地緣緊張引發油輪市場景氣，我國當下油輪訂單數已占全球91.4%！

這個世界造船相關的存量替代和增量市場基本我們已經處于“壟斷”格局，除開內部競爭外，在成本端和韓日已經拉開了明顯的價格空間，且國內的信貸市場目前處于利率下降空間，對于資金密集型的造船業而言，這是難得的機會。

而霍爾木茲海峽的風，還在持續凌冽的刮向全球，在運力被凍結之下，疊加新舊運力周期，各國船東企業又重新思考運力冗余度的問題，各國也在考慮浮海儲量的戰略意義。

因此，2026 年以來，全球油輪市場迎來史詩級景氣周期，短期與中長期租金水平雙雙大幅上漲，新船訂單迎來搶籌熱潮。最新數據顯示，今年以來全球共成交 91 艘超大型油輪（VLCC）訂單，合計 2799.1 萬載重噸，其中我國船廠承接 83 艘、合計 2559.1 萬載重噸，以 91.4% 的占比實現了在超大型油輪領域的絕對主導。

很多人看到了中東對我國輸入性通脹的影響，但卻忽視了2025年開始，我國造船業的蓬勃發展，以及在這次地緣事件中，利潤改出的大好機會，這個我在前幾天寫天海防務（300008）Q1凈利潤同比增長108.11%時，就已經借此分析過。

而根據2025年工信部數據，我國造船業三大指標繼續領跑全球，連續16年保持世界第一！2025年我國造船完工量5369萬載重噸，同比增長11.4%，占全球市場總量的56.1%。新接訂單量10782萬載重噸，占全球市場總量的69%。截至12月末，手持訂單量27442萬載重噸，同比增長31.5%，占全球市場總量的66.8%。其中，有6家企業位居世界造船完工量、新接訂單量和手持訂單量前10強。18種主要船型中有16種船型新接訂單量位居世界第一。

一、本輪油輪市場高景氣周期的形成

造船業的周期很長，大周期通常需要供需兩端多重因素長期積累后才能集中爆發，當然也會有時間性的驅動，但本輪的核心驅動更復雜些。

首先是全球能源供需格局重構，推升運輸需求剛性增長。當前全球原油需求穩步復蘇，亞太新興市場成為核心增量，2026 年一季度我國原油進口量同比增長 12.3%，疊加美國頁巖油出口規模維持高位，全球原油貿易呈現 “西油東運、距離更長” 的特征。跨大西洋、美洲至亞太的長航線，較傳統中東至亞太航線顯著提升了噸海里運輸需求，單位原油運輸消耗的運力大幅增加，成為油輪需求增長的底層邏輯。

其次，霍爾木茲海峽承擔著全球約三分之一的原油海運出口，伊朗局勢的持續緊張帶來雙重影響：一是地緣風險推升船東避險情緒，提前鎖定長期運力與新船訂單，避免后續運力短缺與租金暴漲。二是制裁與地緣沖突導致全球合規油輪運力收縮，約 17% 的油輪轉入非合規市場無法參與主流貿易，疊加航線繞行進一步加劇運力消耗，VLCC 中東 - 中國航線等價期租租金一度超 40 萬美元 / 天，遠超行業 2.5 萬美元 / 天的盈虧平衡點時，全球油運已經“政治溢價”時代，價值重估必然配套運力重估！

說到運力，我們談下周期，當下全球 VLCC 船隊迎來老舊船舶集中退役期，約 19% 的船舶船齡超過 20 年，疊加國際海事組織 EEXI、CII 環保新規全面落地，大量老舊船舶因排放不達標被迫拆解或者淪為影子船隊、海上浮油。

而全球核心船塢排期已普遍至 2028-2029 年，新船交付存在 2-3 年的剛性滯后，運力缺口在短期內無法彌補。并且，在船東周期層面，上一輪 VLCC 訂單高峰集中在 2013-2015 年，此后航運市場長期低迷，船東持續虧損，新船訂單連續多年處于歷史低位，當前租金大漲帶動船東盈利修復，疊加船舶更新換代的剛性需求，最終形成了集中下單的搶籌熱潮。

而在這其中，我國能拿下全球 91.4% 的 VLCC 訂單，主要海上船臺規模、價格和及交付周期等的綜合優勢。

當下，我國擁有全球最大的造船產能與船塢資源，VLCC 核心配套設備國產化率超 85%，能夠實現超大型油輪的批量、穩定交付，頭部船廠比如中國船舶、天海房屋等訂單已排至 2029-2030 年。

同時，我國 VLCC 建造技術已完全達到國際一流水平，在人工、材料、供應鏈成本上具備顯著優勢，單船交付周期較日韓縮短 3-6 個月，報價與交付確定性更受船東青睞，且墊資價格較低，資金壓力對于船東而言較小。

接著，當下全球造船產能的結構性錯配，韓國三大船企核心產能已被高附加值的 LNG 船訂單填滿，排期至 2030 年，主動放棄了 VLCC 等常規船型市場，日本造船業則受產業萎縮、人口老齡化、產業工人不足影響，主力工廠開工率較峰值下降 40%，已無力承接大規模 VLCC 訂單（目前所以希望通過軍工刺激），而歐洲造船業則是徹底退出了民用超大型船舶總裝市場，僅保留高端配套與設計環節，主要維持靠游艇、軍艦市場。

因此，當前傳統造船強國的市場份額已大幅萎縮，2026 年以來，韓國僅韓華海洋斬獲 8 艘 VLCC 訂單，全球占比不足 7%，日本船廠份額不足 2%，且僅能承接少量小型高端油輪訂單，全球造船業 “中國主導、日韓細分” 的格局已完全確立。

所以，市場普遍預計，本輪油輪景氣周期的持續時間至少將延續至 2028 年底。

這主要是因為新船交付存在剛性滯后，當前新增 VLCC 訂單的交付時間集中在 2028-2029 年，在此之前全球運力幾乎無有效增量。同時，舊船舶拆解高峰卻要持續至 2028 年，符合環保新規的有效運力供給將持續收縮。

最后，我認為是三是全球能源貿易長距離化的趨勢不可逆，地緣政治風險長期存在，運輸需求的剛性增長將持續放大運力缺口，全球石油核心區域從海灣轉向墨西哥灣的趨勢明顯！

至于A 股市場層面，本輪油輪景氣周期將沿3大主線帶來投資性機會。

一是造船產業鏈：

VLCC 訂單爆發直接利好總裝龍頭中國船舶、中船防務，以及 VLCC 手持訂單量全球第一的恒力重工，同時帶動船用配套企業中國重工、亞星錨鏈，以及船用鋼板核心供應商寶鋼股份、鞍鋼股份。

二是油輪航運龍頭，租金上漲直接增厚企業盈利，核心標的為全球 VLCC 運營雙龍頭中遠海能、招商輪船，二者將充分受益于運價高位運行帶來的業績彈性。

三是新能源船、無人船及VLCC、LNG訂單從央企手中的溢出效應，這里重點看：天海防務。

總體而言，我認為我國造船業至少還有2年高速滿配增長周期，關注一季報超預期品種！