半導(dǎo)體突然爆發(fā)！科技股狂歡背后，消費板塊為何一片慘淡？

半導(dǎo)體板塊集體爆發(fā)，新的行情要來了？

過去這一個月，美伊依舊打打談?wù)劊m然天天放狠話，但沖突始終沒有升級。

市場看穿了兩家的把戲，不再繼續(xù)計價美伊沖突，創(chuàng)業(yè)板和納指先后創(chuàng)出新高。

伴隨著沖突逐步走向終局，財報季接近尾聲，市場還會帶給我們什么樣的驚喜？

柏年的投資組合又有哪些調(diào)整？

話不多說，讓我們開始。

一、上月組合表現(xiàn)

首先還是跟各位股東匯報一下組合上月表現(xiàn)，受益于美伊沖突緩和，組合中的大類資產(chǎn)都迎來了不同程度的反彈。

彈性板塊方面，電網(wǎng)設(shè)備從低點反彈了13%，黃金從900附近一路漲到了1060；即使是比較弱的恒生科技，這輪也反彈了將近10個點。

穩(wěn)健板塊方面，10年期國債和30年期國債先抑后揚，30年國債在這一個月內(nèi)反彈了將近3個點。

唯一不甚理想的是消費板塊，基本還是在底部震蕩，背后的原因我們稍后還將詳細(xì)進行分析。

這就是組合上月的表現(xiàn)，本月我們還將針對性地進行調(diào)整，來適應(yīng)最新的市場變化。那么究竟有哪些變化值得我們關(guān)注呢？

二、股市

先來說說股市。

股市整體呈現(xiàn)出做多科技，做空消費的大趨勢。以算力硬件和儲能為代表的高景氣板塊還一路支撐著創(chuàng)業(yè)板走向新高。

背后的原因主要有兩點，

一是實打?qū)嵉臉I(yè)績支撐。

大家如果去翻中際旭創(chuàng)的年報和一季報就會發(fā)現(xiàn)，它不僅營收和凈利潤增速很快，毛利率甚至還在走高；

更重要的是，備件需求還在激增。

大家可以想想，什么情況下，我今年采購的零部件會是去年的10倍以上。大概率是有激增的大單子需要在今年完成，后續(xù)的業(yè)績相對有保障，資金敢放心大膽地去做；相輔相成的另一點是算力需求還在激增，Kimi、豆包最近多次出現(xiàn)訪問受限的情況；DeepSeek也在3月底發(fā)生了大規(guī)模的服務(wù)中斷事故，持續(xù)時間接近12小時。

背后反映的還是算力荒，那么想要滿足這些激增的算力需求，就得堆算力硬件，于是就形成了一個完整的閉環(huán)，左腳踩右腳，持續(xù)拉升。

不過你要說，跟人工智能相關(guān)的都在漲，那就不太客觀了。

這輪算力硬件行情最突出的一個特點便是分化嚴(yán)重。

同樣一條產(chǎn)業(yè)鏈，光模塊比電路板漲得好，電路板又比液冷漲得好。而光模塊內(nèi)部，中際旭創(chuàng)又比后排的廠商漲得多。

怎么理解呢？

經(jīng)歷了這三年半的發(fā)展，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈上下游的市場格局已經(jīng)逐漸明確，哪個環(huán)節(jié)更稀缺，這個環(huán)節(jié)就能獲得更高的市場溢價，漲得更多；

同樣，這個環(huán)節(jié)里面的公司，誰的產(chǎn)能更多，技術(shù)更先進，抱的大腿更粗，那它相對其它同行就能獲得更高的溢價，漲得也更多。

對于我們投資者來說，好處是不需要再花太長時間去挖掘，配置市場認(rèn)可的硬件標(biāo)的就行了；壞處是，大家要放低預(yù)期，你別太指望去年翻幾倍的硬件股，今年還能保持這么大的漲幅。

與熱火朝天的人工智能形成鮮明對比的是慘淡的消費。

豬肉價格一度跌回到20年前，無論是小養(yǎng)殖戶，還是大公司，都在虧錢。即使是成本控制最好的牧原股份，也未能獨善其身。

2026年第一季度，牧原股份虧損12.15億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

這么嚴(yán)重的虧損原因大體可以分為兩個方面：

一是豬養(yǎng)的太多了，2025年全國生豬出欄量高達(dá)7.2億頭，豬肉產(chǎn)量5938萬噸，雙雙創(chuàng)下歷史新高。按理說，豬肉這么多，又賣的這么便宜，大家應(yīng)該多吃豬肉吧。但事實并非如此，2025年，人均豬肉消費量為 26.6公斤，同比下降 5.4%。

更關(guān)鍵的是，這是豬肉消費量連續(xù)第二年下降，2024年已經(jīng)下降 7.8%，兩年累計減少12.8%，豬肉反而越吃越少了。這背后反映的是，老百姓收入下降，消費降級，一邊是生豬產(chǎn)能過剩，另一邊是老百姓吃不起，整個行業(yè)深陷虧損泥潭。

無獨有偶，貴州茅臺上市20年來首次出現(xiàn)凈利潤下滑，25年第四季度茅臺營收同比下降19.43%；歸母凈利潤同比暴跌30.35%。這背后反映的是中高端消費同樣疲軟。

不僅是高價的生肖酒賣不太動了，面向次高端的茅臺1935銷量也不太理想，最開始定價1188元，現(xiàn)在一路跌到500多塊，幾乎腰斬。這反映的是經(jīng)濟承壓，商務(wù)宴請和送禮需求也在萎縮。

綜合來看，無論是大眾消費還是中高端消費都不太樂觀。

除此之外，人工智能落地之后，大概率還會對就業(yè)市場造成一定沖擊，中長期的消費可能也不太樂觀。

種種因素疊加，催生了當(dāng)下做多科技，做空消費的行情。