楊德龍：美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持利率不變 鮑威爾呼吁保持貨幣政策獨(dú)立性

北京時(shí)間4月30日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率維持在3.5%-3.75%不變，連續(xù)三次會(huì)議按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。這也是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在任期結(jié)束前的最后一次新聞發(fā)布會(huì)。5月15日鮑威爾任期結(jié)束，他可能繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事。特朗普新提名的繼任者為沃什，沃什上任后可能采取“縮表+降息”的組合拳。鮑威爾首先祝賀沃什獲得參議院銀行委員會(huì)表決通過，他評(píng)價(jià)沃什擁有驅(qū)動(dòng)共識(shí)的能力，并表示相信這將是一次標(biāo)準(zhǔn)、正常的人事更迭。他特別提到，相信沃什會(huì)勇敢面對(duì)來自白宮的降息壓力，維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部之間的邊界，即保持美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的獨(dú)立性。鮑威爾發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正受到威脅。他強(qiáng)調(diào)，如果貨幣政策受到政治干預(yù)，市場(chǎng)將喪失對(duì)通脹目標(biāo)的信心，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將是災(zāi)難性的。

本次美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，主要考慮到美伊戰(zhàn)爭(zhēng)仍未結(jié)束，油價(jià)逼近120美元每桶。由于美伊沖突看不到結(jié)束跡象，經(jīng)霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸仍然受阻，市場(chǎng)對(duì)全球供應(yīng)緩沖迅速消耗的擔(dān)憂加劇，使得布倫特原油價(jià)格再次大漲。石油價(jià)格上漲無疑會(huì)推高全球通脹，特別是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策形成影響，美聯(lián)儲(chǔ)不得不推遲降息節(jié)奏，預(yù)計(jì)最快也要到9月份再降息。

在美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)政策聲明公布后，美國(guó)國(guó)債承壓下跌，國(guó)債收益率全線攀升，升幅介于5個(gè)基點(diǎn)到9個(gè)基點(diǎn)之間，呈現(xiàn)明顯趨勢(shì)。美股表現(xiàn)漲跌不一，道指下跌而納指上漲。由于科技七姐妹一季度業(yè)績(jī)多數(shù)出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，帶動(dòng)科技股整體表現(xiàn)較好，特別是美股半導(dǎo)體板塊大幅上升，帶動(dòng)納斯達(dá)克指數(shù)上漲。

股神巴菲特對(duì)美股科技股泡沫表示警惕。過去兩年伯克希爾·哈撒韋大幅減倉(cāng)美股持倉(cāng)，特別是第一大重倉(cāng)股蘋果減倉(cāng)過半。目前伯克希爾賬上現(xiàn)金高達(dá)3500億美元，遠(yuǎn)超股票持倉(cāng)（約2700億美元）。這是巴菲特一貫的做法：在市場(chǎng)出現(xiàn)估值泡沫時(shí)大幅減倉(cāng)、留足現(xiàn)金，以應(yīng)對(duì)泡沫破裂后可能出現(xiàn)的市場(chǎng)暴跌，等到市場(chǎng)出現(xiàn)急劇下跌甚至市場(chǎng)情緒崩潰時(shí)，再以救世主身份入市。

今天我將抵達(dá)香港機(jī)場(chǎng)，飛往舊金山中轉(zhuǎn)至奧馬哈，參加2026年巴菲特股東大會(huì)。這是十年來我第8次赴美參會(huì)。我希望借助巴菲特股東大會(huì)這一全球投資者的盛會(huì)，讓價(jià)值投資在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽、開花結(jié)果，讓更多投資者認(rèn)識(shí)到只有做價(jià)值投資才是取得長(zhǎng)期投資勝利的法寶。

當(dāng)然，巴菲特做價(jià)值投資是在美股這一成熟市場(chǎng)，而A股市場(chǎng)有自身特征，因此不能機(jī)械照搬巴菲特的投資理念，而是要結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際，做中國(guó)式價(jià)值投資。中國(guó)式價(jià)值投資理念是我獨(dú)創(chuàng)的理念，主要含義是在學(xué)習(xí)巴菲特“選擇好行業(yè)、好公司、進(jìn)行長(zhǎng)期投資”的基礎(chǔ)上，注意到A股市場(chǎng)的自身特征并做出相應(yīng)調(diào)整：

第一，A股市場(chǎng)波動(dòng)較大，經(jīng)常存在錯(cuò)誤定價(jià)機(jī)會(huì)，好公司可以跌到極低價(jià)格，垃圾股也可以炒到天上。因此一定要做好倉(cāng)位管理，即當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大泡沫時(shí)，要敢于減倉(cāng)甚至清倉(cāng)；當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)非理性下跌時(shí)，則要敢于加倉(cāng)。第二，在A股做投資還要密切關(guān)注財(cái)政政策、貨幣政策以及產(chǎn)業(yè)政策的變化，政策的影響不容小覷。特別是產(chǎn)業(yè)政策要研究透徹，對(duì)政策支持的行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注（如2019年的新能源、2025年的芯片半導(dǎo)體等），對(duì)政策限制的行業(yè)則要遠(yuǎn)離。第三，做價(jià)值投資不能固步自封，而要與時(shí)俱進(jìn)。時(shí)代在變遷，價(jià)值投資的內(nèi)涵也在變化。

在消費(fèi)大時(shí)代，2016年我提出“白龍馬”概念，即白馬股加行業(yè)龍頭，代表既有業(yè)績(jī)又有行業(yè)龍頭地位的好公司。當(dāng)時(shí)的傳統(tǒng)白馬股是具備業(yè)績(jī)支撐和行業(yè)龍頭地位，最重要的投資指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率以及毛利率、凈利率等盈利指標(biāo)，同時(shí)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率不宜過高。而當(dāng)前消費(fèi)增速下降，消費(fèi)股難以維持較強(qiáng)的盈利能力，經(jīng)濟(jì)正逐步轉(zhuǎn)向科技創(chuàng)新方向?！笆逦濉币?guī)劃重點(diǎn)提出的芯片半導(dǎo)體、算力算法、AI應(yīng)用、人形機(jī)器人、固態(tài)電池等科技創(chuàng)新行業(yè)，是未來5到10年蓬勃發(fā)展的行業(yè)，這些科技龍頭股是當(dāng)下時(shí)代的白龍馬股。此外，“HALO資產(chǎn)”代表了資源和能源類的白龍馬股，包括有色金屬、稀土、貴金屬、煤炭、石油、風(fēng)光儲(chǔ)等新能源、電力及電網(wǎng)設(shè)備等。這些重資產(chǎn)、低淘汰率的行業(yè)不僅不會(huì)被AI時(shí)代替代，反而是AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

因此，“科技+HALO資產(chǎn)”是今年投資的兩大主線，有可能成為貫穿本輪慢牛長(zhǎng)牛行情的兩大投資主線。建議投資者均衡配置，通過配置科技龍頭股來進(jìn)攻，通過配置重資產(chǎn)來防守，這或是當(dāng)前是比較合理的投資策略。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）