包入職字節(jié)跳動Seed團隊，OCR和多模態(tài)方向也有核心成員出走。接近交易的人士直言戳破：“人才流失太嚴重了”。

AI行業(yè)的邏輯已經(jīng)變了。一位頭部AI公司HR形容：“早就不是‘挖人’，是‘抄家’。”大廠給出的薪資往往是原崗位的2到3倍，還附帶期權(quán)、實驗室主導(dǎo)權(quán)等條件。DeepSeek總共不到200人，核心研究團隊100多人，在這個極度依賴個人能力的小團隊里，每一個核心研究員的流失都意味著整條技術(shù)線的停頓。

再看行業(yè)對標。字節(jié)跳動2026年AI基礎(chǔ)設(shè)施預(yù)算約1600億元，阿里放話三年投入3800億元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，馬化騰公開表態(tài)“AI是騰訊唯一花錢比較多且值得大力投入的領(lǐng)域”。即便幻方量化一年利潤幾十億，放在這個量級的軍備競賽中，也只是杯水車薪。更扎心的是，與DeepSeek幾乎同步起步的智譜AI和MiniMax已于2026年初相繼登陸港股，市值分別沖上4100億和2400億港元量級，彈藥充足。

DeepSeek的“不缺錢”，是對比的標尺變了。

02

為什么是國資？

這輪融資最耐人尋味的，不是DeepSeek終于要錢了，而是誰坐上了領(lǐng)投的位置。

國家大基金，全稱國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，一直是中國推動芯片產(chǎn)業(yè)自主可控、尋求替代美國技術(shù)的關(guān)鍵力量。若大基金最終入股，意義遠超一筆財務(wù)投資。一位參與本輪融資洽談的人士向記者透露，同時進行融資談判的潛在投資方還有很多，包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭和其他國資基金，但多位投資人分析，“最終投資方陣容，國資一定會扮演非常重要的角色”。

為什么國資如此關(guān)鍵？工信部信息通信經(jīng)濟專家委員會委員盤和林給出了一個核心判斷：DeepSeek開啟融資“一方面是DeepSeek的運營者認為自身的能力還是在量化金融領(lǐng)域，需要引入戰(zhàn)略投資者來構(gòu)建應(yīng)用生態(tài)；另一方面，引入國有大基金是出于AI未來安全監(jiān)管合規(guī)性的考慮”。

這個判斷需要放在更大的政策背景下理解。

就在2026年4月27日，國家發(fā)改委下屬外商投資安全審查工作機制辦公室宣布，依法禁止美國Meta公司收購中國AI智能體企業(yè)Manus的20億美元交易，并要求撤銷已完成交割的并購。

這是中國首次以外商投資安全審查機制正式叫停大型AI領(lǐng)域跨境并購。隨后彭博社報道，中國監(jiān)管機構(gòu)正考慮限制國內(nèi)科技公司在未經(jīng)政府批準的情況下接受美國投資，多家AI大模型企業(yè)已收到相關(guān)指引。

在這個時間窗口，DeepSeek的融資具有天然的地緣政治敏感性。作為中國最具國際知名度的AI公司之一，DeepSeek任何外部資本的進入——尤其是來自境外的資本——都可能觸動監(jiān)管的神經(jīng)。選擇國家大基金作為領(lǐng)投方，既是向監(jiān)管層釋放合規(guī)信號，也是在地緣政治夾縫中找到了一條最穩(wěn)的路徑。

更深一層看，國資領(lǐng)投還意味著DeepSeek將被正式納入“國家戰(zhàn)略資產(chǎn)”的范疇。這意味著在芯片采購、數(shù)據(jù)合規(guī)、政府項目合作乃至未來的上市審批上，DeepSeek都可能享有結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。換言之，國資股東帶來的不只是錢，而是一張國家級別的“通行證”。

03

融資前夕的精心布局

一個值得關(guān)注但容易被忽略的細節(jié)是，融資消息曝光前后，DeepSeek悄然完成了一次關(guān)鍵股權(quán)調(diào)整。

工商信息顯示，2026年4月27日，公司注冊資本由1000萬元增至1500萬元，創(chuàng)始人梁文鋒通過增資將直接持股比例從1%提升至34%；原大股東寧波程恩企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)持股比例由99%稀釋至66%。經(jīng)過這一調(diào)整，梁文鋒通過直接與間接持股合計控制公司約84.29%的股權(quán)，表決權(quán)比例達到100%。

