拉鋸37個(gè)月貨拉拉第七次遞表港交所，境內(nèi)抽傭率連降兩年押注海外市場

深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 肖晗

4月30日，拉拉科技控股有限公司（貨拉拉/Lalamove）第七次遞表港交所，高盛、美銀證券、摩根大通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書顯示，2025年貨拉拉全年?duì)I收增至21.39億美元。其在中國內(nèi)地的市場份額已經(jīng)高達(dá)61%。而從2023年至2025年，貨拉拉在中國內(nèi)地市場的同城貨運(yùn)綜合抽傭率連續(xù)兩年出現(xiàn)下降，從2023年的12.2%降至2025年的10.9%。

為進(jìn)一步提升貨運(yùn)服務(wù)平臺變現(xiàn)能力，公司將強(qiáng)化海外市場布局，東南亞及拉美為重點(diǎn)區(qū)域。

2025年?duì)I收21.39億美元

IPO資料顯示，貨拉拉2025年全球GTV達(dá)133.2億美元，同比增長19.6%，完成訂單超過10.27億筆，同比增長31.8%。平臺平均月活商戶約2130萬個(gè)，平均月活司機(jī)約210萬名。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2025年閉環(huán)貨運(yùn)GTV計(jì)算，貨拉拉在全球物流交易平臺中排名第一，市場份額達(dá)到53.1%。同時(shí)，公司也是全球閉環(huán)貨運(yùn)GTV最大的同城物流交易平臺、全球已完成訂單數(shù)量最多的物流交易平臺，以及全球平均月活商戶最多的物流交易平臺。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2023年貨拉拉2023年、2024年、2025年?duì)I收分別為13.34億美元、15.93億美元、21.39億美元，復(fù)合年增長率約26.6%。2023年、2024年、2025年，貨拉拉毛利分別為8.17億美元、9.21億美元、10.81億美元，毛利率分別為61.2%、57.8%和50.5%。經(jīng)調(diào)整凈利分別為3.91億美元、5億美元、5.6億美元。

截至2025年12月31日，貨拉拉持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為18.22億美元。

同城貨運(yùn)綜合抽傭率連降兩年

IPO資料顯示，2025年貨拉拉90.8%收入來自中國境內(nèi)。其中，中國境內(nèi)市場貨運(yùn)平臺服務(wù)收入為9.27億美元，占總收入比例超過四成。

貨拉拉的貨運(yùn)平臺服務(wù)采用混合變現(xiàn)模式，即通過結(jié)合司機(jī)折扣計(jì)劃費(fèi)和傭金收入產(chǎn)生收入。以2025年12月31日深圳地區(qū)的同城貨運(yùn)為例，貨拉拉向司機(jī)提供三個(gè)傭金折扣計(jì)劃，一級、二級、三級的司機(jī)，分別收取月費(fèi)209元、499元和709元，對應(yīng)傭金率為11%、8%和5%。而無級別的司機(jī)沒有月費(fèi)，傭金率為15%。

招股書顯示，貨拉拉在中國內(nèi)地市場的同城貨運(yùn)綜合抽傭率連續(xù)兩年下降，從2023年的12.2%，降至2024年的11.4%，再降至2025年的10.9%。這也導(dǎo)致了貨拉拉貨運(yùn)平臺服務(wù)變現(xiàn)率的下滑。貨拉拉在中國境內(nèi)貨運(yùn)平臺服務(wù)變現(xiàn)率從2023年的10.3%降至2025年的9.1%。

貨拉拉在招股書中表示，傭金占中國內(nèi)地的貨運(yùn)平臺服務(wù)收入的百分比于往績記錄期內(nèi)大致呈上升趨勢。而面對傭金下降問題，貨拉拉基于目前的混合變現(xiàn)收入模式，提出了未來優(yōu)化路徑：一是進(jìn)一步推動(dòng)現(xiàn)有市場司機(jī)群體增長，以推動(dòng)GTV增長；二是通過在特定地域市場的折扣計(jì)劃費(fèi)率與傭金率之間取得“最佳平衡”，以在顯著增加司機(jī)收入同時(shí)，優(yōu)化貨運(yùn)平臺服務(wù)變現(xiàn)率；三是加速向具有吸引力變現(xiàn)機(jī)會(huì)的境外市場擴(kuò)張。

