Manus未解之謎：退回20億美金

當Meta提前打款、團隊交割啟動時，所有人都以為這是一筆"成功退出"。直到外商投資安全審查一紙禁令，讓騰訊2億美元、紅杉1.4億美元的賬面收益瞬間歸零。Manus的激進選擇——裁撤國內團隊、清空社媒、屏蔽中國IP——換來的不是高估值退出，而是兩頭落空的困局。這不是個案，是AI納入國家安全審查后的系統性轉向。

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一筆已經打款的收購案，被按下撤銷鍵。4月27日，Meta收購Manus的交易被叫停。百億級的到賬資金，現在要全部退回。

對投資人來說，這是一次從“成功退出”到“重新歸零”的反轉。

Manus用一次失敗的交易，給整個行業上了一課：有些路，看起來更快，但代價更大。

恢復原狀

Manus賣不了了。

4月27日，Meta收購Manus的交易被正式撤銷。比較特殊的是，這是一筆“已經打款”的交易，而接下來要恢復原狀。

Manus官網上，目前還保留著“屬于Meta”這句話

據媒體報道，去年12月，Meta原計劃以超20億美元收購Manus（母公司為蝴蝶效應），創始人肖弘（90后）將出任Meta副總裁，直接向首席運營官匯報。同時，Manus約100人核心技術團隊，整體并入Meta超級智能實驗室新加坡分部，保持獨立運作。

1月8日，商務部表態將對收購開展合規評估調查，交易陷入停滯。

4月份，外商投資安全審查工作機制辦公室（國家發展改革委）發布禁止投資決定，要求全額退款、剝離所有數據/技術、終止授權。

Meta由社交媒體facebook更名而來

一位接近Manus投資人的知情人士向鉛筆道透露，交易過程中，收購方Meta的打款速度非常快。據至少2位知情人士向鉛筆道確認：早在今年1月，Manus以及它的投資方們，就已經收到了Meta的打款。

也就是說，Manus賣給Meta，從資金層面看，已經進入實際執行階段。按照當時的股權結構及估值測算，這是一筆相當豐厚的退出。

根據媒體及知情人士透露，Manus的多家投資機構，曾在本次交易中實現賬面退出。

按原交易方案測算，多方市場信息顯示，騰訊持股約11%，理論退出金額約2億美元，是最大受益的投資方之一。“騰訊投資的人跟我講，他們很早（今年1月中旬之前）就收到錢了。”知情人士透露。

