轉(zhuǎn)向半導體市場 估值27億元的臻寶科技拿到IPO批文

王宗耀

臻寶科技憑借“原材料+零部件+表面處理”一體化平臺，在半導體核心零部件市場實現(xiàn)國產(chǎn)化突破，展現(xiàn)出強勁的成長性和行業(yè)競爭力。

近日， 專注于半導體設(shè)備精密零部件與表面處理服務(wù)的重慶臻寶科技股份有限公司（以下簡稱“臻寶科技”），其科創(chuàng)板IPO注冊獲得證監(jiān)會通過。 作為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，臻寶科技憑借一體化業(yè)務(wù)平臺，在半導體硅、石英等核心零部件細分市場已實現(xiàn)國產(chǎn)化突破。本次IPO，公司計劃募集資金11.98億元，用于關(guān)鍵產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)能建設(shè)。

表1：募資項目

來源：招股書

細分市場排名領(lǐng)先

臻寶科技主要為集成電路及顯示面板行業(yè)提供設(shè)備真空腔體內(nèi)的零部件及其表面處理解決方案，主要產(chǎn)品為硅、石英、碳化硅和陶瓷等零部件，以及熔射再生、陽極氧化等表面處理服務(wù)。

零部件產(chǎn)品方面，臻寶科技已量產(chǎn)曲面硅上部電極、石英氣體分配盤、高純碳化硅環(huán)等核心零部件產(chǎn)品，應(yīng)用于集成電路制造、存儲類閃存芯片制造等領(lǐng)域，并已在顯示面板領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)靜電卡盤以及PVD設(shè)備中雙極靜電卡盤等零部件的自主可控。

原材料制造方面，公司已量產(chǎn)用于硅零部件生產(chǎn)的大直徑單晶硅棒、用于高純碳化硅零部件生產(chǎn)的化學氣相沉積碳化硅材料和用于陶瓷零部件生產(chǎn)的氧化鋁、氧化釔陶瓷造粒粉。

表面處理方面，在集成電路制造領(lǐng)域，公司表面處理服務(wù)已應(yīng)用于集成電路制造和存儲類閃存芯片制造。在顯示面板領(lǐng)域，公司表面處理服務(wù)已應(yīng)用于G10.5-G11超大世代和AMOLED等顯示面板高端工藝產(chǎn)線。

技術(shù)方面，公司目前已形成大直徑單晶硅棒拉制和碳化硅氣相沉積等材料制備技術(shù)； 在硅、石英、陶瓷和碳化硅等硬脆半導體材料的高精密加工環(huán)節(jié)，形成了微深孔精密制造、曲面精加工和微深孔刻蝕等精密加工技術(shù)；在精密清洗、陽極氧化和熔射再生等表面處理環(huán)節(jié)，階段性突破了高致密涂層制備等表面處理技術(shù)，形成了“原材料+零部件+表面處理”一體化業(yè)務(wù)平臺。公司還自主開發(fā)了加工刻蝕液、加工工具和裝置，是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)集成電路先進制程設(shè)備和高世代、高電壓顯示面板制造設(shè)備非金屬零部件多品類供應(yīng)、規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)之一。

附圖：“原材料+零部件”業(yè)務(wù)矩陣

來源：招股書

客戶方面，公司業(yè)務(wù)已覆蓋晶合集成、華潤微、京東方、華星光電等國內(nèi)主流集成電路及顯示面板廠商，并已進入英特爾、格羅方德、聯(lián)華電子等國際供應(yīng)鏈。 根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，在2024年直接供應(yīng)晶圓廠的半導體設(shè)備零部件本土企業(yè)中，臻寶科技在硅零部件市場排名第一（市場份額為4.5%），在石英零部件市場排名第一（市場份額為8.8%）。在表面處理服務(wù)本土服務(wù)提供商中，公司2023年市場排名第四（市場份額為2.8%），其中熔射再生服務(wù)市場排名第一（市場份額為6.3%）。