境外收入占比不足一成將加速布局

貨拉拉在招股書中透露，將加快全球擴(kuò)張以把握全球物流市場的巨大機(jī)遇。“東南亞及拉美仍將是我們的重點(diǎn)區(qū)域，且我們計(jì)劃追加投資以進(jìn)一步擴(kuò)大滲透率及市場份額。”

資料顯示，貨拉拉于2014年進(jìn)入東南亞市場，并于2019年拓展至拉美市場。截至2025年12月31日，其業(yè)務(wù)拓展至全球逾400個(gè)城市，除中國內(nèi)地和香港外，還已進(jìn)入泰國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、墨西哥、巴西、孟加拉、日本、土耳其、阿拉伯聯(lián)合酋長國及德國市場。

2023、2024、2025年，貨拉拉境外市場收入分別為1.17億美元、1.49億美元、1.97億美元，占同期總收入比重為8.8%、9.3%、9.2%。境外毛利率逐年上升，2023年為62.2%，2024年為68.1%，2025年為70.7%。

貨拉拉在境外平臺服務(wù)變現(xiàn)率顯著高于中國境內(nèi)市場，2023年為15.2%，2024和2025年進(jìn)一步上升到了15.9%。貨拉拉稱這主要?dú)w因于境外市場的有利市場態(tài)勢使其擁有更好的定價(jià)能力。

貨拉拉也在招股書中表示，“雖然我們過往在若干境外市場主要提供兩輪車送貨服務(wù)，但我們正依托中國內(nèi)地的成功四輪經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到境外市場四輪業(yè)務(wù)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2025年，東南亞及拉美市場的GTV合計(jì)為1,292億美元，并預(yù)計(jì)將以3.8%的復(fù)合年增長率增長至2030年的1,558億美元

設(shè)專門部門負(fù)責(zé)反壟斷及網(wǎng)絡(luò)安全合規(guī)

資料顯示，貨拉拉主要股東包括高瓴、紅杉、概念資本、順為、清流資本、襄禾。其中，高瓴持股為9.67%，紅杉資本持股9.11%，概念資本持股為8.34%，順為持股為6.91%，清流資本和襄禾資本各持股6.77%。此外，光源資本、騰訊、D1 Capital、博裕、Tiger、中銀香港、中國平安、美團(tuán)等也都出現(xiàn)在其股東陣容中。

本次貨拉拉香港IPO募集資金將用于驅(qū)動(dòng)中國內(nèi)地核心業(yè)務(wù)的規(guī)模增長與品類擴(kuò)充，加速全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張以獲取海外增量機(jī)遇，以及進(jìn)一步投資于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和研發(fā)。

值得一提的是，從2023年3月底首次叩響港交所大門算起，這已是貨拉拉第7次遞交上市申請，這場上市拉鋸戰(zhàn)已足足持續(xù)了37個(gè)月。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，其六次遞表未成功，或與監(jiān)管環(huán)境、合規(guī)治理密切相關(guān)。

近年，作為頭部貨運(yùn)平臺，貨拉拉曾多次被中國監(jiān)管部門約談，這在最新的招股書中被直接呈現(xiàn)——2023年至今，貨拉拉出席的“行政指導(dǎo)會(huì)議”共有9場，約談主題主要覆蓋保障司機(jī)權(quán)益、避免過高費(fèi)率、保障運(yùn)營合規(guī)、確保公平競爭等。

貨拉拉在招股書披露了系列保障司機(jī)和商戶權(quán)益，推動(dòng)合規(guī)的措施，落實(shí)監(jiān)管指引。此外，透露，為促進(jìn)業(yè)內(nèi)公平競爭，計(jì)劃于未來六個(gè)月開始實(shí)施合規(guī)計(jì)劃以排查和解決任何潛在違反反壟斷問題，并繼續(xù)將競爭及反壟斷代價(jià)納入業(yè)務(wù)策略制定。具體而言，公司已成立專門負(fù)責(zé)反壟斷及網(wǎng)絡(luò)安全合規(guī)的部門，該部門負(fù)責(zé)制定全面的集團(tuán)層面合規(guī)政策及計(jì)劃。此外，貨拉拉將實(shí)施系統(tǒng)審查機(jī)制，以確保商業(yè)慣例符合適用的反壟斷及網(wǎng)絡(luò)安全法律。公司也將制定規(guī)程以促進(jìn)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效溝通。