券業(yè)并購重組升溫！八大案例“落地”，這些券商最新回應(yīng)

在一流投行建設(shè)等政策引領(lǐng)下，證券行業(yè)并購重組持續(xù)升溫，近兩年已有八個案例“落地”。

截至4月26日，已有22家上市券商舉行2025年度業(yè)績說明會，其中過半被問及并購重組計劃。面對投資者的關(guān)切，券商的回應(yīng)分為“留有余地”與“明確否認”兩類；已重組券商則對整合進展進行了回應(yīng)。

有非銀分析師指出，當前券業(yè)并購已邁入政策與市場雙向共振的新階段，行業(yè)格局將深度重塑。惠譽評級亞太區(qū)非銀行金融機構(gòu)評級董事張榕容對券商中國記者進一步指出，這一輪整合的核心意義不僅在于提升行業(yè)集中度或擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，也在于增強整合金融、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域資源的能力，并提升券商作為資本市場工具平臺的綜合服務(wù)功能。

對是否有并購重組計劃的“兩種回答”

2024年以來，行業(yè)整合全面提速。目前已經(jīng)落地的案例有：國泰君安并購海通證券、國聯(lián)證券并購民生證券、西部證券并購國融證券、浙商證券收購國都證券、國信證券并購萬和證券。正在推進中的案例有：中金公司吸收合并東興證券和信達證券、東吳證券并購東海證券、東方證券收購上海證券。除此之外，方正證券和平安證券、華創(chuàng)證券和太平洋證券有潛在重組可能，還在等待進一步的信號。

在一流投行建設(shè)等政策引領(lǐng)下，并購重組仍是證券行業(yè)的發(fā)展主線之一。在此背景下，是否會通過外延式并購做大做強，幾乎是每家上市券商共同面臨的“投資者之問”。券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，面對這一提問，券商的回復(fù)大致可分為兩類。

第一類是強調(diào)“當前不存在應(yīng)披露而未披露的信息”，同時不否認未來并購重組的可能性，并列明考慮因素。

華林證券表示，并購重組是行業(yè)優(yōu)化格局、提升效率的重要路徑，將結(jié)合自身戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展實際以及為投資者提供更全面優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)等因素，審慎評估各類并購整合機會。

國元證券也指出，持續(xù)關(guān)注證券行業(yè)發(fā)展趨勢和市場化整合機會，但強調(diào)始終堅持穩(wěn)健審慎原則，注重風(fēng)險可控，不會單純以規(guī)模擴張為目標。如涉及外延式發(fā)展，將重點關(guān)注戰(zhàn)略協(xié)同、業(yè)務(wù)互補、估值合理性、合規(guī)風(fēng)控和整合可行性等因素，審慎開展研究論證，著力提升核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

華泰證券在回應(yīng)2026年是否有擴張打算時表示，其自身發(fā)展壯大正是內(nèi)生式增長和外延式增長同步推進的過程。面對行業(yè)競爭格局變化，一方面將以AI驅(qū)動業(yè)務(wù)重構(gòu)與組織進化，拓展新的增量空間；另一方面將圍繞戰(zhàn)略規(guī)劃，秉承資源互補的原則，積極關(guān)注并評估境內(nèi)外潛在合作機會。

國海證券的回復(fù)則較為含蓄，僅表示高度關(guān)注政策導(dǎo)向及行業(yè)發(fā)展趨勢，如相關(guān)事項觸及信息披露標準，將嚴格按照深交所規(guī)定履行披露義務(wù)。

第二類則是直接否認，或“顧左右而言他”，表示將從其他方面增強自身實力。前者如東方財富，直言目前沒有并購重組計劃，將堅持以用戶為中心，積極把握市場機遇，實現(xiàn)高質(zhì)量快速發(fā)展。后者如廣發(fā)證券，稱將堅守服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)客戶財富保值增值的功能定位，從多個維度系統(tǒng)構(gòu)建公司可持續(xù)的價值創(chuàng)造能力。