估值接近27億元

臻寶科技的前身臻寶有限成立于2016年，于2023年完成股份化改制。公司在2023年3月及12月完成兩輪融資，引入了元禾璞華、集成電路二期基金、長存基金等知名機構(gòu)。根據(jù)招股書，發(fā)行前最后一輪融資的投后估值為26.65億元。

從持股情況來看，截至本招股說明書簽署日，公司創(chuàng)始人之一的王兵直接持有公司44.33%的股份，并通過員工持股平臺重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙分別控制公司10.29%、2.59%的股份，合計控制公司57.21%的表決權(quán)；公司另一創(chuàng)始人夏冰為王兵的配偶，直接持有公司3.01%的股份，并通過員工持股平臺重慶臻芯合伙間接持有公司1.80%的股份；王喜才為王兵的哥哥，直接持有公司0.24%的股份；王鳳英為王兵的姐姐，通過重慶臻芯合伙間接持有公司1.85%的股份；重慶臻芯合伙、重慶臻寶合伙為王兵控制的公司員工持股平臺，分別持有公司10.29%、2.59%的股份。上述人員及員工持股平臺均為公司實際控制人王兵的一致行動人。

按照本次公開發(fā)行股份3882.26萬股的股份計算，本次發(fā)行完成后，王兵及其一致行動人合計控制公司的表決權(quán)比例為45.34%。 對此，公司在招股書中進行了提示：“王兵及其一致行動人可憑借其控制地位，通過行使表決權(quán)等方式對公司的人事任免、生產(chǎn)和經(jīng)營決策等進行控制，如果控制不當將會損害公司及公司其他股東的利益?！?/p>

七成收入來自半導體行業(yè)

據(jù)招股書披露，2023年、2024年和2025年（報告期），臻寶科技的主營業(yè)務(wù)收入分別為50461.13萬元、63268.72萬元和84556.89萬元，實現(xiàn)了連續(xù)增長；同期內(nèi)，公司歸母凈利潤分別為10939.41萬元、15185.69萬元和22593.08萬元，其中2024年和2025年分別同比增長了38.82%和48.78%，同樣實現(xiàn)了持續(xù)增長。

臻寶科技的主營業(yè)務(wù)收入主要來源于半導體行業(yè)及顯示面板行業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)收入，主要產(chǎn)品包括石英零部件、硅零部件、工程塑料零部件、碳化硅零部件和陶瓷零部件等，以及前述設(shè)備核心零部件表面處理服務(wù)。 其中，2024年和2025年來自半導體行業(yè)的收入占比均超過七成，且收入占比呈持續(xù)增長趨勢；來自顯示面板行業(yè)的收入，報告期內(nèi)占比分別為35.84%、27.19%和22.37%，呈持續(xù)下行趨勢。

表2：主營業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品分類（單位：萬元）

來源：招股書

上交所在問詢函中指出，顯示面板領(lǐng)域表面處理服務(wù)技術(shù)難度相對較低，國產(chǎn)化率高于半導體領(lǐng)域，臻寶科技的顯示面板業(yè)務(wù)收入在2024年度有所下降。 另外，臻寶科技在中國表面處理服務(wù)市場本土服務(wù)提供商中排名第4，市占率為2.8%，與第一名富樂德12.7%的市占率存在較大差距。因此，上交所要求臻寶科技結(jié)合行業(yè)發(fā)展趨勢、報告期內(nèi)收入變動及原因、發(fā)行人市場占有率不及龍頭企業(yè)、向半導體領(lǐng)域拓展的難度和可行性等因素，說明其表面處理服務(wù)業(yè)務(wù)的成長性和可持續(xù)性。

此外，針對“2025年上半年，公司工程塑料零部件銷售收入下降39.10%；本土半導體設(shè)備硅零部件企業(yè)中，發(fā)行人以2.5%的市場份額位居第一，盾源聚芯收入規(guī)模大于發(fā)行人，但其主要客戶為海外客戶，因此未列示在本土企業(yè)中；根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年，國內(nèi)半導體設(shè)備非金屬零部件市場規(guī)模為172.4億元，其中，零部件廠商銷售給設(shè)備廠占比約為53%，銷售給晶圓廠占比約為47%?！眴栴}， 上交所也要求臻寶科技量化分析工程塑料零部件收入下滑的具體原因，說明是否存在OEM零部件廠商向終端廠商銷售擠占直接配套廠商市場份額的風險，并說明其零部件業(yè)務(wù)的競爭地位、業(yè)績可持續(xù)性。

