5家疫苗企業(yè)去年虧了161億元

2026.04.30

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作者 |第一財經(jīng) 林志吟

疫苗行業(yè)面臨的陣痛期，體現(xiàn)在財報上，就是業(yè)績從盈利變?yōu)樘潛p。

截至4月30日，A股疫苗板塊中的14家企業(yè)2025年財報已披露完畢，整個板塊2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤合計虧損高達136.32億元，而2024年還累計盈利41.24億元。

疫苗板塊業(yè)績從盈利變?yōu)樘潛p，主要受智飛生物（300122.SZ）、康樂衛(wèi)士（920575.BJ）、萬泰生物（603392.SH）、百克生物（688276.SH）、金迪克（688670.SH）這5家企業(yè)拖累，這些企業(yè)2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤合計虧損高達161.42億元。

5家業(yè)績虧損的疫苗企業(yè)，除了康樂衛(wèi)士還未有疫苗產(chǎn)品實現(xiàn)銷售外，其余4家企業(yè)均有疫苗上市銷售，但疫苗滯銷帶來的連鎖效應已在顯現(xiàn)。

具體看，智飛生物是進口HPV疫苗的中國代理商，公司在代理默沙東的四價HPV疫苗以及九價HPV疫苗；萬泰生物屬于國產(chǎn)HPV疫苗，旗下已有二價HPV疫苗以及九價HPV疫苗獲批上市。

記者任玉明攝

對于HPV疫苗企業(yè)而言，隨著HPV疫苗上市競品增多，市場競爭激烈、民眾接種意愿下降等因素影響，昔日“一苗難求”的HPV疫苗，從“利潤奶牛”變成了“存貨包袱”。

2025年，智飛生物歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損達到147.23億元，成為公司2010年上市以來首次年度虧損，主要跟計提資產(chǎn)減值準備有關。在存貨方面，公司2025年計提存貨跌價準備和合同履約成本減值準備136.18億元，其中主要代理產(chǎn)品HPV疫苗計提127.66億元。

智飛生物表示，面對市場需求波動帶來的行業(yè)變化，2025年公司逐步參與政府惠民接種項目，同時積極應對市場變化。公司擬進一步擴大惠民參與范圍，并按照企業(yè)會計準則要求，對惠民項目中低于成本單價的活動產(chǎn)品計提存貨跌價準備；對不滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，到效期或近效期的存貨全額計提存貨跌價準備。

2025年，萬泰生物歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.98億元，該公司業(yè)績虧損，主要受二價HPV疫苗存貨減值影響。在默沙東九價HPV疫苗接種人群擴齡背景下，萬泰生物的二價HPV疫苗市場份額受到擠壓，再加上集采降價、消費需求不足等因素影響，一些近效期的產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷。

2025年，萬泰生物對存貨跌價損失就計提了2.07億元。

百克生物與金迪克的明星疫苗產(chǎn)品則分別是帶狀皰疹疫苗、四價流感疫苗。

百克生物2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.63億元，主要受行業(yè)競爭加劇、民眾接種意愿不足、新生兒出生率下降等多重因素影響。其中，帶狀皰疹疫苗因受種者疾病認知程度、疫苗消費意愿等多方面因素，導致部分已確認收入的帶狀皰疹疫苗到效期而未能實現(xiàn)接種發(fā)生退貨；公司也主動進行價格調(diào)整，導致帶狀皰疹疫苗單價下降。此外，水痘疫苗因新生兒出生率下降及市場競爭加劇，銷量也同比減少。

2025年，百克生物對存貨跌價損失及合同履約成本減值損失也計提了5012.37萬元。

金迪克這邊，2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.78億元，主要是公司研發(fā)投入增加、計提資產(chǎn)減值準備和存貨報廢等因素影響所致。公司在2025年計提資產(chǎn)減值準備及部分存貨報廢處置合計約4199.96萬元，減少利潤總額約4199.96萬元。

康樂衛(wèi)士屬于HPV疫苗在研企業(yè)，公司核心疫苗產(chǎn)品HPV疫苗還未獲批上市。2025年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5.79億元，主要是昆明公司相關資產(chǎn)計提減值準備所致。當前康樂衛(wèi)士也陷入債務危機，2025年的資產(chǎn)負債率達到102.18%。

整體看，疫苗企業(yè)的虧損，是疫苗行業(yè)面臨“內(nèi)外交困”的一個縮影。

從疫苗需求市場看，疫苗行業(yè)兩大挑戰(zhàn)，一是出生人口數(shù)量下滑導致兒童疫苗接種量下降；二是公眾接種意愿降低，自費疫苗接種率難以提高。從疫苗供給市場看，同質(zhì)化競爭下，導致疫苗價格戰(zhàn)激烈，進一步蠶食企業(yè)的利潤。

進入到2026年第一季度，A股14家疫苗企業(yè)，歸屬于上市公司股東的凈利潤呈現(xiàn)虧損的，數(shù)量增加到7家，除了前述5家企業(yè)外，新增加的兩家企業(yè)是康希諾（688185.SH）以及成大生物（688739.SH），分別虧損4042.43萬元、190.77萬元。

2025年疫苗“虧損之王”智飛生物，2026年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3.88億元。

但相比2025年全年，整個A股疫苗板塊2026年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤已轉(zhuǎn)為盈利，累計盈利4.67億元。

疫苗接種是最具成本效益的衛(wèi)生干預手段之一，在極大減少傳染病發(fā)病以及由此帶來的傷殘、死亡的同時，也極大提高了衛(wèi)生資源的利用效率。當前，我國疫苗接種體系正從以兒童免疫規(guī)劃為主向全生命周期覆蓋轉(zhuǎn)變，但如何減少行業(yè)內(nèi)卷，同時推動成人疫苗接種率，是疫苗行業(yè)需要應對的共同課題。

微信編輯| 蘇小

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