財(cái)報(bào)精讀④ | “黃酒三杰”再交鋒，什么在撐起新增長？

利潤跑贏營收、整體結(jié)構(gòu)向上，黃酒價(jià)值錨點(diǎn)穩(wěn)住了么？

文 | 范敏

在酒類大盤普遍承壓的深度調(diào)整期，黃酒這一古老酒種在“品類復(fù)興”的呼聲中交出了一份令市場動容的答卷。

近日，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)2025年度報(bào)告及2026年一季度財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，黃酒板塊呈現(xiàn)出逆勢生長的強(qiáng)勁韌性：

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收18.31億元、18.22億元、5.28億元，凈利潤分別為2.22億元、2.45億元、204.04萬元。

2026年一季度，這一正向發(fā)展態(tài)勢仍在延續(xù)，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收5.41億元、5億元、1.20億元，凈利潤分別為0.62億元、1.20億元、121.13萬元。

這背后透露出哪些值得關(guān)注的信號？黃酒行業(yè)究竟會行至何方？微酒嘗試透過這些財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，一探黃酒“新舊動能轉(zhuǎn)換”的真實(shí)底色。

01

基本面保持向上，盈利結(jié)構(gòu)再優(yōu)化

從總量上來看，2025年，黃酒行業(yè)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，在韌性中見增長。

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)的合計(jì)營收為41.81億，同比微增0.87%；合計(jì)凈利潤4.69億元，同比增長15.23%，整體實(shí)現(xiàn)營利雙增。

若從單個(gè)企業(yè)分析，三家營收也各有亮點(diǎn)：

古越龍山以18.31億元的營收維持了黃酒行業(yè)規(guī)模第一的地位，雖營收同比下降5.45%，但歸母凈利潤達(dá)到2.22億元，同比增長8.14%，經(jīng)營性體量穩(wěn)固的同時(shí)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。

會稽山緊追其后，以營收18.22億元、凈利潤2.45億元的成績創(chuàng)下歷史新高，營收與凈利潤同比分別增長11.68%和24.70%，成為行業(yè)增長標(biāo)桿。

金楓酒業(yè)雖整體營收下滑8.67%至5.28億元，但凈利潤同比降幅收窄至64.59%，以204.04萬元凈利潤穩(wěn)住了業(yè)務(wù)基本盤。

在酒業(yè)整體增速放緩的大環(huán)境中，古越龍山、會稽山以利潤端的高質(zhì)量增長，持續(xù)釋放頭部企業(yè)的盈利能力，為行業(yè)注入一針強(qiáng)心劑。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)縱深剖析，這場利潤增長的背后避不開產(chǎn)品矩陣的優(yōu)化升級。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，古越龍山中高檔酒13.29億元、占比73.75%，會稽山中高檔酒11.42億元，占比64.56%、金楓酒業(yè)中高檔酒4.15億元，占比80.58%。

將時(shí)間線拉長至2020年，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)的中高檔酒營收依次為8.60億元、6.73億元、4.29億元，占比分別為68.04%、61.41%、72.10%。

對比來看，三家黃酒上市企業(yè)中高檔酒的營收和占比均有所提升。可見，黃酒行業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)已發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，高端化正成為這輪盈利改善的重要驅(qū)動力。

從毛利率來看，這一結(jié)論亦成立。

2025年，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)的毛利率分別為37.39%、58.45%、44.17%，同比均有所增長。其中，中高檔酒毛利率分別為44.43%、67.33%、51.08%，同比提升的同時(shí)，亦顯著高于普通酒毛利率。

在行業(yè)整體中高檔酒動銷承壓的背景下，黃酒行業(yè)毛利率，尤其是中高檔酒毛利率的穩(wěn)步提升，標(biāo)志著高端化轉(zhuǎn)型的相對成功，可以說整個(gè)黃酒行業(yè)的盈利“底座”正在被重新澆筑。

綜合來看，這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整不僅提升了行業(yè)的盈利能力，更為行業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而“量平穩(wěn)、利增長”的特征，則是黃酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級的最直接證明。

02

全國化再提速，線上渠道成重要引擎

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化反映著黃酒企業(yè)的“內(nèi)力修煉”，區(qū)域的橫向破界與渠道的多維裂變，則直接影響著黃酒行業(yè)能“走多遠(yuǎn)”。

區(qū)域拓展方面，三家黃酒企業(yè)在江浙滬核心市場持續(xù)深耕的同時(shí)，不斷加大省外市場的拓展力度。

2025年，江浙滬以外國內(nèi)市場，古越龍山銷售7.38億元，占比40.94%；會稽山銷售2.72億元，占比15.37%；金楓酒業(yè)銷售0.33億元，占比6.32%。

與2024年相比，這一市場份額的營收占比均有所增加，側(cè)面印證了黃酒行業(yè)對全國化布局的持續(xù)推進(jìn)。

2025年度報(bào)告期末，古越龍山、會稽山在其他地區(qū)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為987個(gè)、851個(gè)，相較2024年共計(jì)增加了165個(gè)，也進(jìn)一步表明了黃酒行業(yè)全國化進(jìn)程的再提速。