臻寶科技回復稱，2025年上半年其半導體工程塑料零部件收入下降，主要是因為部分重要客戶安全庫存周期由1年縮短至3個月，以及部分配件產(chǎn)品由原有的塑料替換為壽命更高的陶瓷類零部件，導致其對這些客戶的收入下降所致。“近年來，神工股份、盾源聚芯、珂瑪科技等OEM廠商通過自主研發(fā)新型設(shè)備零部件，不斷嘗試直接切入終端客戶供應(yīng)鏈，雖然客戶數(shù)量和收入規(guī)模仍處于較早階段，但是仍然存在OEM 零部件廠商直接向終端廠商銷售從而擠占直接配套廠商市場份額的風險?！?/p>

毛利率問題獲監(jiān)管層關(guān)注

招股書披露，臻寶科技在自主生產(chǎn)核心產(chǎn)品的同時，亦向合格供應(yīng)商采購部分零部件成品，以完善產(chǎn)品組合、提升供應(yīng)鏈效率，確保及時響應(yīng)客戶多樣化需求。

針對部分研發(fā)試產(chǎn)成功但客戶需求量尚未打開的產(chǎn)品，或因產(chǎn)能不足、原材料受限等情況，臻寶科技采用OEM模式進行生產(chǎn)，后續(xù)再根據(jù)需求、產(chǎn)能或原材料供應(yīng)等情況自建產(chǎn)能進行生產(chǎn)，即公司向OEM供應(yīng)商發(fā)送產(chǎn)品圖紙、技術(shù)參數(shù)要求，OEM供應(yīng)商根據(jù)采購訂單的要求進行生產(chǎn)、質(zhì)檢和交貨。

此外，報告期內(nèi)，當產(chǎn)能不足時，臻寶科技還會將部分產(chǎn)品的機加工工序和表面處理工序委托外協(xié)供應(yīng)商完成。

報告期內(nèi)，臻寶科技綜合毛利率分別為42.45%、47.81%和49.85%。其中，半導體行業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為 54.07%、56.57%和 55.67%，顯示面板行業(yè)產(chǎn)品毛利率分別為22.92%、25.04%和24.74%。

對于報告期內(nèi)半導體行業(yè)產(chǎn)品毛利率整體較高的情況，臻寶科技認為這主要受益于國內(nèi)巨額的半導體投資、國產(chǎn)化率不斷提升和國內(nèi)廠商在先進工藝領(lǐng)域的快速迭代。 而針對顯示面板行業(yè)產(chǎn)品毛利率較半導體行業(yè)產(chǎn)品毛利率偏低的情況，則解釋為主要受顯示面板行業(yè)國產(chǎn)化程度較高、國內(nèi)供應(yīng)鏈配套已較為成熟和行業(yè)發(fā)展速度下降等影響。

在招股書中，臻寶科技選取先鋒精科、珂瑪科技、富樂德、富創(chuàng)精密、凱德石英作為同業(yè)可比公司。2023年和2024年（2025年部分公司尚未披露毛利率數(shù)據(jù)），5家同業(yè)公司的毛利率均值分別為34.42%和39.91%，均遠低于臻寶科技。對此情況，臻寶科技在招股書中解釋稱，存在差異主要原因系客戶及產(chǎn)品構(gòu)成有所差別。

表3：與同行業(yè)可比公司綜合毛利率對比

來源：招股書

不過，對于臻寶科技異于同行業(yè)的毛利率，上交所和上市委仍提出了疑義。

據(jù)問詢函資料顯示，2022年至2025年6月末各期，臻寶科技硅零部件的毛利率分別為45.83%、50.05%、52.99%和48.28%，而同行業(yè)可比公司神工股份、盾源聚芯硅零部件毛利率的均值分別為34.65%、34.49%、37.32%和43.74%，臻寶科技硅零部件收入遠低于盾源聚芯，且盾源聚芯、神工股份均自研自產(chǎn)硅材料，盾源聚芯硅零部件客戶主要為境外廠商。

