業(yè)績靠“春節(jié)”、增長靠“紅牛”，六個核桃?guī)Р粍羽B(yǎng)元飲品？

作者 | 顧聲

編輯 | 趣解商業(yè)消費組

憑借“經(jīng)常用腦，多喝六個核桃”的廣告語，六個核桃曾成為節(jié)假日送禮的“硬通貨”，如今卻賣不動了？

近日，六個核桃的母公司養(yǎng)元飲品（603156.SH）先后交出2025年財報與2026年一季度報，業(yè)績走勢實現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。

一邊是2025年營收、凈利潤雙降的低迷，一邊是2026年一季度營收暴增37.5%的亮眼反彈，這究竟是困境反轉(zhuǎn)的信號，還是僅僅因為“春節(jié)錯月”帶來的曇花一現(xiàn)？

01、“核桃乳巨頭”內(nèi)外承壓

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年公司營收為53.36億元，同比下降11.91%；凈利潤為12.6億元，同比下降26.84%。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

而在2026年一季報中，業(yè)績卻實現(xiàn)了大反轉(zhuǎn)：公司營收為25.57億元，同比大增37.5%；凈利潤為8.08億元，同比增長25.8%。

圖源：養(yǎng)元飲品一季報截圖

養(yǎng)元飲品表示，增長主要源于2026年春節(jié)較晚，核桃乳產(chǎn)品的銷售旺季延后，導(dǎo)致2026年一季度營業(yè)收入相比上年同期有所增長。也就是說，這種“春節(jié)錯月”是造成一季度數(shù)據(jù)暴漲的核心原因。

養(yǎng)元飲品的主營業(yè)務(wù)是以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是“六個核桃”，包括六個核桃精品系列、養(yǎng)生系列、五星系列、無糖系列、易智系列、六個核桃2430、六個核桃“新鮮裝”系列等。

圖源：養(yǎng)元飲品官網(wǎng)截圖

這種極端的季節(jié)性，讓養(yǎng)元飲品的業(yè)績呈現(xiàn)“旺季吃撐、淡季挨餓”的畸形走勢。從歷年數(shù)據(jù)看，每年一季度（春節(jié)旺季）營收經(jīng)常占全年30%-40%，而二、三季度營收合計不足全年40%，淡季持續(xù)萎靡。因此，一旦禮品市場萎縮或消費場景轉(zhuǎn)移，養(yǎng)元飲品的業(yè)績將面臨更大的不確定性。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

除此之外，養(yǎng)元飲品的“大單品依賴”特征依然明顯。財報顯示，2025年六個核桃的銷售收入占總營收的八成以上，但卻比同期下滑了17.55%，直接拖累了整體業(yè)績表現(xiàn)。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

“節(jié)日依賴癥”與“大單品依賴癥”兩大沉疴已然根深蒂固，成為制約養(yǎng)元飲品發(fā)展的枷鎖，但養(yǎng)元飲品面臨的不僅是內(nèi)部問題，還有整個飲品行業(yè)的“地獄模式”。

一方面，整個傳統(tǒng)植物蛋白飲料行業(yè)增速都在放緩。以杏仁露為主要產(chǎn)品的承德露露、和主打椰子汁的歡樂家，也在面臨和養(yǎng)元飲品一樣的問題，2025年營收和凈利潤雙雙下降。

另一方面，消費者對飲品的喜好發(fā)生了變化，新式茶飲、無糖茶、功能飲料、低溫鮮榨飲品全面分流，消費場景從節(jié)日禮品轉(zhuǎn)向日常健康飲用，而養(yǎng)元飲品雖然也推出了“無糖”系列，甚至養(yǎng)生水、氣泡水等新產(chǎn)品，但市場反應(yīng)平平，消費者似乎并不買賬。

并且，六個核桃還曾深陷兩大爭議，一個是核桃補腦的說法并沒有科學(xué)依據(jù)，如今已經(jīng)有越來越多的專業(yè)人士進行辟謠，核桃并沒有補腦效果；另一個就是“六個核桃”中并沒有“六個”核桃，產(chǎn)品名與實際核桃含量不符。從配料表上來看，除了水、核桃仁、白砂糖外，還有飲料中經(jīng)常出現(xiàn)的用單，雙甘油脂肪酸酯、酪朊酸鈉、黃原膠等。

根據(jù)每日經(jīng)濟新聞的報道，在受到質(zhì)疑之后，養(yǎng)元飲品官方表示：“六個核桃”是一種普通飲料，雖然具有一定的營養(yǎng)功能，但不是保健飲品。并明確了“六個核桃”只是商標(biāo)，并沒有任何文件明確指出一瓶飲料中一定含有6個核桃。而且，在和多位消費者的訴訟官司中，最終養(yǎng)元飲品的“商標(biāo)解釋”也獲得了法律上的認(rèn)可。

