低負債穿越周期，構建“居住-健康-美麗”生態閉環，蘇寧環球以長期主義解鎖價值增長

2025年，房地產行業在“止跌回穩”的政策基調中延續深度調整，多家機構將市場狀況概括為“供給收縮、需求筑底、價格下探”。

在此背景下，蘇寧環球(000718)憑借“低負債、雙主業”的差異化戰略，不僅守住了經營底線，還成為國內極少數保持零違約記錄的民營房企之一。

蘇寧環球近期披露的年報數據顯示，2025年，公司實現營業收入13.87億元，醫美業務逆勢增長，資產負債率進一步降至30%以下。2026年一季度，公司營業收入同比雖下滑15.14%，但經營活動現金流達1252.41萬元，同比增長明顯。蘇寧環球以一份“強安全、優結構、謀長遠”的答卷，為行業轉型提供了穩健發展的參考樣本。

負債率極低，筑就行業最穩防線

國研網在《房地產行業年度分析報告》中指出，國內房地產企業2026年至2027年償債壓力仍較大。當行業在為負債率壓降而焦慮時，蘇寧環球已悄然將這一關鍵指標推至行業極值。

年報顯示，截至2025年末，公司資產負債率進一步降至29.67%，扣除合同負債后僅為26.59%。據iFinD數據，截至目前，A股市場已發布年報的80余家房地產企業平均資產負債率約為58.81%，蘇寧環球較行業均值低近30個百分點。

此外，根據房地產信用平臺監控數據，2025年共收錄全國房地產開發企業各類不良信用信息共計232305條。而蘇寧環球始終保持零違約記錄，在近年房企債務違約頻發的背景下極為稀缺。報告期末，公司有息負債總額僅13.24億元，全部為低成本銀行貸款，平均融資利率同比下降0.85個百分點;經營性現金流凈額達2.24億元，貨幣資金儲備充裕，融資渠道暢通。

這種極致的安全邊際并非偶然。公司在年報中表示，蘇寧環球長期秉承“穩健經營、穩中求進”的發展理念，堅守“低負債、高收益”的經營策略，重點關注質量和效益而非規模。業內人士指出，縱觀國內房地產行業歷次周期波動，低負債、高收益、高質量土儲以及優越的成本管控是房企穩健經營能力的重要體現。在行業流動性普遍緊張的當下，蘇寧環球憑借充足的“彈藥”儲備，為后續發展積蓄了充足動能。

地產業務“提質增效”，筑牢穩健經營底盤

地產業務端，2025年公司的關鍵詞是“提質增效”。

年報顯示，公司全面推進精細化管理，通過完善全流程動態成本管控體系，以“源頭嚴控、過程精管、結果增效”為核心導向進行降本節支：管理費用同比大幅下降35.54%，財務費用亦持續壓降。公司內部審批流周期平均縮短2—3個工作日，流程協同及響應速度持續增強，營運效率全面提升。

核心項目去化表現同樣穩健。據了解，公司新一代改善型標桿“榮錦瑞府”項目二期提前實現全面交付，推售樓棟累計去化率超70%;在售“濱江雅園”尾盤去化率突破95%，預計2026年完成清盤。土地儲備方面，截至報告期末公司剩余可開發建筑面積146.95萬平方米，集中于南京等長三角核心城市，早年低成本拿地優勢突出，為后續開發提供了充足的安全墊。

醫美業務增長提速，發展勢能強勁

如果說地產業務是蘇寧環球穿越周期的“壓艙石”，那么醫美業務則是其面向未來的“增長極”。2025年，蘇寧環球醫美板塊“蘇亞醫美”品牌多項核心數據創下新高，展現了強勁的發展勢能。

規模增長方面，年報顯示，公司醫美及生物醫藥板塊全年實現營收1.86億元，同比增長3.96%，占總營收比重躍升至13.38%，同比提升4.96個百分點，占比創新高。同時，醫美機構全年預收款達1.86億元，同比增長11.37%，反映出消費者對公司醫美服務品質的長期信賴，為后續收入確認奠定了堅實基礎。

客戶經營層面，蘇亞醫美的“存量深耕+增量拓展”策略成效顯著：全年新增客戶超3.5萬人，同比提升22%;總存量客戶突破60萬人;總消費人次超7.7萬，同比增長15.83%。

與此同時，蘇亞醫美在高端化路線上取得突破性進展。年報數據顯示，公司高端客群業績貢獻占比提升至70%以上，有效拉高了客單價及綜合盈利能力。順應抗衰、自然美的消費浪潮，公司引進AI智能超聲炮、熱瑪吉等尖端設備，再生類產品營收同比增長超過120%，差異化技術壁壘進一步鞏固。

布局方面，公司已形成北京、上海、南京、無錫、石家莊、唐山“六城七院”格局，無錫第二家機構定位中高端，重點布局皮膚美容、微創美容等輕醫美服務。品牌口碑持續發酵——無錫蘇亞醫美斬獲美團醫美“2025年度影響力品牌”“驗真破萬先鋒”“匠心服務獎”三項大獎，成為江蘇唯一同時摘得此三項殊榮的醫美機構;石家莊機構及醫生榮登美團北極星醫美榜。

行業前景同樣令人期待。據弗若斯特沙利文預測，到2030年中國醫美市場規模有望增至6,382億元，年復合增長率12.4%。中研普華產業研究院報告顯示，預計未來五年合規機構市場集中度將從不足30%提升至50%以上。在行業加速洗牌之際，蘇寧環球堅守合規底線——醫械藥品100%正規渠道、正品驗真與可視化配藥體系全面落地，以品牌口碑與合規先發優勢搶占市場高地。

此外，同行業上市公司亦展現出積極的發展態勢。華龍證券等多家券商在研報中建議關注醫美行業相關企業，并維持美容護理行業“推薦”評級。順應行業發展趨勢，蘇寧環球有望繼續拓展醫美領域版圖。隨著長三角、京津冀地區多家自建及外拓醫美機構投入運營，預計公司的醫美板塊營收占比有望進一步實現顯著提升。

蓄勢新業務，打開價值增長空間

近年來，房地產企業積極轉型趨勢顯著。券商研報普遍指出，房企將加速向多元化、新產業業務及輕資產模式演進。受市場調整與政策導向推動，部分房企因業績壓力或保殼需求被動轉型，而更多企業則主動聚焦轉型以應對行業重構，有市場人士分析認為，蘇寧環球或正“養精蓄銳”，以充足資金邁向下一個跨界目標。未來，可能存在向人工智能、人形機器人、芯片半導體等新質生產力行業拓展新增長曲線的可能性。

總體來看，蘇寧環球坐擁地產、醫美、酒店、文產等多元產業資源，具備獨特的跨界協同基礎。公司地產業務提供低成本物業空間與資金支持，醫美業務貢獻消費流量與品牌溢價，酒店文旅資源則可打通高凈值客群的多元消費場景。若未來在高科技、新質生產力等領域落子布局，有望與現有產業生態形成“空間+健康+消費+文化”的聯動效應，打開全新的價值增長空間，屆時有望打開公司市值想象空間，再次點燃企業騰飛助推器。

穿越周期的底氣，來自順境時的克制與逆境時的堅韌。從0違約的信用底線，到29.67%的極低負債率，再到醫美業務的蓬勃增長，蘇寧環球用39年的經營實踐詮釋“長期主義”內核。

未來，隨著地產行業邊際改善、醫美業務規模放量，蘇寧環球雙主業協同效應將持續釋放，公司有望實現業績與價值的同步修復，邁向高質量發展新征程。胡虹躍