降息又縮表，美聯(lián)儲將投下“金融核彈”，全球很快要為美國還債？

最近美聯(lián)儲換主席這事，不少關(guān)注財經(jīng)的朋友應(yīng)該都有所耳聞。新熱門候選人放話要搞的“縮表+降息”組合拳，直接被市場叫做“金融核彈”。這事可不是美國自己的家務(wù)事，不管是全球資本市場還是普通人的錢包，都可能受到波及。

今年4月底，美聯(lián)儲召開4月聯(lián)邦公開市場委員會會議，這還是現(xiàn)任主席鮑威爾最后一次主持決策會。市場普遍預(yù)判這次會維持利率不變，區(qū)間就在3.5%到3.75%，大伙真正繃著神經(jīng)的，不是這次會議本身，是熱門接班人沃什拋出的新政策。

沃什不是什么沒資歷的新人，他2006年到2011年就當(dāng)過美聯(lián)儲理事，是小布什、奧巴馬兩任政府的“兩朝元老”，今年1月特朗普已經(jīng)正式提名他當(dāng)下一任美聯(lián)儲主席。4月下旬他出席提名聽證會，直接拋出了這套讓華爾街又興奮又緊張的方案。

他的核心主張就是一邊縮表一邊降息，說現(xiàn)在美聯(lián)儲6.7萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模太大，是這么多年量化寬松過度擴(kuò)張攢下來的爛攤子，還是通脹居高不下的重要推手，必須一步步縮回去。

業(yè)內(nèi)有研究員分析，沃什大概率已經(jīng)給特朗普畫好了降息100個基點(diǎn)的藍(lán)圖，其中50個基點(diǎn)用來對沖縮表帶來的緊縮效應(yīng)，剩下50個基點(diǎn)等通脹回落到位之后再落地。按沃什自己的說法，縮表1萬億美元對經(jīng)濟(jì)的影響，差不多等于加息50個基點(diǎn)，剛好縮表1萬億換降息50個基點(diǎn)，邏輯上能對上。

這套操作既靠縮表收緊了流動性，又靠降息給美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激放水，說起來邏輯自洽，可剛拋出來就遭到民主黨議員的強(qiáng)烈反對。馬薩諸塞州參議員沃倫直接嘲諷沃什是特朗普的提線木偶，沃什當(dāng)場就反駁了，說總統(tǒng)從來沒要求他承諾什么時候降息。

轉(zhuǎn)頭特朗普接受媒體采訪的時候，被問到如果沃什上任不馬上降息會不會失望，他直接說“我會的”。這話一出來，市場更清楚怎么回事了，沃什的政策到底有沒有獨(dú)立性，大伙心里都打了個問號。

現(xiàn)在關(guān)于縮表的具體落地方式，圈內(nèi)主要討論兩個方向。第一種是直接出售美聯(lián)儲手里的國債等資產(chǎn)，不過這種方式被認(rèn)為基本不可能實(shí)現(xiàn)，太猛了，直接會引發(fā)市場劇烈動蕩，搞不好風(fēng)險資產(chǎn)直接價值崩塌，誰都扛不住這個后果。

第二種是調(diào)整銀行準(zhǔn)備金需求，改一改監(jiān)管規(guī)則，讓銀行覺得不用在美聯(lián)儲存那么多準(zhǔn)備金，這樣美聯(lián)儲就能自然而然把資產(chǎn)規(guī)模縮下來，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家說這種方式對所有人來說都是雙贏。

美聯(lián)儲內(nèi)部其實(shí)早就對縮表路徑做了深入研究，2026年3月還有聯(lián)儲理事發(fā)了專門的工作論文，說不用等到準(zhǔn)備金耗盡才能縮表，只要調(diào)整一下監(jiān)管和操作框架，完全可以在維持現(xiàn)有框架的前提下，把資產(chǎn)負(fù)債表減下不少。

可不是所有人都對這事持樂觀態(tài)度，有資管公司的策略師就提醒，建立要求銀行持有大量準(zhǔn)備金的監(jiān)管體系花了整整20年，這些規(guī)則不可能說改就改。還有大學(xué)教授提醒，資產(chǎn)負(fù)債表縮減不代表就一定會降息。

之前美聯(lián)儲2022年就啟動過量化緊縮，結(jié)果2025年底因?yàn)槭袌霾环€(wěn)定被迫中止了，之后沒多久又開始買短期國債重新擴(kuò)表，歷史先例擺在這，能不能順利推進(jìn)誰都說不準(zhǔn)。

現(xiàn)在沃什的提名確認(rèn)也還有不小阻力，針對美聯(lián)儲大樓翻修成本超支的調(diào)查還在推進(jìn)，有共和黨參議員明確說了，調(diào)查沒結(jié)束就不讓任何提名人選提交參議院全體表決。要是沃什沒法在5月15號鮑威爾任期結(jié)束的時候準(zhǔn)時接任，鮑威爾就得接著當(dāng)臨時主席。

鮑威爾本來任期結(jié)束之后也會以普通理事身份留任到2028年，之前外部調(diào)查壓力暫時緩解了，他留任既能避免“承壓離場”的負(fù)面輿論，還能緩沖沃什新政策帶來的沖擊，對市場來說也算一件好事。

除了人事變動，地緣政治也在給美聯(lián)儲的政策添亂，中東沖突持續(xù)升級，全球能源供應(yīng)鏈壓力不小，通脹前景的不確定性又漲了一截。之前美聯(lián)儲3月的會議就以11:1維持利率不變，說要等能源價格和通脹走勢更明朗了再動。

路透社之前給經(jīng)濟(jì)學(xué)家做過調(diào)查，多數(shù)人都覺得中東沖突帶來的能源沖擊，又把本來降了點(diǎn)的通脹推上去了，美聯(lián)儲今年至少還要等半年才會降息。

真要是沃什順利接任，這套“縮表+降息”方案落地，對全球的影響可太大了。縮表意味著美聯(lián)儲減少債券持有，市場上的美元就少了，全球美元流動性收緊，美元都會往美國回流。降息又拉低了美國國內(nèi)的借貸成本，剛好刺激美國本土經(jīng)濟(jì)。

兩個動作方向相反，效果疊加下來就是，美元回流美國，同時美元貶值，其他國家直接被夾在中間兩難。不跟著降息，本幣就會升值，出口直接受沖擊。跟著降息，本來就高的通脹壓力直接爆表，根本壓不住。

不管怎么選，最后吃虧的都是其他國家，相當(dāng)于全球都要給美國的政策轉(zhuǎn)向買單。這事說穿了，就是美國把自己國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題轉(zhuǎn)嫁到全世界頭上。

其實(shí)這回“沃什沖擊”真正改變的，不是一次會議的利率決定，是未來好幾年全球貨幣政策的流動性預(yù)期。高利率、高波動、高不確定性，會成為今年全球宏觀市場的主線。這場因?yàn)槊缆?lián)儲人事變動掀起來的政策風(fēng)暴，才剛剛拉開帷幕。

參考資料：人民日報 美聯(lián)儲貨幣政策動向引全球關(guān)注