與此同時(shí)，線上渠道正在成為黃酒行業(yè)打破地域藩籬、打開增量市場的“關(guān)鍵變量”。

2025年，古越龍山線上銷售實(shí)現(xiàn)3.1億元，同比增長16.10%，毛利率達(dá)49.10%；會稽山線上銷售達(dá)3.03億元，同比增長75.28%，毛利率達(dá)68.21%；金楓酒業(yè)線上銷售為0.77億元，同比增長2.42%，毛利率達(dá)62.49%。

三家企業(yè)線上銷售的增速均顯著高于公司整體營收增速，銷售毛利率也均高于公司整體毛利率，可見，線上渠道已然從銷售補(bǔ)充轉(zhuǎn)變?yōu)閼?zhàn)略性增長極。從電商平臺到直播帶貨，從社交媒體到私域運(yùn)營，黃酒企業(yè)通過精準(zhǔn)營銷和互動體驗(yàn)，不僅拉近了與消費(fèi)者的距離，亦拉動了營收增量。

綜合來看，2025年黃酒全國化既有質(zhì)的突破，也有量的坦途，正從“走出去”逐漸步入“走得穩(wěn)”的新階段。而這種“線上+線下”雙輪驅(qū)動的市場策略，不僅擴(kuò)大了消費(fèi)半徑，更為企業(yè)開辟了新的增長空間。遙看未來，線上線下融合的全渠道布局，或?qū)⒊蔀辄S酒企業(yè)競爭的關(guān)鍵。

03

開年“高分答卷”已交，黃酒未來如何續(xù)寫？

2025年的業(yè)績復(fù)盤為行業(yè)評估黃酒的品類勢能提供參考，2026年戰(zhàn)略規(guī)劃和一季度釋放出的積極信號，則預(yù)示著整個(gè)黃酒行業(yè)正在進(jìn)入一個(gè)更高質(zhì)量的成長周期。

從全年戰(zhàn)略來看，2026年全國化、高端化與年輕化的三大戰(zhàn)略航向仍未改變。

古越龍山將2026年定位為“十五五”規(guī)劃的開局之年，強(qiáng)調(diào)聚焦高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，精準(zhǔn)把握“高端化、年輕化、全球化、數(shù)字化“四個(gè)化”戰(zhàn)略方位，全面落實(shí)“五個(gè)并重”。如全面落實(shí)“好酒工程”，以高品質(zhì)支撐高端化戰(zhàn)略實(shí)施，優(yōu)化“通天塔”型產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；圍繞全國化、全球化目標(biāo)，精準(zhǔn)打好“深耕+外拓”組合拳，加大市場開拓力度等。

會稽山堅(jiān)持“高端化、年輕化”戰(zhàn)略方向，構(gòu)建“會稽山+蘭亭”雙引擎驅(qū)動格局，錨定1743、爽酒、蘭亭三大核心系列，力求通過高端圈層和年輕化市場雙線突圍，并力爭全年酒類銷售實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

金楓酒業(yè)則表示將深耕立石庫門“國際化”、金色年華“國潮化”、和酒“國學(xué)化”三大品牌定位，以中高端產(chǎn)品為核心，強(qiáng)化全渠道與新零售布局；并聚焦風(fēng)味黃酒、米酒、氣泡酒、桶裝酒及禮品酒開展定制化開發(fā)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，尋找增量空間。

從一季度表現(xiàn)來看，相關(guān)核心戰(zhàn)略的持續(xù)深耕正轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性的業(yè)績動能。

2026年一季度，古越龍山營收5.41億元，同比增長0.22%；歸母凈利潤6202.99萬元，同比增長5.10%；中高檔黃酒、其他地區(qū)的收入進(jìn)一步提升，高端化、全國化基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，盈利能力持續(xù)改善。

會稽山一季度營收5億元，同比增長3.94%；歸母凈利潤1.2億元，同比飆升27.96%。分產(chǎn)品看，一季度中高端黃酒營收3.66億元，同比增長8.84%。分區(qū)域市場看，一季度非江浙滬其他地區(qū)營收同比增長31.68%，全國化戰(zhàn)線持續(xù)擴(kuò)大。

金楓酒業(yè)一季度營收為1.20億元，歸母凈利潤121.13萬元。雖整體營收仍面臨壓力，但虧損程度逐步收窄，利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

綜合來看，黃酒行業(yè)營收層面底部夯實(shí)，利潤層面遠(yuǎn)超預(yù)期；產(chǎn)品層面高端化與年輕化雙線并進(jìn)，渠道層面全國化與線上化齊頭并進(jìn)。各頭部企業(yè)在總體承壓的酒業(yè)周期中展示出強(qiáng)勁的抗周期特質(zhì)和結(jié)構(gòu)性增長潛力。

從2025年財(cái)報(bào)到2026年一季報(bào)，黃酒行業(yè)交出了一份“整體向上、韌性凸顯”的答卷。這場財(cái)報(bào)背后的博弈，不僅是企業(yè)實(shí)力的較量，更是行業(yè)未來的預(yù)演。

盡管挑戰(zhàn)依然存在，但頭部企業(yè)的戰(zhàn)略定力與市場執(zhí)行力，以及行業(yè)集中度提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道創(chuàng)新突破等積極信號，為黃酒的高質(zhì)量發(fā)展提供了支撐。

黃酒的未來，值得更多想象。

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