寒武紀一季度營收29億：國產芯片如何啃下英偉達蛋糕

「英偉達在中國的統治地位正從95%滑向60%以下。」

這句話出自一份關于中國AI芯片市場的最新報告。就在同一周，寒武紀（Cambricon）和沐曦（MetaX）相繼披露2026年一季度財報——前者營收4.23億美元，同比增長160%；后者營收增長75%。

數字背后是一場靜默的供應鏈重構。當美國制裁切斷了最順暢的采購通道，中國科技公司正在用真金白銀投票，重塑本土芯片的生存空間。

從虧損到年賺20億，寒武紀的四年逆轉

寒武紀的財務曲線像一道陡峭的懸崖。

2024年初，這家公司還在虧損泥潭中掙扎，更致命的是失去了華為這個核心客戶。當時外界普遍質疑：失去大客戶支撐的芯片設計公司，還能撐多久？

答案寫在2025年全年財報里——營收65億元人民幣，凈利潤20.6億元。這是寒武紀2016年成立以來的首次年度盈利。

2026年一季度的數據更加激進：營收28.9億元（約4.23億美元），同比暴漲160%；凈利潤10億元，增幅185%。

這種增速在半導體行業極為罕見。作為參照，全球GPU龍頭英偉達同期營收增速已回落至兩位數區間。

但光鮮數字下藏著結構性風險。2025年上半年，寒武紀前五大客戶貢獻了94%的營收，其中最大單一客戶占比約80%。《財新》報道稱，這個客戶是字節跳動——TikTok的母公司——其預訂了約20萬顆思元590芯片。

客戶集中度如此之高，意味著寒武紀的命運與少數幾家互聯網巨頭的AI戰略深度綁定。字節跳動的訂單節奏、付款周期、技術路線調整，都會直接反映在寒武紀的財報上。

阿里巴巴被視為下一個潛在大客戶。隨著阿里加速擴張國內AI基礎設施，其對國產芯片的采購量預計顯著上升。但「預計」不等于「確定」，寒武紀能否復制字節跳動的訂單規模，目前尚無公開信息佐證。

沐曦的75%增長與未解的盈利難題

沐曦的故事則是另一種敘事。

這家2020年由前AMD工程師創立的公司，2025年12月在上海證券交易所上市。2026年一季度營收5.619億元，同比增長75%——增速可觀，但絕對規模僅為寒武紀的五分之一。

更關鍵的是，沐曦仍未實現盈利。一季度凈虧損9880萬元，雖然同比收窄，但距離收支平衡仍有距離。

沐曦將營收增長歸因于GPU出貨量提升，但未披露具體出貨數字。與寒武紀相比，沐曦缺乏單一超級大客戶的支撐，其客戶結構更為分散，這也導致規模效應難以快速釋放。

兩家公司的對比揭示了一個行業真相：國產AI芯片的突圍路徑高度分化。寒武紀選擇了「大客戶綁定+政府準入」的激進路線，沐曦則在公開市場尋求更穩健的擴張。哪種模式更具可持續性，目前尚無定論。

英偉達的份額去了哪里

要理解寒武紀和沐曦的增長，必須先看英偉達的撤退。

制裁前，英偉達在中國AI芯片市場的占有率高達95%。美國出口管制實施后，這一數字已跌破60%。伯恩斯坦（Bernstein）分析師預測，英偉達的中國份額可能進一步下滑。

流失的35個百分點份額，正在被中國本土供應商瓜分。

IDC數據顯示，2025年中國芯片廠商共交付165萬顆AI GPU，占據國內AI服務器市場41%的份額。華為以約81.2萬顆的出貨量領跑本土供應商，寒武紀和沐曦緊隨其后。

