藥明康德漲?！包c燃”CXO板塊：受益創新藥崛起，行業集中度提升

4月28日，CXO（醫藥研發生產外包）龍頭藥明康德在披露2026年一季報后的首個交易日迎來漲停，市值接近3300億元，公司H股同日大漲13.57%。藥明康德的大漲同步帶動了凱萊英、康龍化成等部分同行的大漲，在當日市場整體承壓的背景下成為關注焦點。

觸發這一行情的核心催化劑，無疑是藥明康德超預期的一季報業績。公司一季度實現營收124.36億元，同比增長28.81%；歸母凈利潤46.52億元，同比增長26.68%；扣非歸母凈利潤42.76億元，同比增長83.56%；在手訂單597.7億元，是公司2025年總營收的約1.3倍。

4月29日開盤，A股藥明康德繼續沖高，一度漲超3%。

證券時報記者采訪多位業內人士認為，中國創新藥產業的快速發展，是包括藥明康德在內的CXO企業取得超預期表現的主要原因。但同時行業也存在分化的表現，龍頭高歌猛進的同時，也有部分中小企業增長失速，存在被邊緣化的風險。

核心業務快速放量

從藥明康德一季報披露的情況來看，公司多項核心業務全面開花：化學業務收入106.20億元，同比增43.69%，其中小分子CDMO收入69.3億元，同比暴增80.1%，受益于GLP-1減肥藥、ADC藥物等全球熱門管線需求；測試業務收入11.27億元，其中安全性評價收入增長34.8%，反映臨床前研究需求旺盛；生物學業務收入6.68億元，新分子占比超30%，技術升級驅動增長。

從細分領域需求看，GLP-1類減肥藥與ADC藥物研發井噴，司美格魯肽、替爾泊肽等重磅產品全球銷售額達數百億美元，帶動多肽藥物CXO需求激增。藥明康德憑借規?；a能力，正為24款GLP-1藥物提供研發生產支持，占全球臨床階段GLP-1相關市場約25%的份額。據藥明康德公告，2025年公司TIDES（寡核苷酸和多肽）業務收入達到113.7億元，預計2026年該業務收入將實現約40%的增長至約160億元。

上海市衛生和健康發展研究中心主任金春林在接受證券時報記者采訪時表示，藥明康德2026年一季報的含金量較高，不僅毛利率創下新高，而且幾大業務都是齊頭并進，一季度的“開門紅”為全年的發展奠定了一個好的基礎。

東方證券研報指出，藥明康德的業績兌現，驗證了CXO行業景氣度回升的邏輯。高盛曾在今年2月發布報告稱，一些國內CXO龍頭企業在技術和執行上的優秀表現，已經超越了地緣政治風險，同時上調了藥明康德的評級。

創新藥崛起提振行業景氣度

藥明康德的核心業務是為全球創新藥企提供研發和生產服務。公司業績增長的背后，是國內創新藥產業鏈的全面崛起。

2026年一季度，中國醫藥行業政策紅利繼續釋放。政府工作報告首度將生物醫藥納入“新興支柱產業”；今年4月，國務院辦公廳印發《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，創新藥定價打破天花板。創新藥政策紅利持續釋放，從臨床審批加速到醫保支付傾斜全鏈條支持，為國內創新藥企業的發展提供了肥沃的土壤。

在政策支持下，國產創新藥高歌猛進，研發實力持續獲得國際市場認可。今年以來，我國創新藥BD（對外授權）交易繼續爆發式增長，國家藥監局數據顯示，今年前三個月，我國創新藥BD交易總額突破600億美元，已接近2025年全年1357億美元總額的一半。今年截至3月27日，國內已批準10款創新藥，其中國產創新藥占8款。高額的首付款和里程碑付款提升了創新藥企的支付能力，資本市場回暖也為創新藥企提供了足夠的資金支持，進一步改善了CXO行業的景氣度。

金春林分析認為，藥明康德業績爆發的核心增量還是來自于創新藥、生物藥產業的發展。據券商研報，2026年一季度，國內醫療健康領域一級市場投融資額達248億元，同比大增61%；一季度創新藥BD交易額突破600億美元?！斑@些數據都說明了行業的回暖跡象，而龍頭企業憑借一體化護城河和行業地位，能夠充分享受這些行業紅利?！?/p>

慧藥咨詢的魏利軍也認為，創新藥發展是推動CXO行業回暖的重要因素?！敖衲暌詠韯撔滤巹蓊^不錯，導致CXO的業務量大增，進而提升相關企業的盈利能力。藥明康德是CXO企業，訂單增加意味著盈利能力預期大幅增加。同時受到政策影響，今年以來創新藥行業在兩會期間被定為支柱性產業，九號文件發布全方位支持創新藥發展，國內創新藥研發積極性大幅提升?！蔽豪姳硎?。

國金證券分析師甘壇煥在研報中指出，根據近期各CXO公司公布的2025年四季度訂單情況及2026年收入指引，整體來看，GLP-1、ADC等新分子領域CDMO業務收入與訂單均保持高速增長，產業放量趨勢明確。內需層面，國內生物醫藥市場在BD交易活躍的帶動下顯著回暖。

與此同時，新分子技術迭代也加速了藥物研發的外包需求。雙抗、細胞與基因治療、核酸藥物等新興療法研發復雜度高，藥企更傾向于將非核心環節外包給具備全流程服務能力的CXO。藥明康德生物學業務中，新分子類型收入占比超30%，充分受益于這一趨勢。

行業仍存分化現象

盡管CXO板塊整體受益于創新藥浪潮，但不同企業之間也存在分化。在4月28日的上漲行情中，藥明康德、凱萊英等龍頭漲停，而諾思格、和元生物等中小規模的CXO企業則出現了3%左右的下跌。

從業績表現情況來看，當日與藥明康德同步漲幅居前的凱萊英一季度營收同比增長16.91%，凈利潤同比下降6.82%；美諾華一季度營收同比增長22.12%，凈利潤同比增長46.84%；康龍化成一季度營收同比增長15.48%，凈利潤同比增長9.75%。

值得一提的是，上述企業的規模和體量均位列CXO行業前列，其中雖然凱萊英一季度凈利有所下降，但主要原因系人民幣升值造成的匯兌損失，經調整后的凈利潤同比增長27.91%。

相比之下，部分體量較小的CXO企業在業績層面略顯遜色。如陽光諾和一季度凈利潤同比下降30.25%；諾思格一季度凈利潤同比下降12.46%；和元生物一季度則錄得5308.48萬元的凈虧損，該公司表示，主要系細胞和基因治療CDMO業務受報告期內在執行訂單項目推進情況影響，較上期有所下降。

金春林在采訪中談到，行業的回暖是共性的，但不同企業之間的表現也是分化的。目前來看，CXO行業的集中度提升是一個明顯的現象?！霸绞穷^部的企業，能夠得到的機會就越多，而行業內的中小企業則可能面臨被邊緣化的風險。”

資深醫藥分析人士王佳悅也表示，從2025年以來，藥明康德就不斷地用成績單驗證了一個事實，CXO行業的景氣度正在上升，但是這種上升勢頭，可能只有少部分龍頭能夠享受。

東方證券也在最新研報中表示，2026年一季度國內醫藥融資向好趨勢加強，CXO公司新簽訂單量價雙升，行業集中度向頭部企業傾斜的趨勢明確。

責編：陳麗湘

校對 ：劉星瑩