9季度虧207億！TCL中環(huán)巨虧，李東生“第二曲線”遇挫？

近日，TCL中環(huán)財(cái)報(bào)顯示，TCL中環(huán)已連續(xù)9個(gè)季度虧損，累計(jì)虧損額約207億元，2026年一季度再度虧損16.47億元，成為TCL科技旗下業(yè)績(jī)“包袱”，由華星光電持續(xù)輸血支撐。

2020年，TCL科技斥資125億元完成中環(huán)集團(tuán)混改，將光伏與半導(dǎo)體硅片定位為集團(tuán)第二增長(zhǎng)曲線。彼時(shí)TCL中環(huán)憑借硅片專業(yè)化路線穩(wěn)居行業(yè)頭部，與隆基綠能合計(jì)占據(jù)過(guò)半市場(chǎng)份額，2021至2023年保持盈利。2023年四季度以來(lái)，光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格暴跌，疊加出口退稅取消等政策影響，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，陷入持續(xù)巨虧。

業(yè)績(jī)潰敗背后，是戰(zhàn)略路線的核心分歧。原創(chuàng)始人沈浩平堅(jiān)持硅片專業(yè)化分工，拒絕全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，與力推一體化的TCL創(chuàng)始人李東生產(chǎn)生矛盾。2024年中，沈浩平卸任CEO，TCL系管理層全面接管，公司放棄價(jià)格戰(zhàn)與擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向全產(chǎn)業(yè)鏈一體化。

為快速扭轉(zhuǎn)局面，李東生主導(dǎo)兩項(xiàng)關(guān)鍵動(dòng)作。TCL中環(huán)以12.58億元收購(gòu)一道新能，拿下40GW電池與40GW組件產(chǎn)能，補(bǔ)齊下游短板；推動(dòng)海外子公司Maxeon與愛旭股份達(dá)成專利和解，獲得16.5億元專利許可費(fèi)，剝離虧損資產(chǎn)緩解業(yè)績(jī)拖累。目前公司組件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升至32%，硅片占比降至42%，一體化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。

盡管虧損幅度收窄，TCL中環(huán)仍面臨多重困境。光伏行業(yè)供需嚴(yán)重失衡，價(jià)格持續(xù)走弱，行業(yè)周期未見明顯拐點(diǎn)；公司前期大舉布局的海外業(yè)務(wù)Maxeon深陷政策與經(jīng)營(yíng)危機(jī)，持續(xù)拖累業(yè)績(jī)；多次資產(chǎn)整合效果未明，市場(chǎng)對(duì)其一體化轉(zhuǎn)型成效存疑。

當(dāng)前，資本市場(chǎng)已將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)。2025年該業(yè)務(wù)營(yíng)收57.1億元，同比增長(zhǎng)21.7%，國(guó)內(nèi)市占率第一，成為公司估值核心支撐。而耗資百億、布局六年的光伏業(yè)務(wù)，仍未走出虧損泥潭。

李東生曾以“鷹的重生”推動(dòng)TCL多次轉(zhuǎn)型，如今試圖以 same 邏輯拯救TCL中環(huán)。但光伏行業(yè)深度調(diào)整、整合難度超預(yù)期，這場(chǎng)耗時(shí)六年、投入百億的第二曲線戰(zhàn)役，仍未迎來(lái)勝利拐點(diǎn)，巨虧之下，其轉(zhuǎn)型前景仍充滿不確定性。