千億重金砸向AI業務，字節跳動提前打響國內軍備競賽

證券之星 王梓旭

字節跳動正加大對AI的投入。

近日，有媒體報道字節跳動2025年凈利潤同比下滑超70%。隨后，抖音集團副總裁在社交平臺回應，稱這主要是國際會計準則下期權成本變動造成的賬面差異，如果不考慮期權等因素，公司實際營收和利潤總體依然保持增長。

事實上，賬面利潤波動的背后，是字節跳動在AI領域的巨額投入。2025年下半年，字節大幅上調了高端AI芯片采購與底層模型研發的開支，并且這種投入的規模還在持續擴大。據外媒消息，2026年字節超過一半的資本支出增幅，將專項用于AI相關基礎設施的建設。

不惜犧牲短期利潤加碼AI，反映了字節跳動當下的業務壓力。在國內抖音電商增速從翻倍回落至約30%的背景下，尋找下一個增長引擎成了公司的現實需求。

但大模型研發的邏輯與移動互聯網時代完全不同。面對數千億的硬件投入，以及過去一段時間內大模型基礎研發Seed團隊數十名核心骨干的流失，習慣了輕資產、快迭代的字節跳動，必須開始適應大模型研發投入大、周期長的新現實。

01 尋找下一個增長引擎

字節跳動在2025年依然保持了較快的增長。

其中國內業務營收同比增幅約20%，海外業務營收占比從2024年的25%提升至三成以上，創下歷史新高。其中，TikTok電商業務的穩步拓展，成為海外營收增長的重要支撐，推動TikTok在2025年錄得大幅盈利。

在這種背景下，凈利潤大幅下滑的直接原因是，字節跳動在AI基礎設施上的巨額投入。在愛分析聯合創始人、首席分析師李喆看來，字節2025年的資本開支達到1500億元，占收入比例約為21%。這一投入水平顯著高于阿里(約8%)以及騰訊百度(5%-6%)等國內同行。從全球視角看，雖然與谷歌、Meta、亞馬遜等千億美元級別的預期投入仍有差距，但字節在國內已處于斷層領先。

針對利潤下降70%的傳聞，抖音集團副總裁李亮在社交平臺澄清稱，這主要是國際會計準則下的賬面數字，包含了優先股和期權成本變動，并不反映運營實質。但李亮也坦言，由于抖音電商增速放緩和新興業務投入增大，下半年經營利潤率確實有小幅下滑。

對于字節跳動為何敢于承擔短期財務壓力下此重注，李喆分析認為，字節跳動曾充分享受了推薦算法時代的紅利，因此對AI 2.0時代的長期回報抱有堅定信心，即使短期從財務角度看并不劃算。

“但中國有望出現一個500億美元量級的核心大模型市場，如果字節能拿下40%的市場份額，將對應約200億美元的年營收規模，這相當于2025年阿里云的全年業績。”他補充道。

字節跳動能夠支撐這種重資產打法的底氣，源于其強勁的現金流。據北京大學深圳研究生院助理教授童丹丹指出，看待利潤數據必須區分會計利潤與經營現金流，優先股和期權成本的核算并沒有讓現金真正流出。目前抖音電商國內業務穩健，TikTok Shop海外GMV增速近70%，其現金儲備依然充足。

具體來看，2025年下半年字節大幅增加了高端AI芯片采購，且投入規模在2026年還會繼續擴大，資本支出增幅中超過一半將專項用于AI基礎設施。

這種大規模采購雖然會轉化為利潤表上龐大的折舊成本，但在童丹丹看來，這實質上是以目前的確定性現金流，去置換未來新賽道的話語權。真實的投資回報率，將取決于單位算力支出能否在未來撬動更高的用戶終身價值。

因此，只要廣告與電商基本盤不發生系統性下滑，至少2-3年內字節跳動依然擁有充足的資金來支撐這場技術投入。

02 大模型人才爭奪戰

在硬件維度的重金投入之外，大模型基礎研發團隊的人員流失，是字節跳動目前更為棘手的內部挑戰。

據報道，過去一年，字節大模型基礎研發Seed團隊流失了近70名核心骨干，其中近30人加入了騰訊混元大模型團隊，另有部分流入阿里通義千問團隊。此外，原視覺技術負責人馮佳時、機器人團隊負責人孔濤等也相繼離職創業。

