短劇狂飆一年，推廣費近20億！掌閱科技上市后首次虧損

微短劇賽道持續火熱，但投流費用也一路水漲船高，頭部公司正陷入“賠錢賺吆喝”的尷尬局面。繼昆侖萬維、中文在線之后，另一家深耕短劇賽道的公司——掌閱科技，近期也交出了一份難言理想的2025年“成績單”。

財報顯示，公司全年實現營收32.43億元，同比增長25.53%；但歸母凈虧損為1.76億元，上年同期為盈利4929.17萬元，同比由盈轉虧。

需要注意的是，這是掌閱科技2017年上市以來，首次錄得年度虧損。

目前，掌閱科技分為數字閱讀平臺、衍生業務、版權產品和其他業務四大業務板塊。過去一年，公司核心業務呈現進一步分化態勢：數字閱讀平臺收入同比下降23.73%至12.56億元，版權產品收入同比下降18.7%至1.29億元，雙雙下滑。

形成對比的是，衍生業務營收同比激增139.19%，達18.55億元，成為公司第一大業務板塊。根據財報，這一業務營業收入增長主要系持續擴大短劇等衍生業務產能規模。

作為最早以數字閱讀增值服務起家的互聯網文化公司，掌閱科技成立于2008年。受益于智能手機與移動互聯網技術的普及，在線閱讀市場快速崛起，公司早年得以迅速發展，并依托網絡原創文學拓展版權產品業務。

但受流量紅利見頂、行業競爭激烈等因素影響，付費閱讀模式近年來增長已顯乏力，公司不得不推動該業務向免費閱讀模式轉型。然而，這一模式下廣告費用大幅攀升，且投入并未帶來用戶規模的實質性突破，公司盈利持續承壓。

在此背景下，掌閱科技近年來將重心轉向以短劇為主的衍生業務，力圖打造新的“第二增長曲線”。2023年，其開始大力推進衍生業務布局，拓展以IP為核心的視頻內容生產、制作與運營。從這一年開始，衍生業務成為公司新的增長點。

根據2025年年報，報告期內，掌閱科技堅持“國內擴張、海外突破”的雙輪驅動模式：在國內，依托人工智能技術構建全鏈路智能化生產運營系統，產能規模大幅擴張，在國內短劇市場穩居行業第一陣營；在海外，布局短劇平臺iDrama，市場覆蓋面持續擴大。此外，其還推出了AI 漫劇一站式生成平臺“泡漫”，布局AI短劇的工業化生產。

然而，“增收不增利”的尷尬局面再度出現——短劇業務“狂飆”并沒有充分轉化為利潤，甚至讓公司出現了虧損。

掌閱科技也在財報中坦言，本報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤下降，主要原因為本期公司大力發展短劇等衍生業務導致主營業務成本、銷售費用及管理費用增加。

具體來看，掌閱科技2025年營收成本為10.02億元，同比大增45.72%，明顯高于同期25.53%的營收增速。同時銷售費用由上年同期的15億元增長至20.79億元，大增38.55%，占總營收比重超六成。其中推廣費用占銷售費用的比例高達95.53%。

在投放端，根據DataEye-ADX海外短劇版數據顯示，截至目前，iDrama累計投放430天，累計投放素材量20.3萬組。2025年11月底、12月初開始，iDrama投放力度大幅提升，日投放素材量由2000組左右攀升至約6000組。

但“燒錢換增長”的模式正在對掌閱科技形成雙重打擊——既持續侵蝕利潤，又加劇現金流壓力。報告期內，經營活動產生的現金流量凈額為-2.33億元，流出額同比增長209.98%；現金及現金等價物凈增加額為-6.6億元，流出額增加184%。與此同時，期末現金及現金等價物余額由期初的14.07億元降至7.46億元。

當下，微短劇賽道持續火熱，但“紅海”競爭也在不斷升級。字節跳動、昆侖萬維、中文在線等多家公司正加碼布局。從市場表現來看，短劇規模的增長仍高度依賴投流，即廣告投放，尤其在海外市場，各家短劇出海均付出了高昂代價。

據點點數據《2026中國短劇出海市場研究報告》，2025年下半年，海外短劇月度投放素材量急劇攀升，12月達到280萬組，其中新素材占比連續維持在80%—90%，買量、投流仍是平臺擴容與獲客的核心手段。2025年，買量投流已占到短劇出海總成本的50%，北美市場單用戶獲取成本（CPI）已升至5.28美元，即便在拉美等流量成本相對較低的區域，獲客成本也在持續攀升。

視線轉回國內，競爭同樣白熱化。QuestMobile發布的《2026短劇行業洞察報告》顯示，中小短劇平臺正面臨流量擠壓，而背靠短視頻生態的短劇APP卻自帶流量池，占據優勢，字節跳動旗下的紅果短劇已確立行業統治地位。與這些擁有天然流量池的巨頭相比，掌閱科技作為內容型公司，需要支付高昂的推廣費用來觸達用戶。

國內海外“兩頭燒錢”的壓力下，掌閱科技的短劇業務發展可謂前路漫漫。