人身險預定利率不降了！一季度保費增千億成存款遷徙“蓄水池”

全文共3064字，閱讀全文約需7分鐘

人身險產品，特別是具備長期儲蓄功能的產品，成為了承接存款遷徙資金的核心蓄水池之一。

本文首發于21金融圈未經授權 不得轉載

作者 | 林漢垚 郭聰聰

編輯 | 周炎炎 肖嘉

排版 | 鄭唐

近日，中國保險行業協會（以下簡稱“中保協”）公布當前普通型人身保險產品預定利率研究值為1.93%，較1月份的1.89%回升4個基點，這是自2025年該指標公布以來的首次止跌回升。

在保險業資產端釋放出初步企穩信號的同時，宏觀金融領域的負債端正經歷一場深刻的結構性變局。在低利率與市場波動背景下，居民存款正在從銀行表內轉向非銀體系，資金加速流向保險行業，今年一季度人身險保費收入同比增長7.89%，增加額接近1400億元，成為居民財富再配置的重要承接方。

預定利率研究值首次回升

普通型人身保險產品預定利率研究值，是監管部門與行業協會引導人身險公司合理設定產品定價基準、防范系統性利差損風險的核心風向標。

2025年1月，國家金融監管總局下發《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），提出要建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，引導公司強化資產負債聯動，科學審慎定價。提出參考5年期LPR、5年定期存款基準利率、10年期國債到期收益率等長期利率，確定預定利率基準值。

回顧其歷史軌跡，在宏觀經濟處于新舊動能轉換、長端無風險收益率持續下探的背景下，預定利率研究值經歷了連續五個季度的下調。

從2024年四季度的2.34%，到2025年一季度的2.13%，再到后續進一步下探至2025年四季度的1.89%，降幅從21個基點逐步收窄至1個基點。

然而，2026年一季度，普通型人身保險產品預定利率自2025年的1.89%回升至1.93%，環比上行4個基點，不僅打破了此前的連跌態勢，創下自中保協公布預定利率研究值以來的首次上行，也為行業未來的產品開發與負債成本控制提供了新的預期管理依據。

預定利率研究值的測算模型高度掛鉤長端利率的移動平均水平以及綜合投資收益率預期，因此，預定利率研究值這4個基點的微升一定程度上反映宏觀經濟溫和復蘇與利率環境邊際改善。

在人身保險業利率研究專家咨詢委員會2026年一季度例會上，與會專家一致認為，2026年我國經濟實現良好開局，一季度國內生產總值同比增長5.0%，環比增長1.3%，新動能快速成長，高質量發展向新向優，發展韌性和活力進一步彰顯。

中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析指出，2025年以來長端利率底部企穩，2025年二季度震蕩上行趨勢逐步確立，預定利率研究值從降幅改善到企穩回升，指向外部環境觸底回暖。

保險產品預定利率上限企穩

從產品定價與行業調控的宏觀視角來看，2026年一季度1.93%的研究值意味著，2026年年內，觸發普通型人身險產品預定利率上限再次全面下調的概率正在顯著降低。

《通知》規定，當保險公司在售普通型人身保險產品預定利率最高值連續2個季度比預定利率研究值高25個基點及以上時，要及時下調新產品預定利率最高值，并在2個月內平穩做好新老產品切換工作。

2025年7月25日，中保協組織召開人身保險業責任準備金評估利率專家咨詢委員會2025年二季度例會，認為2025年一季度普通型人身保險產品預定利率研究值為1.99%，觸發了預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制建立以來的首次調降。

隨后，中國人壽、平安人壽、太平洋壽險、工銀安盛人壽等險企紛紛發布公告，調整新備案保險產品的預定利率最高值。其中，普通型保險產品預定利率最高值為2.0％，分紅型保險產品預定利率最高值為1.75％，萬能型保險產品最低保證利率最高值為1.0％。

目前，普通型人身保險產品預定利率最高值維持在2.0%。中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔表示，2026年一季度預定利率研究值為1.93%，距離在售普通型人身保險產品預定利率最高值2.0%差距僅為7bps，無法觸發此前監管約定的“連續2個季度高25bps及以上”閾值條件。

