水井坊：經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)修復(fù)，調(diào)整成效顯現(xiàn)邊際改善

4月29日晚間，水井坊發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.38億元，歸母凈利潤(rùn)4.06億元。

2026年一季度，水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億，環(huán)比增長(zhǎng)18%；歸母凈利潤(rùn)1.71億元，利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)114.13%，凈利率較2025年全年提升7.6個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)端修復(fù)幅度顯著。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈流入7021萬(wàn)元，呈現(xiàn)階梯式回升；管理費(fèi)用率環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用同比減少約25.68%，費(fèi)用端與現(xiàn)金流同步改善，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。

自2025年第三季度以來(lái)，公司收入與利潤(rùn)均呈現(xiàn)逐季度降幅縮窄的態(tài)勢(shì)。

在白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整周期、庫(kù)存壓力尚未完全釋放的背景下，水井坊主動(dòng)選擇放緩節(jié)奏，采取穩(wěn)中求進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方針，通過(guò)控貨與結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)渠道出清。

白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，水井坊延續(xù)“以質(zhì)為先”的策略方向，從結(jié)果看，前期調(diào)整已開(kāi)始在利潤(rùn)率、現(xiàn)金流及費(fèi)用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)成效，經(jīng)營(yíng)基本面呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)特征。盡管收入端仍然承壓，但2026年一季度關(guān)鍵指標(biāo)的同步改善，釋放出邊際修復(fù)信號(hào)。

水井坊總經(jīng)理胡庭洲表示，水井坊將堅(jiān)持長(zhǎng)期主義與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，穩(wěn)步推進(jìn)既定發(fā)展戰(zhàn)略。在行業(yè)調(diào)整周期中，公司更注重經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與長(zhǎng)期能力建設(shè)，當(dāng)前調(diào)整成效已初步體現(xiàn)?；趯?duì)中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)長(zhǎng)期潛力的信心及公司內(nèi)生動(dòng)力的持續(xù)增強(qiáng)，公司對(duì)未來(lái)發(fā)展保持審慎樂(lè)觀。

主動(dòng)調(diào)整深化，渠道與價(jià)格體系持續(xù)修復(fù)

2025年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)中有進(jìn)。從行業(yè)層面看，商務(wù)宴請(qǐng)、宴席等傳統(tǒng)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)較緩，行業(yè)庫(kù)存仍處在消化周期。

在此背景下，水井坊主動(dòng)放緩增長(zhǎng)節(jié)奏，圍繞“平衡基礎(chǔ)、深化調(diào)整、夯實(shí)發(fā)展”三個(gè)方向推進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，以結(jié)構(gòu)優(yōu)化替代規(guī)模擴(kuò)張。

渠道層面，公司通過(guò)階段性控貨、調(diào)控發(fā)貨節(jié)奏等措施，協(xié)同渠道消化庫(kù)存，緩解渠道資金壓力，提升渠道健康度。同時(shí)，公司以新品為載體，深化渠道模式創(chuàng)新：針對(duì)“井18”推行創(chuàng)新的“合伙人”機(jī)制及“三不兩限一托底”政策；“第一坊”則實(shí)施“輕庫(kù)存、重動(dòng)銷”策略，將資源聚焦于消費(fèi)終端，有效維護(hù)產(chǎn)品價(jià)值與渠道利潤(rùn)空間。

市場(chǎng)秩序方面，公司實(shí)施“停、管、收”策略，通過(guò)主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)供給、強(qiáng)化市場(chǎng)治理力度等舉措，推動(dòng)終端價(jià)格體系企穩(wěn)回升。同時(shí)持續(xù)升級(jí)市場(chǎng)秩序管理機(jī)制，優(yōu)化監(jiān)測(cè)與反饋體系，并引入第三方協(xié)同治理，提升整體管控與市場(chǎng)響應(yīng)效率。

短期內(nèi)，公司收入與發(fā)貨量階段性承壓，但渠道庫(kù)存質(zhì)量、終端價(jià)格體系和分銷結(jié)構(gòu)均得到改善，前期主動(dòng)調(diào)整有效推進(jìn)動(dòng)銷，為后續(xù)收入修復(fù)與利潤(rùn)釋放奠定好基礎(chǔ)。

夯實(shí)長(zhǎng)期能力，支持經(jīng)營(yíng)修復(fù)與結(jié)構(gòu)升級(jí)

在穩(wěn)固基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，公司持續(xù)投入品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、終端拓展與組織能力等關(guān)鍵領(lǐng)域，強(qiáng)化中長(zhǎng)期能力。

