京東方：主動(dòng) “控產(chǎn)” 撞上世界杯，這波漲價(jià)能持續(xù)嗎？

京東方 A（000725.SZ）于北京時(shí)間 2026 年 4 月 29 日晚間的 A 股盤后發(fā)布了 2026 年第一季度（截止 2026 年 3 月），核心要點(diǎn)如下：

1.整體業(yè)績(jī)：京東方 2026 年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 510 億元，同比增長(zhǎng) 0.8%。其中面板市場(chǎng)價(jià)格同比略有回落（約 2%），可以推測(cè)公司的出貨量同比是有回升的。

$京東方A(000725.SZ) 2026 年第一季度凈利潤(rùn)為 17.1 億元，同比下滑 12%，主要是受研發(fā)等經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用增加等方面的影響。

2.毛利率及費(fèi)用率：公司本季度毛利率為 15.6%，環(huán)比大幅回落。主要是因?yàn)?strong>公司

在上季度做了大量的資產(chǎn)減值沖回（約 21 億元）。

在剔除本季度資產(chǎn)減值（約 1.35 億元）等相關(guān)影響后，公司調(diào)整后的毛利率為 15.3%，環(huán)比增長(zhǎng) 0.2pct，其中本季度面板價(jià)格環(huán)比略有提升。

3.面板價(jià)格變化：公司的主要營(yíng)收來(lái)自于電視屏幕等大面板，面板價(jià)格變動(dòng)直接影響公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。結(jié)合 65 寸/55 寸/43 寸/32 寸面板價(jià)格來(lái)看，大面板的價(jià)格從去年年底至一季度末大約上漲了 5% 左右。

4.存貨情況：京東方在 2026 年第一季度的存貨為 255 億元，環(huán)比下滑 8%。公司本季度存貨/收入的比值下降至 0.5 ，存貨情況處于相對(duì)合理的狀態(tài)。

海豚君整體觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)與價(jià)格強(qiáng)相關(guān)，關(guān)注本輪漲價(jià)持續(xù)性。

京東方本季度收入端基本持平，利潤(rùn)端的下滑主要是研發(fā)、管理等經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用增長(zhǎng)的影響。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)角度看，京東方本季度真實(shí)毛利率（考慮資產(chǎn)減值影響，按原會(huì)計(jì)口徑）為 15.3%，環(huán)比提升 0.2pct。而將此毛利率（15.3%）與公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率（11.9%）結(jié)合起來(lái)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前京東方主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率約為 3.4%。

海豚君將京東方的利潤(rùn)進(jìn)行處理（處理后的利潤(rùn)=毛利潤(rùn) - 稅金 - 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 + 資產(chǎn)減值損失），可以發(fā)現(xiàn)公司處理后的利潤(rùn)本季度約為 13.79 億元，對(duì)應(yīng)公司 510 億元的收入，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的凈利率約為 2.7%（考慮稅金、資產(chǎn)減值等因素后）。

自 2024 年以來(lái)，面板價(jià)格保持相對(duì)穩(wěn)定、波動(dòng)很小。與此同時(shí)，公司的處理后利潤(rùn)所對(duì)應(yīng)的凈利率（0-3% 附近）也一直維持在盈虧平衡線附近。由此可見，京東方主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況與面板價(jià)格有著較為明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

此前面板價(jià)格上升主要是由面板供應(yīng)商主動(dòng)收縮產(chǎn)能來(lái)推動(dòng)，但需求端并未有明顯好轉(zhuǎn)。當(dāng)面板廠商開始盈利的時(shí)候，廠商的產(chǎn)能利用率再次提升，導(dǎo)致面板市場(chǎng)再次回到供需相對(duì)平衡的狀態(tài)，面板價(jià)格的上漲也出現(xiàn)了停滯。

從 2024 年至今的面板價(jià)格波動(dòng)較小，京東方的主營(yíng)業(yè)務(wù)也剛剛維持在在 “盈虧平衡線” 上方，整體來(lái)看面板市場(chǎng)處于相對(duì)均衡的狀態(tài)。值得注意的是，受春節(jié)減產(chǎn)計(jì)劃主動(dòng)收窄供應(yīng)、世界杯等因素的影響，打破了此前的均衡局面。面板價(jià)格從 2026 年 2 月開始也出現(xiàn)了溫和上漲的跡象，關(guān)注后續(xù)面板價(jià)格的表現(xiàn)。

面板企業(yè)對(duì)產(chǎn)能進(jìn)行調(diào)節(jié)能一定程度影響面板價(jià)格變動(dòng)，也會(huì)直接會(huì)影響公司的毛利率水平和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但只有需求端的真正好轉(zhuǎn)，才是面板周期上行的重要指標(biāo)。

京東方當(dāng)前作為面板行業(yè)的龍頭，在規(guī)模效應(yīng)的影響下，公司整體抗虧損的能力相對(duì)較好。在一輪又一輪的周期下，京東方的整體規(guī)模依然是在壯大的。

京東方與 TCL 華星合計(jì)占據(jù)全球 LCD 面板超過(guò) 50% 的份額，雙寡頭格局使其能夠在需求低迷時(shí)通過(guò)"按需生產(chǎn)"穩(wěn)定價(jià)格。在行業(yè)格局重塑后，頭部廠商掌握定價(jià)權(quán)的主動(dòng)管控，而非被動(dòng)應(yīng)對(duì)虧損的救火式減產(chǎn)。

隨著世界杯的臨近，需求端也將呈現(xiàn)相對(duì)改善的表現(xiàn)。但需要警惕的是，如果存儲(chǔ)持續(xù)漲價(jià)，可能會(huì)削弱終端消費(fèi)者的購(gòu)買力，進(jìn)而抑制 TV 等下游市場(chǎng)需求的回升。面板價(jià)格短期內(nèi)會(huì)影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但隨著市場(chǎng)集中度的提高，行業(yè)周期性也會(huì)逐漸淡化，京東方業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將更為 “平穩(wěn)”。

以下是海豚君關(guān)于京東方的數(shù)據(jù)圖表：

<此處結(jié)束>

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