已重組券商答合并進展與規(guī)劃

2025年是證券行業(yè)的并購重組大年，券商合并案例數(shù)量創(chuàng)下近五年新高，同時成為檢驗多家重組券商整合效果的首個完整財年。從財務(wù)數(shù)據(jù)看，國泰海通、國聯(lián)民生、國信證券2025年的成績單均體現(xiàn)了并購后的協(xié)同效應(yīng)，而浙商證券、西部證券的財報則效果尚不明顯。在業(yè)績說明會上，已重組的券商后續(xù)如何進一步推進業(yè)務(wù)整合，也是投資者關(guān)切所在。

面對投資者“協(xié)同效應(yīng)何時能體現(xiàn)”的追問，西部證券回應(yīng)稱，將堅持“業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)先于形式整合、能力整合重于規(guī)模疊加”的導(dǎo)向，通過有序整合、漸進融合，充分釋放國融證券在區(qū)域市場和特色業(yè)務(wù)中的差異化優(yōu)勢，實現(xiàn)并購整合向“能力躍升”的轉(zhuǎn)變。

面對投資者“當前整合到何種階段、有何新進展”的提問，國泰海通系統(tǒng)闡述了其整合節(jié)奏：一是堅持客戶至上，平穩(wěn)實現(xiàn)業(yè)務(wù)整合，完整承接資質(zhì)與業(yè)務(wù)，統(tǒng)一客戶服務(wù)，煥新對客品牌形象，有序推進子公司整合；二是堅持風(fēng)控先行，有效達成管理統(tǒng)一，統(tǒng)一合規(guī)風(fēng)控與財務(wù)資債管理，完成人力資源統(tǒng)一與組織架構(gòu)重塑，煥新戰(zhàn)略規(guī)劃與文化體系，整合職場與物業(yè)管理；三是堅持系統(tǒng)籌謀，圓滿完成系統(tǒng)切換。2025年9月成功實施法人切換，實現(xiàn)單一主體運營；2026年1月順利完成客戶及業(yè)務(wù)遷移。

國聯(lián)民生對后續(xù)合并方向的回應(yīng)較為簡要，僅表示會穩(wěn)妥有序推進與民生證券的整合工作。

方正證券再次被問及與平安證券重組進展的“老問題”，答復(fù)并無新增信息，僅表示將與各方一起，從股東、投資者價值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團重整投資協(xié)議及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進相關(guān)工作。

還有一些券商雖不涉及并購重組，但在業(yè)績說明會上分享了其對行業(yè)競爭格局變化的判斷。

中國銀河證券管理層提到，在諸多政策背景下，證券行業(yè)整合成為趨勢，由馬太效應(yīng)邁向主體整合新階段。目前，券業(yè)并購重組呈現(xiàn)兩條主線，一是以業(yè)務(wù)或區(qū)域互補為出發(fā)點推動版圖完善，以實現(xiàn)更廣闊的市場覆蓋，擴大市場份額；二是在同一體系內(nèi)推動股權(quán)整合以提升資金運營效率，增強整體競爭力。隨著行業(yè)并購重組案例逐漸增多，行業(yè)集中度也有望隨之提升，頭尾部券商分化將加劇，行業(yè)“頭部券商+中小特色券商”格局逐漸明朗。

“券業(yè)并購邁入新階段”也是多位非銀分析師的判斷。中信建投非銀分析師趙然提到，2025年以來行業(yè)并購密集落地，形成頭部強強聯(lián)合打造一流投行、地方國資主導(dǎo)區(qū)域整合打造本土龍頭的雙主線格局，驅(qū)動邏輯從政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向政策與市場雙向共振，推動行業(yè)從分散競爭走向梯隊化分層，頭部格局重構(gòu)為多強鼎立，尾部券商加速出清，中小券商區(qū)域整合為其開辟了錯位發(fā)展路徑。

“國有資本推動證券行業(yè)整合，券商服務(wù)國家及區(qū)域戰(zhàn)略的功能定位將進一步提升。”張榕容近日對券商中國記者提到，當前券商并購整合的一個重要特征在于，其背后多由國資背景股東推動和支持。這一輪整合的核心意義不僅在于提升行業(yè)集中度或擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，也在于增強整合金融、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域資源的能力，并提升券商作為資本市場工具平臺的綜合服務(wù)功能。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：王璐璐

校對：許欣

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