品牌層面，公司持續(xù)推進(jìn)“水井坊”+“第一坊”的雙品牌發(fā)展體系。主品牌聚焦次高端價(jià)格帶，強(qiáng)化品質(zhì)與消費(fèi)場(chǎng)景布局?！暗谝环弧眲t聚焦高端市場(chǎng)，依托“中國(guó)白酒第一坊”的稀缺文化資產(chǎn)，提升品牌溢價(jià)能力。

品牌傳播方面，公司圍繞核心消費(fèi)節(jié)點(diǎn)與重點(diǎn)人群，整合代言人、文化IP及高端活動(dòng)資源，強(qiáng)化品牌在核心人群與關(guān)鍵場(chǎng)景中的觸達(dá)與轉(zhuǎn)化。同時(shí)，圍繞宴席等核心場(chǎng)景構(gòu)建創(chuàng)新增值服務(wù)，推動(dòng)開(kāi)瓶率與動(dòng)銷效率提升。

產(chǎn)品創(chuàng)新層面，公司圍繞不同的價(jià)格帶與消費(fèi)場(chǎng)景，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。其中，“第一坊·晶獅”強(qiáng)化高端真實(shí)年份酒表達(dá)，提升稀缺性與價(jià)值錨點(diǎn)；“井18”通過(guò)酒體升級(jí)與工藝背書(shū)，鞏固次高端核心單品地位。

同時(shí)，針對(duì)新消費(fèi)場(chǎng)景，公司推出“臻釀大師”“清漾20°”等新品，切入即時(shí)零售與年輕化消費(fèi)場(chǎng)景，拓展增量人群與新消費(fèi)需求。整體來(lái)看，公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分層布局與場(chǎng)景化運(yùn)營(yíng)，不斷提升產(chǎn)品組合的協(xié)同效應(yīng)與市場(chǎng)適配能力，為渠道動(dòng)銷與品牌升級(jí)提供持續(xù)支撐。

終端拓展方面，公司聚焦核心終端網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行資源投入與運(yùn)營(yíng)賦能，打造消費(fèi)者培育與動(dòng)銷轉(zhuǎn)化的核心陣地。同時(shí)加快新零售業(yè)務(wù)布局，與歪馬、京東酒世界、酒小二等10余家酒類即時(shí)零售平臺(tái)開(kāi)展合作，攜手山姆、開(kāi)市客、盒馬等全國(guó)性商超啟動(dòng)線上線下融合，實(shí)現(xiàn)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的三位數(shù)增長(zhǎng)。

此外，公司還推行“一城一策”精細(xì)化投入模式，將資源集中投向核心市場(chǎng)與高回報(bào)渠道，提升投入產(chǎn)出效率。同時(shí)持續(xù)推進(jìn)降本增效，優(yōu)化組織與預(yù)算管理，推動(dòng)費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)營(yíng)效率提升。

在企業(yè)非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，水井坊持續(xù)強(qiáng)化“可量化、可驗(yàn)證”的ESG治理體系，構(gòu)建面向2050年的全價(jià)值鏈凈零排放路徑，并帶動(dòng)可持續(xù)發(fā)展能力向上下游價(jià)值鏈延伸。報(bào)告期內(nèi)，公司依據(jù)國(guó)內(nèi)外可持續(xù)發(fā)展報(bào)告準(zhǔn)則和要求，系統(tǒng)開(kāi)展雙重重要性議題評(píng)估，正式通過(guò)符合SBTi科學(xué)碳目標(biāo)倡議審驗(yàn)以及符合AA1000標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際獨(dú)立鑒證等。這標(biāo)志著水井坊的ESG管理從“戰(zhàn)略框架”向“制度與管理機(jī)制”的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化。同期，水井坊還獲得國(guó)際權(quán)威杰出雇主調(diào)研機(jī)構(gòu)（Top Employer Institute）認(rèn)證，榮膺“2026杰出雇主”，通過(guò)組織韌性與全鏈路治理的協(xié)同提升，為公司的長(zhǎng)期價(jià)值建設(shè)提供支撐。

總體來(lái)看，2025年水井坊通過(guò)主動(dòng)調(diào)整應(yīng)對(duì)行業(yè)深度變化，在階段性承壓中完成渠道出清與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善逐步體現(xiàn)，疊加一季度關(guān)鍵指標(biāo)的邊際修復(fù)，公司經(jīng)營(yíng)基本面已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，后續(xù)恢復(fù)動(dòng)能有望逐步釋放，在守住發(fā)展基本盤(pán)的同時(shí)，依托戰(zhàn)略定力與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，以價(jià)值深耕夯實(shí)未來(lái)發(fā)展。

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