另據(jù)公司資料顯示，2022年至2024年上半年，刻蝕用硅零部件國際龍頭企業(yè)Hana的毛利率分別為39.36%、28.28%、26.36%，Worldex的毛利率分別為27.33%、30.04%和32.16%，均遠低于臻寶科技。

在二輪問詢函中，上交所要求臻寶科技說明硅零部件毛利率高于同行業(yè)可比公司的合理性。而上市委則在IPO審議會議現(xiàn)場問詢中，要求臻寶科技結(jié)合硅零部件領(lǐng)域競爭格局、與同行業(yè)可比公司同類產(chǎn)品銷售價格對比情況、主要原材料采購價格和成本結(jié)轉(zhuǎn)，說明硅零部件毛利率高于同行業(yè)可比公司的合理性，以及相關(guān)產(chǎn)品高毛利率的可持續(xù)性。

除硅零部件的毛利率被關(guān)注外，臻寶科技的石英零部件的毛利率同樣被交易所要求說明高于同行業(yè)可比公司的合理性。

據(jù)問詢函披露，2022年至2025年6月末各期，臻寶科技的石英零部件的毛利率分別為58.10%、60.01%、60.26%和57.65%，同行業(yè)可比公司凱德石英同類產(chǎn)品的毛利率分別為54.95%、49.63%、47.58%和45.10%，臻寶科技的市場占有率低于凱德石英，且臻寶科技在石英主要供應(yīng)商錦州士成成立當年即開展合作，同類材料采購價格明顯低于其他供應(yīng)商。

報告期各期，公司工程塑料零部件的毛利率分別為 44.29%、52.28%、72.35%和64.09%，2024 年大幅上升主要系公司提升自研自產(chǎn)能力，平均成本同比下降 51.31%，公司未說明陶瓷零部件的毛利率；前述兩類零部件的原材料主要通過 OEM 定制和成品采購，主要供應(yīng)商為境外企業(yè)且多數(shù)規(guī)模較小，不存在市場價格或可比公司披露的同類產(chǎn)品采購價格，其中，陶瓷零部件不存在向不同供應(yīng)商采購同類產(chǎn)品的情況。公開信息顯示，2022年至2025年上半年，主營業(yè)務(wù)為工程塑料制品及組配件的上市公司肯特股份的毛利率分別為36.95%、38.13%、38.65%和40.42%。

鑒于上述情況，上交所也要求臻寶科技說明上述兩類零部件毛利率與同行業(yè)可比公司存在差異的合理性，并要求說明毛利率高于同行業(yè)可比公司且變動趨勢與同行業(yè)不一致的合理性。

臻寶科技在問詢函回復中稱，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利率存在一定波動，與其新產(chǎn)品開發(fā)情況以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動有關(guān)，公司毛利率波動主要因素亦由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動導致，故二者趨勢略有差異具有合理性；對于公司硅零部件毛利率高于可比公司Hana、Worldex、盾源聚芯及神工股份的原因主要是所處地理區(qū)位成本及銷售模式存在差異；公司石英零部件毛利率高于可比公司凱德石英，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、制程應(yīng)用存在差異所致；公司工程塑料零部件毛利率高于可比公司肯特股份，主要是二者產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域存在較大差異所致；公司陶瓷零部件毛利率與可比公司珂瑪科技存在差異，主要是下游應(yīng)用領(lǐng)域、產(chǎn)品研發(fā)進程等因素所致。

在招股書中，臻寶科技也提示了風險：“如果未來行業(yè)競爭加劇、下游市場需求減少、產(chǎn)品價格下降和原材料價格上漲，或公司無法有效控制產(chǎn)品成本，可能導致公司毛利率波動，從而影響公司的盈利能力及業(yè)績表現(xiàn)。”