只不過，雖然贏了官司和解釋權(quán)，但這種可能存在的潛在誤導(dǎo)性的陳述，卻并不能真正的讓消費者信服。

面對行業(yè)存量競爭，以及健康化的消費趨勢，養(yǎng)元飲品既需要對抗同類競品的擠壓，又要應(yīng)對跨品類新興飲品的替代沖擊，疊加自身的“節(jié)日依賴癥”和“大單品依賴癥”，整體經(jīng)營壓力持續(xù)加大，急需尋找新的出路。

02、代理紅牛與跨界投資的“豪賭”

養(yǎng)元飲品并非沒有意識到自身的困局，從2025年就已經(jīng)開始了渠道轉(zhuǎn)型。

比如，養(yǎng)元飲品這兩年推行了“3+6”全域分銷模式，“3”是基本盤，包含流通渠道、商超渠道、電商渠道。“6”是增量盤，包含即時零售、折扣渠道、社區(qū)團購、野團、區(qū)域直播、特通渠道。

本質(zhì)上是想擺脫對傳統(tǒng)渠道和節(jié)日禮品場景的依賴，觸達更多元化的消費人群與場景。轉(zhuǎn)型已然有了成效，財報顯示，2025年鳴鳴很忙以1.2億元的銷售額成為第二大客戶。同時，養(yǎng)元飲品也在對接美團、京東等即時零售平臺。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

此外，養(yǎng)元飲品還將目光投向了功能飲料賽道，代理紅牛業(yè)務(wù)也成為了2025年財報中的最大亮點，為公司構(gòu)建第二增長曲線奠定了堅實基礎(chǔ)。

財報顯示，2025年功能性飲料營收達到8.69億元，同比增長高達33.76%，占公司總營收的16%。

不過，代理紅牛的隱憂同樣明顯：首先毛利率偏低，2025年紅牛業(yè)務(wù)毛利率僅20.18%，遠(yuǎn)低于核桃乳46.91%的毛利率，對利潤的拉動有限；其次缺乏自主權(quán)，作為代理商，養(yǎng)元無法掌控產(chǎn)品定價、營銷等核心環(huán)節(jié)，長期增長受制于品牌方。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

備受關(guān)注的，還有養(yǎng)元飲品的跨界投資。事實上，養(yǎng)元早已是投資界的“資深玩家”。

早在2021年，養(yǎng)元飲品董事長姚奎章就與聞名投資聯(lián)手打造了“泉泓投資”，初始規(guī)模達30億元；2025年10月養(yǎng)元飲品再度增資10億元，養(yǎng)元認(rèn)繳比例高達99.925%。

財報顯示，養(yǎng)元飲品對外股權(quán)投資共計14家，投資金額合計43.05億元，覆蓋半導(dǎo)體、新能源、人工智能等多個科技板塊。

圖源：養(yǎng)元飲品財報截圖

截至目前，泉泓投資最成功的投資當(dāng)屬對長江存儲控股股份有限公司的押注。2023年12月，泉泓投資向長江存儲增資16億元，獲得0.99%股權(quán)。長江存儲是半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)先的新晉獨角獸，若其成功上市，或可帶來可觀回報。

如果說代理紅牛是“穩(wěn)當(dāng)下”的權(quán)宜之計，那么跨界投資科技領(lǐng)域，則是養(yǎng)元“賭未來”的長期布局，試圖從傳統(tǒng)飲料企業(yè)向“產(chǎn)融結(jié)合”轉(zhuǎn)型。

另外，養(yǎng)元飲品還在用超高分紅穩(wěn)住資本市場，2025年養(yǎng)元飲品累計分紅金額達18.9億元，分紅率高達150%，對應(yīng)動態(tài)股息率超過5%，東吳證券維持“增持”評級，認(rèn)為公司持續(xù)高分紅提供穩(wěn)定安全邊際。

但養(yǎng)元飲品的根本問題還在自身的“核桃”上，產(chǎn)品創(chuàng)新與品牌年輕化才是快消行業(yè)的立身之本，若無法擺脫“節(jié)日依賴癥”和“大單品依賴癥”，養(yǎng)元飲品的跨界投資更像是一場豪賭。

對養(yǎng)元飲品而言，真正的挑戰(zhàn)不在于短期業(yè)績的波動，而是在于能否在守住核桃乳基本盤的同時，加速新產(chǎn)品的培育。未來，唯有放下營銷噱頭、回歸產(chǎn)品本質(zhì)，企業(yè)才能真正實現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的長期增長。