金價困守4700美元關口

買家陣營有分歧金價漲不動了？

2026.04.27

本文字數(shù)：1918，閱讀時長大約4分鐘

作者 |第一財經齊琦

國際黃金市場暫時進入“沉悶期”。

近期倫敦黃金現(xiàn)貨價格圍繞4700美元/盎司反復拉鋸，既缺乏沖破上軌的勇氣，也未出現(xiàn)恐慌性拋壓。

曾經一致做多的全球黃金“大買家”們出現(xiàn)罕見分歧。一邊是土耳其央行單周大舉增持30.7噸黃金，重建儲備并了結部分掉期頭寸；另一邊，阿塞拜疆國家石油基金一季度卻拋售逾22噸黃金，創(chuàng)下2012年以來首次減持紀錄。與此同時，瑞士央行行長Martin Schlegel在年度股東大會上明確表態(tài)：黃金儲備“不增不減”。

星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅對第一財經分析稱，短期內中東部分國家依舊在拋售黃金以變現(xiàn)，所以黃金價格難以在短期內重回5000美元/盎司。中長期看，投資者對黃金的需求依然強勁，截至目前，COMEX黃金期貨遠期合約價格維持在4800美元/盎司以上，明年9月到期合約報價將超過5000美元/盎司。

具體看來，土耳其央行開始重建黃金儲備。

最新數(shù)據(jù)顯示，該行在截至4月17日的一周內增持了30.7噸黃金，加上前一周的增量，過去兩周累計增加36.4噸，實際黃金持有量已回升至約730噸，了結了部分“美元換黃金”的掉期頭寸。

不久之前，土耳其央行對黃金開啟“戰(zhàn)術性”拋售。

今年3月，在資本外流加速和外幣需求上升的背景下，該央行在兩周內拋售黃金118.4噸，總黃金儲備一度降至702.5噸。其中，超過半數(shù)通過黃金換外匯的掉期交易完成，即以黃金為抵押換取美元流動性。

另一全球黃金的主力買家之一——阿塞拜疆國家石油基金，則是在4月23日發(fā)布了一季報，披露該基金已將投資組合中的黃金占比，從去年年底的38.2%下調至35.6%。

從持有量看，該基金在今年一季度出售了22.1噸黃金，其黃金持有量降至178.1噸。

有分析稱，目前尚無跡象表明阿塞拜疆國家石油基金將持續(xù)大規(guī)模減持黃金，此輪拋售主要緣于其內部持倉規(guī)則的約束。

根據(jù)該基金投資政策，黃金在投資組合中的占比上限為35%，允許最高4個百分點的浮動。2025年底，受金價持續(xù)上漲推動，該基金持有的黃金價值已超過其總資產的38%，逼近39%的實際上限。在此背景下，主動減持成為維持合規(guī)配置比例的必要操作。

不過，阿塞拜疆國家石油基金從連續(xù)13年的“只買不賣”轉為首次減持，也引發(fā)了市場對重要買盤力量是否出現(xiàn)階段性松動的討論擔憂。

除了增持與減持，還有大買家選擇了第三條道路，瑞士央行目前選擇維持現(xiàn)狀。Martin Schlegel在近日舉行的央行股東大會上表示，目前沒有增加或減少黃金持有量的計劃。

目前瑞士央行持有1040噸黃金，其中70%存放于瑞士境內，30%在海外。Schlegel同時提到，去年黃金在其投資組合中貢獻了較大利潤，從多元化角度來看，持有一定比例的黃金也是合理的。

全球央行及主權基金的不同操作，折射出當前黃金市場極為復雜的定價環(huán)境。

今年以來，國際金價在創(chuàng)下5600美元/盎司的歷史新高后急轉直下，經歷多輪劇烈調整。截至4月27日，倫敦金現(xiàn)貨在4708美元/盎司附近徘徊。

基金持倉方面，截至4月24日當周，全球最大黃金ETF-SPDR持倉減少3.72噸至1049.2噸，全球最大白銀ETF-iShares持倉減少156.3噸至15154.7噸。技術面上，金價短線圍繞4600至4700美元區(qū)間拉鋸，短期上行動能偏弱，市場情緒偏空。

市場也注意到，相較于過去幾年央行“一邊倒”買入黃金的局面，當前的分歧確實增加了市場的不確定性。但從中長期來看，財政赤字擴大、去美元化進程和美元信用弱化的敘事仍在延續(xù)，黃金的結構性配置需求依然堅實。

總的來看，全球央行整體目前保持凈買入格局。世界黃金協(xié)會2026年2月央行購金月報顯示，各國央行當月凈買入19噸黃金，低于2025年報告的月度均值26噸，較1月的5噸凈購買量有所回升。

另據(jù)世界黃金協(xié)會調查，95%的央行計劃在未來繼續(xù)增加黃金儲備，預計2026年購金量仍將維持在較高水平，全年預計在800至850噸之間，僅略低于2025年的860噸。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩近日對第一財經記者稱，近期貴金屬市場交易集中在中東地緣沖突反復下的不確定性，高油價引發(fā)的通脹擔憂、美聯(lián)儲貨幣政策預期與美聯(lián)儲主席換屆、經濟滯脹、衰退與金融市場風險等。下方支撐來自央行購金需求托底。在油價高企時間拉長的風險下，滯脹交易可能是下一個貴金屬上漲的重要敘事，后續(xù)關注經濟放緩對風險資產壓制的更多驗證支持。但短期仍需警惕中東局勢升溫帶來的價格調整壓力。

鄧志堅也認為，這次中東的地緣政治風險引致黃金曾經一度大跌，是部分依賴原油為主要財政收入的國家正在變賣黃金套現(xiàn)，以支持國家財政支出；同時部分投資者增持美債以避險，推升了美元，打壓了金價。然而，推升黃金的中長期因素依然存在，包括美元中長期偏弱、避險情緒依舊存在以及去美債化會繼續(xù)支撐央行增持黃金。