聚焦政治局會議！貨幣政策著重精準有效，降準降息可能延后

本報（chinatimes.net.cn）記者劉佳 北京報道

最新政治局會議落地，為下一階段貨幣政策走向劃定方向。

在4月28日召開的中央政治局會議上，對貨幣政策釋放出明確信號。會議提出，精準有效實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并強調增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。做好宏觀政策取向一致性評估。

值得注意的是，本次會議未延續此前中央經濟工作會議、政府工作報告中“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”的表述，在民生銀行首席經濟學家溫彬看來，表述調整預示著短期之內降準降息的可能性下降。

“事實上，由于當前經濟形勢好于預期，總物價水平即將由負轉正，繼續采取寬松貨幣政策的必要性確實不高。”溫彬表示。

貨幣政策側重精準有效

本次政治局會議對當前宏觀經濟形勢作出積極判斷，明確“今年以來我國經濟起步有力，主要指標好于預期，彰顯強大韌性和活力”。

數據顯示，一季度GDP同比增長5.0%，較去年四季度回升0.5個百分點，落在全年目標區間上沿，實現良好開局。3月PPI同比轉正，核心CPI溫和修復，內需回暖、供給改善的態勢初步顯現。

向好開局背后，隱憂仍存。會議同時指出，“經濟持續穩中向好的基礎還需進一步鞏固。”

溫彬分析稱，從國內看，3月工業增加值、消費、投資等指標均較1-2月回落，消費修復不穩、房地產仍在調整，內生動能不足問題仍然存在。從國際看，外需面臨邊際走弱壓力，3月出口增速明顯回落，高基數與訂單前置效應逐步消退，疊加地緣沖突推升油價與航運成本，全球通脹和貿易環境不確定性上升，后續外需對增長的支撐可能減弱。

基于復雜的經濟基本面，會議提出“要增強信心，以更大力度和更實舉措抓好經濟工作”。因此，實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策重點落在“精準有效”上。

在中泰證券研究所政策團隊首席分析師楊暢看來，“精準”或側重政策工具，尤其強化對結構性工具的使用，實現對政策對象的精準落地；“有效”或側重政策效果，避免政策效率低下，進而會對政策設計形成反向的指引。

在貨幣政策實施層面，本次會議提出“前瞻性、靈活性、針對性”三大要求。

“2月政治局會議提出，要‘實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性’，本次會議通稿則針對貨幣政策提出‘增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性’的要求，尤其是增加‘靈活性’、取消‘協同性’，或許對應2025年四季度貨幣政策執行報告中‘靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松’等相關表述。”楊暢對《華夏時報》記者分析稱。

溫彬則認為，增強貨幣政策前瞻性意味著決策層將會加強對經濟走勢研判，強化預期引導，“走在市場曲線前面”；靈活性則意味著政策工具將會相機抉擇把握節奏，在多重目標約束下尋找最優解；針對性則意味著結構性政策工具仍會發揮更大作用，加大對重點領域和薄弱環節的定向支持。

“增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，這意味著貨幣政策將更加注重相機抉擇和精準發力，結合經濟形勢需要提高貨幣政策調控的精準度和成效，并且要基于對經濟形勢的研判做好政策工具儲備。”郵儲銀行研究員婁飛鵬在接受《華夏時報》記者采訪時表示。

降準降息短期暫緩

不過，對比之前中央經濟工作會議和政府工作報告中“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”的表述，本次會議未提及降準降息，預示著短期之內降準降息的可能性下降。

“考慮到當前經濟增長動能修復，物價水平回升，二季度降息降準可能性已經不大。”東方金誠首席分析師王青對《華夏時報》記者表示，近期央行在短中期流動性方面持續開展一些“收水”操作，更多屬于“削峰填谷”性質，不代表保持市場流動性充裕的政策基調發生變化。

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼認為，降準降息仍有可能，但更注重運用結構性工具加力支持科技創新、提振消費和小微企業，以及保障項目開工、推動“人工智能+”等產業發展。

“貨幣政策工具的使用會更講究方法和時機。一方面，關注流動性但不唯總量。雖然要求‘保持流動性充裕’，但近期央行貨幣政策操作轉為凈回籠，旨在‘削峰填谷’、穩定利率。”董希淼對《華夏時報》記者坦言，央行當前更注重運用買斷式逆回購等多元化、精準化的工具，而非大水漫灌。另一方面，關注新方向而非僅看降準降息。

“降準和降息既有共同的作用，也受到共同的制約。此外，補充銀行體系流動性是降準特有的作用，而降息還受到銀行凈息差的制約。”光大證券研究所首席固定收益分析師張旭對《華夏時報》記者表示，在不同階段宜根據經濟金融形勢和金融市場運行情況選擇不同的政策工具。

除貨幣調控框架優化外，本次會議還特別強調“做好宏觀政策取向一致性評估”。董希淼認為，這項評估旨在系統性地審視財政、貨幣、產業、監管等各項政策，確保其方向統一、同向發力，從根本上避免政策效果相互抵消，增強市場主體的穩定預期。

“這要求在復雜的內外環境下，宏觀政策之間必須保持高度一致，以防止出現‘合成謬誤’。”董希淼補充道。

匯率穩定方面，會議重申“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

“這既顯示了對匯率韌性信心增強，又強調‘合理均衡水平’，意味著將兼顧內外平衡，避免單邊大幅波動。”婁飛鵬表示，在政策協同上，預計下階段貨幣政策將更積極配合財政發力，通過國債買賣等工具穩定長期利率，支持擴大內需和產業升級。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