紅杉、真格基金等機構持股4%-7%，理論退出金額約0.8億美元-1.4億美元。就具體數字，鉛筆道向紅杉中國確認，但未得到回應。

需要說明的是，由于相關方未對外披露具體持股結構，以上數據僅基于公開信息及市場測算，存在一定不確定性。

“交易撤銷公告”發布后，后續的處理方式是行業的關注話題。

中關村大河資本創始合伙人劉志碩表示，結合歷史案例，此次的核心處理原則或許是“恢復原狀”。具體含義可能包括：股權交易協議解除、資金退回、股權結構回到交易前狀態。

“恢復原狀的過程中，如果產生了機會成本，很可能需要過錯方來承擔。”劉志碩分析。

目前事件中的責任劃分尚未明確。

從“未申報即實施投資”的角度看，交易推進過程中，Manus的架構轉移與申報安排、Meta的提前付款，以及部分投資方的退出配合等環節，均可能存在一定合規爭議。

根據跨境投資監管要求，涉及數據、核心技術及敏感領域的交易，通常需履行外資安全審查或相關申報程序。

另一位知情人士透露，盡管后續的處理細節還不清晰，但Meta的資金退回，應該是大概率事件。

事情的復雜度還不止于此。Manus在交易前，已經完成了一系列結構調整：主體遷往新加坡、國內公司調整甚至裁撤，再由海外主體對接收購。

從結果看，風險正在向Manus側集中。

一邊是投資機構從“已經退出成功”，變成“資金可能需要退回”；

另一邊，是公司同時失去兩條關鍵路徑——海外并購退出受阻，而由于此前已進行海外架構遷移與主體調整，短期內回歸國內融資體系，也存在不確定性。

做法激進

在部分投資人看來，Manus的這條路徑節奏過快，也顯得較為激進。

在禁令發布前，風云資本合伙人侯繼勇就曾隱約判斷：交易存在撤銷的可能。要理解這起交易的結局，需要先回溯Manus的“身份轉換”路徑。

Manus并非原生海外AI公司，起步在境內研發（2024年底），但在推進交易前，完成了一系列關鍵結構調整：

2025年4月前后：獲Benchmark Capital領投的7500萬美元融資，引發美國監管關注；

2025年6月：將全球總部遷至新加坡，運營主體變更為境外公司；

2025年7月前后：國內團隊收縮、清空社交賬號、屏蔽中國IP等動作陸續出現；

2025年12月30日：Meta官宣以超20億美元收購，交易在境外推進至實質執行階段。

這套“境內研發、境外換殼、外資收購”的路徑，被業內稱為“洗澡式出海”。簡單理解，即將原本在國內的業務與團隊，通過結構調整裝入境外主體，再由海外公司完成收購。

多位投資人表示，這條路徑在過去有較強吸引力，核心原因是：海外市場對AI應用公司的估值更高，而國內市場相對保守。

“AI應用公司，在國內沒那么值錢。原因之一是：國內大廠習慣自己干，而不是買公司。”侯繼勇說。

Manus的功能，像是一個云端“小龍蝦”

這一差異，與兩地市場結構密切相關。在美國市場，AI應用公司通過并購或高估值融資退出的案例持續出現。

例如，AI編程公司Anysphere，其核心產品Cursor在2025年估值約293億美元。而最新產業交易約定顯示，其潛在收購對價已提升至600億美元。

相比之下，國內AI大廠的策略明顯不同。

以騰訊為例，其AI能力主要通過內部體系推進：在模型層推出混元大模型，在產品層嵌入微信、騰訊會議、騰訊文檔等核心應用，在應用層通過企業微信、騰訊云對外提供服務。

公開信息顯示，騰訊近年來并未披露大規模收購AI應用公司的案例，而是以自研與內部整合為主。

這一模式下，價值更多體現在內部產品與生態協同，而非通過收購外部應用公司實現溢價退出。

阿里巴巴、字節跳動的路徑亦大體相似。在此背景下，部分中國AI應用公司選擇搭建海外結構，探索海外退出路徑。

不過，撇開政策因素，Manus的具體執行策略，仍被認為過于激進。

行業常規的AI出海，大多只是業務出海、融資出海，會保留國內研發底座、數據資產與本土主體，兼顧國內合規與海外發展。

而Manus的模式，屬于行業最激進的“徹底洗白式出海”，實現全鏈條外遷：境內實體、業務端口、團隊主體、股權控制權、技術歸屬等。

其“激進”主要體現在以下幾個方面：

第一，主體遷移與控制權轉移同時發生。

從國內公司到新加坡主體，再到對接美國公司收購，公司控制權在較短時間內完成跨境變化。

第二，團隊與技術能力的整體轉移。

侯繼勇表示，這類收購本質上并非基于收入，而是基于團隊與技術能力，“主要是收購團隊”。在Manus的交易方案中，約100人核心團隊擬整體并入Meta。

第三，數據與業務承載關系尚未完全切割。

Manus的核心爭議在于，其模型底層訓練語料、數據資源、算法迭代，全部依托國內環境完成。雖然公司緊急切割境內業務，但底層核心技術資產、模型底座均誕生于國內。

第四，交易推進節奏與監管審批存在錯位。

按照國內外商投資安全審查規則，此類核心AI企業跨境收購，必須先申報、后交易。但Meta在2026年1月未等待監管審批結果，提前完成大額打款、啟動團隊交割籌備，屬于典型的“先執行、后補審”的違規操作。

灰色地帶消失

Manus給行業上的第一課，是“僥幸心理”的徹底失靈。

侯繼勇認為，Manus團隊“比較年輕，或者有僥幸心理”，才做出了把國內團隊全裁、把公司弄到新加坡、再賣給Meta的決策。

“他們沒有把民族、國家、國界等概念，放到一個比較重要的位置來考慮。”