據中泰證券測算，若后續國債收益率曲線、5年定期存款利率和5年期LPR維持當前水平，則2026年年末的預定利率研究值模擬測算值為1.89%。因此，葛玉翔認為，中期來看新產品預定利率上限調整可能性并不高。

居民資金青睞保險

在保險產品定價預期趨于穩定的同時，一場規模空前的資金再配置浪潮正席卷而來。

央行金融統計數據顯示，2026年一季度，住戶存款增加7.68萬億元，雖然絕對增量依然龐大，但相較于2025年同期，同比少增了1.54萬億元。與此形成鮮明對比的是，反映資金流向資管、證券、保險等領域的非銀金融機構存款新增2.03萬億元，同比多增高達1.72萬億元。

住戶存款、非銀行業金融機構存款兩者之間的此消彼長，被市場解讀為“存款搬家”邏輯在2026年一季度的延續與深化。多家券商表示，本輪“存款搬家”主要由于商業銀行負債端成本壓降與居民剛性財富保值需求之間的結構性矛盾。也就是，存款利率降得太快，老百姓用腳投票，選擇其他投資路徑。

自2022年以來，國內商業銀行經歷了多輪存款掛牌利率的下調。進入2026年，國有大型商業銀行的3年期乃至5年期定期存款實際執行利率已大面積跌破2.0%關口。

然而，面對存款收益率大幅下行，溢出資金在重新配置時并未帶來此前市場廣泛預期的理財、基金規模大幅增長。

銀行業理財登記托管中心發布的報告顯示，截至一季度末，理財產品存續規模為31.91萬億元，較2025年末的33.29萬億元縮水1.38萬億元。

公募基金方面則同樣面臨規模回落的壓力。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至3月底公募基金總規模為37.53萬億元，較2月底的38.61萬億元下降超萬億元，此前連續11個月刷新歷史紀錄的態勢就此終結。

在此背景下，人身險產品，特別是具備長期儲蓄功能的產品體系，成為了承接這部分遷徙資金的核心蓄水池之一。

國家金融監管總局數據顯示，2026年1至3月，保險業實現保費收入23104億元，同比增長6.25%，其中人身險保費收入19289億元，同比增長7.89%，增加了1400億元左右，增速高于行業整體增速。

對外經貿大學保險學院教授王國軍分析，存款利率下調在短期內對保險行業有明顯的利好作用。一方面，儲蓄型保險產品的相對吸引力增強，推動保費收入增長；另一方面，低利率環境促使部分居民將存款轉移到保險產品中，為保險行業帶來更多的業務機會。

資負管理壓力仍存

對人身險行業而言，“存款搬家”帶來的海量長線資金既是擴充保費規模的機遇，也是對資產負債統籌管理能力的壓力測試。

1.93%的預定利率研究值雖然釋放了基準企穩的信號，但并不意味著行業整體的投資回報率能夠輕易覆蓋業務擴張帶來的負債成本，保險業資產負債管理的長期壓力仍然存在。

如何在規模增長與利差損防范之間取得平衡，仍是當前每一家保險機構必須直面的核心命題。

因此，盡管多位業內人士預判，2026年或難再現預定利率調整窗口，普通型保險產品、分紅型產品預定利率最高值，萬能型產品最低保證利率最高值均有望維持不變。但葛玉翔仍然指出，不排除監管結合后續股債市場波動和險資自身經營情況做綜合考慮。

據了解，中英人壽已在今年開年推出“福滿佳C（悅享版）終身壽險（分紅型）”，將保證利益的預定利率上限設定為1.25%。同時，也有多家險企完成了1.25%保底利率分紅險的產品報備與儲備。

此外，近期，人身險行業也就調降分紅險演示利率達成共識，分紅險演示利率上限由3.9%下調至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的產品須在6月30日前完成變更備案或停售，明確傳遞出降低負債端剛性兌付預期、引導行業回歸理性定價的監管意圖。