這個數字的沖擊力在于：僅僅兩三年前，「國產AI芯片」還是個邊緣概念。2025年的41%市占率，意味著每五臺中國AI服務器中，就有兩臺裝載了本土設計的GPU。

政策壁壘是這一轉變的加速器。寒武紀與華為是目前僅有的兩家進入中國政府AI硬件采購清單的企業。英偉達即便在美國管制有所放松后，仍未獲得準入資格。

對于依賴政府訂單和國企項目的應用場景，這份清單具有決定性意義。金融、能源、交通等關鍵行業的AI基礎設施升級，正在系統性地向國產芯片傾斜。

20%良率背后的產能賭局

寒武紀的2026年目標極具野心：全年出貨50萬顆AI加速器，較2025年的約11.6萬顆增長超過四倍。

實現這一目標的關鍵變量，是中芯國際（SMIC）的7納米級制程產能。

據公開報道，中芯國際在該節點的良品率約為20%。作為對比，臺積電同類制程的良率通常在70%以上。20%意味著每生產五顆芯片，就有四顆因缺陷報廢。

良率困境直接推高成本和交付周期。寒武紀需要在芯片設計層面做更多冗余優化，以適配中芯國際的工藝特性；同時，同樣的晶圓投入只能產出五分之一的可用芯片，單位成本顯著高于海外代工方案。

但寒武紀別無選擇。美國制裁切斷了其接觸臺積電、三星等先進代工廠的可能性，中芯國際是國內唯一能夠提供7納米級量產能力的供應商。

這是一場雙向綁定的賭局：寒武紀賭中芯國際的良率能在未來幾個季度改善；中芯國際賭寒武紀的訂單規模足以攤薄研發成本。雙方都沒有退路。

字節跳動的200萬顆訂單與供應鏈隱憂

回到寒武紀的客戶結構問題。

字節跳動預訂的20萬顆思元590芯片，是已知公開信息中最大的單筆國產AI芯片訂單。這批芯片將用于支撐字節跳動的AI訓練和推理需求，包括抖音、TikTok的推薦算法優化，以及正在擴張的大模型業務。

但「預訂」不等于「交付」，更不等于「持續采購」。

思元590的實際性能表現、軟件生態成熟度、與字節跳動現有技術棧的適配程度，將決定這批訂單是起點還是終點。如果首批部署遇到兼容性問題或性能瓶頸，字節跳動可能重新評估采購策略。

更深層的問題是：當一家芯片公司80%的收入依賴單一客戶，其定價權和談判地位必然受限。字節跳動清楚自己的杠桿效應，這會在未來的合同談判中轉化為更苛刻的付款條件和價格壓力。

寒武紀的管理層并非沒有意識到這一風險。拓展阿里巴巴等第二梯隊客戶，是分散風險的明確嘗試。但阿里自研芯片（含光系列）的進展，以及其與英偉達、AMD的持續合作，讓「替代性訂單」的規模和節奏充滿不確定性。

國產芯片的窗口期還有多久

寒武紀和沐曦的一季度財報，發布于一個微妙的時間節點。

美國對華芯片管制的政策風向正在變化。特朗普政府近期釋放出部分放松信號，英偉達也在積極游說恢復對華銷售。如果H20等降級版芯片的供應通道重新打開，中國科技公司的采購計算將立即改變。

畢竟，英偉達的CUDA生態和軟件工具鏈仍是行業事實標準。國產芯片在硬件性能上可能接近，但在開發者友好度、第三方庫支持、工程人才儲備等維度仍有顯著差距。

寒武紀的應對策略是「綁定政府訂單+深耕互聯網大客戶」。前者提供政策護城河，后者提供現金流和規模驗證。但兩者都依賴外部環境的高度配合：政府清單準入資格是否持續？互聯網巨頭的國產替代決心是否動搖？

沐曦的路徑更為市場化，但也意味著更激烈的競爭和更薄的利潤。在尚未盈利的情況下維持75%的增速，需要持續的外部融資支持。上市后的財報披露壓力，可能限制其戰略靈活性。

一個需要持續觀察的指標

對于關注中國AI芯片市場的從業者，建議跟蹤三個信號：

第一，中芯國際7納米良率的季度變化。這是寒武紀產能擴張的硬約束，也是國產先進制程工藝成熟度的風向標。

第二，字節跳動和阿里巴巴的芯片采購結構。如果國產比例繼續上升，說明性能和生態差距正在縮小；如果停滯或回落，則暗示替代進程遇到瓶頸。

第三，英偉達中國區的營收占比變化。這是市場用腳投票的最直接指標，也是政策博弈結果的滯后反映。

寒武紀的29億季度營收是一個里程碑，但遠非終點。國產AI芯片的真正考驗，將在政策窗口收窄、客戶選擇多元、技術競爭白熱化的下一階段展開。