在他看來，Manus原本有另一條路可走。“在國內少拿點錢，憑算法或某方面優勢，在巨頭博弈中還有生存空間——就像DeepSeek那樣，在國內持續迭代模型能力，通過技術優勢獲取市場空間。”

但選擇了“洗澡式出海”這條路徑后，結果卻是兩頭難：在美國、中國融資，同時面臨不確定性。

劉志碩也認為，Manus案并非孤立事件，既是歷史必然，也是一個系統性轉變。“在涉及敏感技術、全球技術高點競爭的地方，采取管制措施是國際通行做法——美國比我們更早了很多年。”

例如，美國長期通過CFIUS（外國投資委員會），對涉及敏感技術的跨境投資進行審查。CFIUS早在上世紀70年代已有雛形，2007年后強化對敏感技術審查。

過去那種“境內研發、境外換殼、外資收購”的路徑之所以能走通，是因為存在一個“灰色地帶”，即監管模糊、規則不清晰、存在規避空間。

2025-2026年，AI被明確納入國家安全審查。

Manus案是一個典型案例，宣告灰色地帶正在消失：公司注冊地的改變，并不能改變技術與數據的真實歸屬，以“實質性研發地、實際控制權”為準（穿透式審查）。

對于正在規劃出海的AI企業，這意味著一個根本性的決策變化：以往“先遷出去再說”的路徑，現在已經走不通了。任何涉及核心技術、用戶數據、團隊遷移的操作，都需要從一開始就把監管框架納入考量。

“規則由隱性到顯性，大家不要再有僥幸心理了。”侯繼勇總結道，“AI、芯片、機器人、商業航天、先進醫療醫藥，可能都得遵循相關規則。”

還能翻盤嗎？

交易被撤銷，對Manus是好事還是壞事？一部分聲音認為：Manus要為自己的選擇買單，后續可能失去翻盤機會。

侯繼勇在采訪中表示，從產品窗口與市場競爭格局來看，Manus已難以回到原有位置。

Manus已清空國內社媒、屏蔽中國IP、停止國內服務，用戶與生態基本清零；同期DeepSeek、字節等在國內快速迭代Agent能力，差距已拉開。

Manus官方微博最新頁面（截至2026年4月30日）

他提到，2025年下半年以來，AI應用已從“對話能力”向“執行任務”快速演進，大量具備自動化能力的產品集中上線，競爭密度顯著提升，包括AI編程、自動化Agent等產品形態快速爆發。

在他看來，這個大背景下，Manus成為超級應用的窗口已經關閉。

此外，在類似跨境交易不確定性增加的情況下，核心團隊流動性上升并不罕見。侯繼勇表示，在交易推進過程中，團隊已出現分散跡象。

但也有聲音認為，這件事對Manus來說，并非完全是壞事。“5-6年前，我就提到一個觀點：任何一個有比較大成就的創新公司，幾乎一定會推動制度的創新。”劉志碩說。

也就是說，創新越是大、越是顛覆性，越容易觸及制度邊界。在這一過程中，如何理解并適應不同國家的監管環境，正在成為創業者必須具備的能力。“愛國，也變成了當下創業者取得輝煌成功的必要能力。”

他強調，創新與規則并非對立關系，而是一種主動溝通、共同演進的共生關系。創業者需要完成的，是一次心態的根本轉變。企業在這一過程中，需要通過溝通與協同推進，而非對抗。

從公開信息看，這種“協同推進”的路徑在國內科技企業中并不罕見。

在大模型、自動駕駛、醫療AI等領域，企業普遍通過持續申報、試點與合規推進方式，將新技術逐步納入現有框架。

Manus這條紅線劃下之后，創業者少了一條“繞過去”的路，但多了一條“看得見”的路，即在既有監管框架內，通過合規申報與持續溝通推進創新落地。

本文來自公眾號：鉛筆道 作者：松格 惜文 編輯：鄒蔚 王方