這個動作的時機極為精準。融資前的增資，首要目的是增強創(chuàng)始人話語權(quán)。在外部股東即將進入的前夜，將此前隱藏在各層持股平臺背后的控制力“顯性化”，可以確保即使引入外部資本，梁文鋒對公司的絕對控制力不被稀釋。

更深一層的用意，可能是為人才激勵鋪路。DeepSeek從未融資，缺乏市場化估值對標，員工手中的股權(quán)承諾流動性差、價值不明確。當(dāng)字節(jié)、小米等巨頭拋出附帶明確股權(quán)價值的薪酬方案時，DeepSeek在人才爭奪戰(zhàn)中天然處于劣勢。股權(quán)架構(gòu)的清理和創(chuàng)始人控制的強化，往往是為后續(xù)的員工股權(quán)激勵計劃所做的必要準備——引入外部融資，給出市場化估值，員工的期權(quán)才真正有了可兌現(xiàn)的“錨”。

04

V4發(fā)布后

估值為何半個月翻倍？

融資談判中，最引人注目的數(shù)字是估值的急劇躍升。

據(jù)上海證券報援引知情人士消息，數(shù)周前談判初期，外界對DeepSeek的估值約在200億美元。但到5月6日大基金領(lǐng)投消息傳出時，估值目標已飆至450億美元。

半個月估值翻倍的催化劑是什么？答案是4月24日發(fā)布的DeepSeek V4預(yù)覽版。

這款搭載全新注意力機制的大模型，在百萬token長上下文場景下單token算力消耗降至V3.2的27%，KV緩存占用壓縮至10%。在價格端，DeepSeek將V4-Pro緩存命中后的輸入價格壓至1元/百萬token，F(xiàn)lash版僅0.2元/百萬token，與前一天OpenAI發(fā)布的GPT-5.5輸出價格30美元/百萬token形成了一百倍的價差。

更重要的是，DeepSeek V4公開強調(diào)其技術(shù)兼容華為昇騰國產(chǎn)AI芯片。在芯片出口管制日益收緊的背景下，這意味著DeepSeek擁有了一條不完全依賴英偉達的技術(shù)路徑。這份“自主可控”的戰(zhàn)略價值，是資本市場愿意給出更高溢價的核心原因。

05

不缺錢，缺的是“定價權(quán)”

回到那個核心問題：梁文鋒缺錢嗎？

業(yè)內(nèi)人士的觀點一針見血：“DeepSeek開始融資并不意味著其缺錢。想要投資DeepSeek的資本很多，有國資，也有互聯(lián)網(wǎng)巨頭”。一位投資人也向記者表示：“這個項目和其他創(chuàng)業(yè)項目不同，盡管該公司目前商業(yè)化力度有限，但投資者仍看好其發(fā)展?jié)摿ΓF(xiàn)在肯定是投資人追著梁文鋒跑，看他最后選哪一個”。

但“不缺錢”不等于“不需要資本”。梁文鋒所面臨的，與其說是資金短缺，不如說是一個“定價權(quán)”的問題——對人才的定價權(quán)、對算力的定價權(quán)、對市場預(yù)期的定價權(quán)。

2025年DeepSeek憑借R1震驚世界時，還是那個躲在幻方量化利潤背后、不接投資人電話的理想主義者。現(xiàn)在，他親自參與融資談判，在V4發(fā)布后次日即開啟連續(xù)降價，用開源模型把成本打到地板以下，同時讓資本市場給出翻倍估值。

這哪里是缺錢者的行為？這分明是一個精于博弈的人在重新定義牌桌上的賠率。

知情人士透露，梁文鋒也將在本輪融資中以個人名義參與出資。這釋放了一個清晰信號：他不是被迫接受資本，而是在主動選擇資本——選擇什么樣的資本進入、以什么樣的條件進入、由誰來領(lǐng)投。