為了填補人才空缺，字節跳動在2025年下半年加大了外部挖角的力度。從招募動作來看，其重心開始向能讓產品產生直接商業價值的應用型人才傾斜。比如，引進DeepSeek核心研究員郭達雅負責智能體(Agent)方向，以及原阿里通義千問核心負責人之一郁博文負責多模態交互。

為了吸引這些行業頭部人才，字節推出了獨立估值的“豆包股”期權。據行業內測算，部分核心骨干的四年期期權疊加底薪，總規模達到億級人民幣。這筆高昂的激勵支出，正是抖音李亮提及的導致賬面利潤下滑的期權成本變動的因素之一。

然而，極高成本的期權激勵，并不能徹底解決頂尖人才流失的問題。童丹丹指出，Seed團隊人員密集離職的核心原因不在于薪酬，而是大廠原有的資源分配方式與大模型研發需求之間存在明顯沖突。

字節跳動過去在短視頻和電商業務上的成功，主要依靠數據驅動和快速試錯。但基礎大模型研發周期長、失敗率高。在公司現有的考核體系下，算力等核心資源往往會優先分給推薦算法優化、AI特效等短期能看到明顯效果的業務。

這導致了從事前沿探索的研究員難以獲得足夠的算力支持。相比之下，那些追求研究自由度的人才，更傾向于流向研究驅動型的機構或能提供更寬松環境的競爭對手。

至于“豆包股”這類期權激勵，雖然能在內部建立類似創業的回報機制，但長期來看吸引力正在減弱。在全行業都在高薪搶人的背景下，字節目前的整體估值已經處于高位，期權未來上漲的空間相對有限。

“要真正留住核心AI人才，除了高額的現金回報，還需要給予足夠的研究自由度和算力調配優先級，單靠發高估值的期權已經很難穩住目前的團隊。”童丹丹說道。

這也意味著，算力和硬件的短板可以靠重金迅速補齊，但企業原有的效率基因與長周期前沿研發之間的磨合，將是字節跳動在AI賽道上必須跨越的另一道門檻。

03 AI何時能跑通商業化

算力基建和人才的巨額投入，最終都要面臨同一個現實問題，AI業務要能跑通商業化。

童丹丹指出，盡管目前豆包的日活躍用戶數(DAU)已穩定在1.4億左右，穩居國內獨立AI應用斷層第一，但它主要還是作為“輔助工具”存在，用來幫抖音、頭條等主業提升效率，自身并沒有找到大規模商業化的獨立路徑。如果未來它無法成長為全新的收入中心，那龐大的AI投入將始終是一個消耗資金的成本中心。

既然前端變現如此困難，字節跳動為何還要瘋狂囤積算力？她分析稱，這是因為國內大模型已經進入了典型的“軍備競賽”階段，且必然會經歷一個從拼規模到拼效率的拐點。

在短期1-2年內，由于GPU供不應求，各廠商的核心訴求是囤積算力以獲取先發優勢；但在中期3-5年內，隨著國產算力替代方案成熟，算力成本將快速下降，競爭焦點將重新回到單位算力下的模型效果與應用體驗。

在這個周期下，字節跳動當前的大規模采購，本質上是在為未來的“算力過剩時代”提前布局，試圖復制當年亞馬遜AWS的先發策略，先重金投入底層基建，等行業整體算力成本下降后，再用龐大的規模優勢碾壓對手。

然而，這套打法最大的挑戰在于，字節跳動需要雄厚的資金支撐其熬過這個3-5年的周期，但其核心主業卻正面臨放緩的壓力。目前，抖音電商的增速已從過去的翻倍回落至約30%，國內用戶的滲透趨近天花板。在海外市場，TikTok雖然增長強勁，但也面臨著潛在的地緣政治風險。

主業賺錢的速度變慢，而大模型燒錢速度不減，這構成了字節跳動未來幾年最核心的潛在風險。童丹丹測算，如果AI業務長期無法自我造血，主營業務增速又持續放緩，到了2027至2028年前后，公司的資本開支與經營現金流就會達到一個危險的臨界點。屆時，字節跳動將面臨是戰略收縮還是持續押注大模型的艱難抉擇。

巨額資本開支帶來的賬面利潤波動，是字節跳動在切換賽道時必然要經歷的財務現象。對于現金流依然強勁的字節跳動而言，這并非危機，而是一場關于資金調配與商業耐心的平衡。

在主業紅利趨于平穩、大模型變現尚未完全跑通的過渡期內，如何在“保持算力壓制”與“維持財務健康”之間找到最優解，將是其未來兩三年內的核心命題。