甩掉虧損包袱的歌力思，還沒走出高端女裝的寒冬

4月29日，歌力思服飾發布2026年一季度財報。

報告顯示，公司一季度實現營業收入7.44億元，同比增長7.77%；歸屬母公司凈利潤為4100.11萬元，同比微增0.14%；扣除非經常性損益后的凈利潤達到6327.28萬元，同比大幅增長110.58%。此外，本報告期毛利率升至70.84%，同比提升5.14個百分點。

表面上看，扣非凈利潤的翻倍與毛利率的顯著提升，釋放了企業核心業務盈利能力修復的積極信號。

然而，透過這份財報的結構性數據，結合其歸母凈利潤近乎停滯的微增，以及拉長周期看整體業績從歷史高位滑落的宏觀背景，這份一季報更像是一份止血與承壓并存的答卷。

財報數據中最值得注意的細節，在于利潤結構的倒掛，其扣非歸母凈利潤6327.28萬元遠高于歸母凈利潤4100.11萬元。這是由于歌力思一季度出現了超過2000萬元的非經常性損益負值。這表明，雖然日常零售業務在好轉，但表外因素依然在攤薄最終的盈利。

另一方面，主營業務表現出了相當的韌性。毛利率攀升5.14個百分點至70.84%，直接驅動了扣非凈利潤110.58%的強勁反彈。

這一修復主要得益于兩點：

一是歷史低效資產的剝離，如公司于2024年底果斷出讓了連年虧損的Ed Hardy品牌股權，及時卸下了拖累整體毛利率的包袱；

二是核心品牌及成長期品牌在國內直營渠道的穩健運作。直營門店占比的提升天然會推高整體毛利率，但也意味著公司正在承擔更為剛性的運營成本。

盡管一季度扣非利潤反彈強勁，但若將時間軸拉長，歌力思的整體盈利水平仍未完全恢復至鼎盛時期的水準。

作為國內高端女裝的頭部企業，其業績的起伏與下滑，不僅是前期激進擴張的階段性后遺癥，更是高端女裝行業結構性變遷的縮影。

首先，消費分級與預期重塑下的需求萎縮。

近兩年來，國內消費呈現出明顯的K型分化與理性回歸趨勢。動輒數千元定價的高端“中大淑女裝”首當其沖，目標客群在非剛需服飾上的預算邊際遞減。

消費者對品牌溢價的支付意愿降低，直接導致高端女裝行業面臨獲客成本飆升、連帶率及復購率雙降的困境。

其次，線下渠道紅利消退與剛性成本的反噬。

歌力思等多品牌高端矩陣高度依賴一、二線城市核心商圈的高級百貨和購物中心。然而，線下實體商業的自然客流正面臨系統性下滑，但核心商圈的租金、門店裝修折舊及導購人力等固定成本卻呈現剛性。

當宏觀營收增速放緩，直營模式的經營杠桿便會反向發力，沉重的費用率無情地吞噬了凈利潤。這也就是為何在過去幾年中，眾多高端品牌頻頻陷入增收不增利的泥沼。

最后，審美代際更迭與國際化整合的陣痛。

在社交內容電商（如抖音、小紅書）全面滲透的當下，新一代女性消費者的審美正向運動休閑、無性別穿搭以及個性化小眾設計師品牌快速傾斜。傳統高端女裝若缺乏敏銳的年輕化觸覺，極易陷入品牌老化的危機。

同時，歌力思早年通過頻繁的海外并購構建了多品牌版圖，但在近年來海外高通脹和復雜地緣經濟的沖擊下，其部分國際品牌

在歐美的線下業務遭遇重創。這說明，利用資本杠桿“買買買”的外延式擴張時代已經結束，跨國品牌整合的難度和風險正在成倍增加。

透過一季報個位數增長的營收體量可以看出，歌力思管理層已經主動調整了發展步調，不再盲目追求規模擴張，而是轉向了保現金流和優化資產質量的防御性策略。

目前，其構建的多品牌矩陣依然是抵御周期波動的最大籌碼。主品牌ELLASSAY負責穩住基本盤，提供穩定的現金流；而具備更強社交屬性和年輕化標簽的self-portrait與Laurèl則承擔起拉動國內市場增量的重任。

下一步，公司能否徹底完成業績的向上反轉，不再僅僅取決于關店止損或縮減開支，更在于能否在存量博弈的市場中，利用數字化手段提升全渠道轉化率，并重塑國際品牌在海外市場的商業模型。

綜合來看，歌力思2026年一季報展現了一家行業龍頭在經歷資產刮骨療毒后的階段性企穩。7.44億元的營收和扣非凈利潤的翻倍，印證了其在國內核心市場的運營韌性以及剝離虧損資產后的立竿見影。

但歸母凈利潤0.14%的微增同樣提醒市場，在消費習慣重塑、渠道碎片化以及海外充滿不確定性的大背景下，高端女裝品牌穿越周期的過程依然漫長且充滿阻力。